久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　動(dòng)銷(xiāo)向好庫(kù)存合理，公司治理有望改善。公司治理端，現(xiàn)總經(jīng)理艾恩華將繼續(xù)代行總經(jīng)理職責(zé)，預(yù)計(jì)約6個(gè)月；同時(shí)，公司持續(xù)招募更熟悉中國(guó)白酒市場(chǎng)的總經(jīng)理及其他核心高管職位，有望改善公司經(jīng)營(yíng)情況。進(jìn)入FY24新財(cái)年，公司總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)將更合理地制定開(kāi)局規(guī)劃，庫(kù)存管理也更進(jìn)一步。在6月末低庫(kù)存基礎(chǔ)上，水井坊在FY24一季度（7-9月）搶占開(kāi)門(mén)紅，Q1大幅增加經(jīng)營(yíng)費(fèi)用投入用于市場(chǎng)推廣、渠道激勵(lì)。目前來(lái)看，7-8月動(dòng)銷(xiāo)相比去年明顯改善，9月初受益雙節(jié)旺季臨近，銷(xiāo)售環(huán)比進(jìn)一步提速。當(dāng)前，公司庫(kù)存仍處于合理水平，為雙節(jié)業(yè)績(jī)沖刺奠基礎(chǔ)。FY24二季度，公司將把費(fèi)用投放向C端傾斜，有望加速終端動(dòng)銷(xiāo)及庫(kù)存消化。綜合，公司在經(jīng)營(yíng)治理、業(yè)績(jī)規(guī)劃、產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)、庫(kù)存管理等方面均呈現(xiàn)邊際向好趨勢(shì)。
　　政策重磅拐點(diǎn)明確，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。進(jìn)入8月以來(lái)，我國(guó)多部門(mén)/單位、會(huì)議提出一系列重磅利好政策，包括針對(duì)股市的印花稅減半；針對(duì)房地產(chǎn)下調(diào)存量房貸利率和購(gòu)房首付比及推出“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策；為保障流動(dòng)性充裕，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率等。一攬子利好政策確認(rèn)政策拐點(diǎn)到來(lái)，有望加速經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、提振股市信心。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，8月社零總額、餐飲收入同比增速均環(huán)比7月改善，消費(fèi)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，工業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn)，加速商宴場(chǎng)景復(fù)蘇。水井坊核心產(chǎn)品臻釀八號(hào)、井臺(tái)均以商務(wù)場(chǎng)景為主，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大；伴隨經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，公司有望展現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。
　　估值處于低位，提升空間大。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀的大背景下，主要面向商務(wù)宴席場(chǎng)景的次高端酒企產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)、估值均承壓。截至9月18日，水井坊未來(lái)12個(gè)月預(yù)期PE為23倍，僅位于2019年來(lái)的17%百分位。9月17日，水井坊總市值為339億，在白酒行業(yè)中處于較低水平。從基金持倉(cāng)情況來(lái)看，截止23年上半年，水井坊的持股市值占基金股票投資市值比僅為0.002%，處于歷史低位，存在可觀的向上彈性空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　上調(diào)23-25年收入。我們預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益分別為2.69、3.17、3.60元（原預(yù)測(cè)為2.64、3.11、3.53元）。結(jié)合可比公司，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2023年的28倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為75.32元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求不及預(yù)期、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。