>> 方正證券-水井坊(600779)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：23Q2歸母凈利潤(rùn)同增508.87%表現(xiàn)亮眼，品質(zhì)渠道穩(wěn)步提升，持續(xù)帶動(dòng)品牌高端化-230729
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司披露2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.27億元，同比減少26.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03億元，同比減少45.15%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.73億元，同比增長(zhǎng)2.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)508.87%。
產(chǎn)品端：23H1高檔酒/中檔酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.29億元/0.86億元，同比-27.95%/+40.67%，分別占酒類(lèi)營(yíng)收的94.32%/5.68%，占比同比2.69pct/+2.69pct。高檔/中檔酒毛利率分別為84.08%/63.08%，同比1.15pct/-3.76pct。
渠道端：23H1新渠道/批發(fā)代理分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.03億元/13.13億元，同比+69.63%/-31.82%，分別占酒類(lèi)營(yíng)收的13.38%/86.62%。新渠道/批發(fā)毛利率分別為78.48%/83.57%，同比-1.48pct/-1.41pct，主要系水井坊不斷拓寬新渠道，渠道成本上升。分地區(qū)來(lái)看，23H1國(guó)內(nèi)/國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.95億元/0.20億元，同比-25.77%/-34.16%，分別占酒類(lèi)營(yíng)收的98.67%/1.32%。國(guó)內(nèi)/國(guó)外毛利率分別為82.97%/76.39%，同比1.90pct/+3.88pct。經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為51個(gè)。
利潤(rùn)端：23H1實(shí)現(xiàn)毛利12.59億元，同比減少28.42%，毛利率為82.46%，同比降低2.36pcts，其中23Q2實(shí)現(xiàn)毛利5.49億元，同比減少1.45%，毛利率為81.56%，同比降低3.04pct。23H1凈利率為13.28%，同比降低4.55pcts，其中23Q2凈利率為6.43%，同比提高5.35pcts。
費(fèi)用端：2023H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為5.49億元/2.01億元/-0.13億元/0.18億元，分別同比-21.05%/-2.49%/+27.99%/+5.33%。其中銷(xiāo)售費(fèi)用同比減少主要系相關(guān)市場(chǎng)投入隨之減少所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系利息收入減少所致。23H1公司期間費(fèi)用率為49.43%，同比提高6.02pcts，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為35.97%/13.15%/1.17%/-0.87%，同比增長(zhǎng)2.43pcts/3.22pcts/0.35pcts/0.02pcts。
現(xiàn)金流：23H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)/投資活動(dòng)/籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.13億元/-6.68億元/-0.04億元，分別同比變化+815.14%/29.68%/-92.99%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)主要系經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收到的現(xiàn)金減少幅度小于支出的減少幅度，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~負(fù)值擴(kuò)大主要系邛崍全產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地項(xiàng)目持續(xù)投入所致。
多舉措強(qiáng)化渠道通路，高端營(yíng)銷(xiāo)利益雙贏。新典藏和井臺(tái)上市后，公司致力于讓高品質(zhì)基因覆蓋更多價(jià)格帶，做大整體市場(chǎng)基數(shù)，持續(xù)健康成長(zhǎng)路徑。公司借助體育營(yíng)銷(xiāo)和文化營(yíng)銷(xiāo)打造IP，高端品持續(xù)拓展團(tuán)購(gòu)企業(yè)和消費(fèi)者圈層，精準(zhǔn)地鏈接消費(fèi)者群體，增強(qiáng)品牌黏性，打造圈層滲透、裂變和轉(zhuǎn)化的閉環(huán)；公司進(jìn)一步深化與經(jīng)銷(xiāo)商的合作，優(yōu)化廠(chǎng)商角色分工，協(xié)同配合，在重點(diǎn)目標(biāo)區(qū)域增加高質(zhì)量的經(jīng)銷(xiāo)商，拓寬門(mén)店鋪市，贏得門(mén)店份額；公司實(shí)施新總代模式實(shí)現(xiàn)水井坊及時(shí)掌握市場(chǎng)信息變化，加強(qiáng)對(duì)終端的服務(wù)和管理；公司保持團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)較高增速態(tài)勢(shì)，持續(xù)開(kāi)發(fā)團(tuán)購(gòu)客戶(hù)并進(jìn)行精細(xì)化管理；公司進(jìn)一步聚焦宴席細(xì)分市場(chǎng)，創(chuàng)新場(chǎng)景，進(jìn)而拉動(dòng)動(dòng)銷(xiāo)，逐步提升產(chǎn)品銷(xiāo)量。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：看好公司繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，追求長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，以產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)為基礎(chǔ)，輔之以有效的圈層營(yíng)銷(xiāo)，持續(xù)帶動(dòng)品牌高端化。預(yù)計(jì)從Q3開(kāi)始營(yíng)收重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，未來(lái)將進(jìn)一步強(qiáng)化執(zhí)行，力爭(zhēng)完成年初既定目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.18/59.50/69.55億元，歸母凈利13.04/15.84/18.93億元，對(duì)應(yīng)23年25.77xPE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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