>> 東方證券-水井坊(600779)去庫存成效顯現(xiàn)，勢能邊際向上-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
大?。?/td>
| 676KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,蔡琪,周翰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司近期發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.3億元（yoy-26.4%）；實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元（yoy-45.2%）。23Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元（yoy+2.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元（yoy+508.9%），業(yè)績邊際好轉(zhuǎn)。
庫7億元；合同負債的增長預(yù)示公司訂單較充足。存去化有所成效，Q3業(yè)績有望企穩(wěn)向上。分產(chǎn)品，23H1公司高檔酒實現(xiàn)收入14.3億元（yoy-27.9%），主要因春節(jié)動銷不及預(yù)期，公司專注于庫存去化；中檔酒實現(xiàn)收入0.9億元（yoy+40.7%）。23Q2，高檔酒、中檔酒收入分別同比增長0.6%、102.9%，高檔酒收入企穩(wěn)。23Q2以來，水井坊的經(jīng)銷商庫存回到健康水平，門店庫存也顯著減少，恢復正常水平；Q3產(chǎn)品輕裝上陣，公司預(yù)期營收恢復成雙位數(shù)增長。截至23H1末，公司合同負債為10.9億元，同比、環(huán)比分別增長26.7%、5.7%，23H1收入和合同負債的變化合計為15.
23Q2營業(yè)稅占比下滑，盈利邊際向好。23H1，公司毛利率為82.5%（yoy2.4pct），銷售費用率為36.0%（yoy+2.4pct），管理費用率為13.2%（yoy+3.2pct）；營業(yè)稅金及附加占收入比重為15.4%（yoy-1.9pct）。23Q2，公司毛利率為81.6%（yoy-3.0pct），銷售費用率為41.1%（yoy-2.2pct），管理費用率為16.9%（yoy-0.4pct），營業(yè)稅金及附加占收入比重同比下滑5.6%。23H1，公司凈利率為13.3%（yoy-4.5pct），23Q2凈利率為6.4%（yoy+5.4pct），盈利邊際向好。
加強營銷突破，有望受益經(jīng)濟回暖。公司加強營銷突破，進一步深化經(jīng)銷商合作、增加門店數(shù)鋪市率，持續(xù)擴大市場影響力；公司更精準地聚焦宴席市場，擴大宴席端份額，進而拉動動銷。公司持續(xù)開展井臺團購項目，目前共覆蓋超30個重點城市，可追蹤團購企業(yè)已累計上千家，進一步推動井臺增長。當前政策利好頻出，經(jīng)濟回暖背景下，商務(wù)宴席有望增加，利好次高端酒消費；公司有望展現(xiàn)業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與投資建議
維持預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為2.64、3.11、3.53元。我們新增次高端產(chǎn)品培育較好的老白干酒作為可比公司。結(jié)合可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2023年的28倍市盈率，對應(yīng)目標價為73.92元，維持買入評級。
風險提示：產(chǎn)品價格波動、消費需求不及預(yù)期、食品安全事件風險。
|
|
