>> 國盛證券-首旅酒店(600258)門店繼續(xù)升級，旺季復(fù)蘇預(yù)計延續(xù)-230919
| 上傳日期： |
2023/9/20 |
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| 673KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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標(biāo)準(zhǔn)門店凈開店環(huán)比提升，諾金完成并表，門店繼續(xù)升級。1）2023Q2，公司共新開門店316家，關(guān)閉門店180家，凈增加136家，分店型來看，經(jīng)濟型/中高端/其他（包含輕管理）分別新開酒店44家/52家/220家，關(guān)閉門店50家/17家/113家，凈增加-6家/35家/107家，公司二季度開店環(huán)比提升，且前期多重影響關(guān)店、或接近尾聲；2）公司于2023年5月取得諾金公司100%股權(quán)，后者合資公司運營諾金門店及凱賓斯基門店各3家/21家，截止2023Q2，公司旗下經(jīng)濟型/中高端/高端/其他酒店分別為1930/1571/24家/2636家，占比31.3%/25.5%/0.4%/42.8%，分別-0.9pct/-0.1pct/+0.4pct/+0.6pct，門店結(jié)構(gòu)有所升級。3）分模式：2023Q2直營/加盟模式分別新開5家/311家，關(guān)店6家/174家，凈增加-1家/+161家，加盟酒店占比進一步提升；4）分品牌：2023Q2如家酒店-13家，如家精選/如家商旅+8/+17家，艾扉/璞隱/逸扉/扉縵分別+3家/+2家/+1家/+1家，華驛及云酒店分別+53家/+54家；5）Pipeline：2023Q2公司Pipeline2000家，環(huán)比+93家，其中經(jīng)濟型/中高端/輕管理/其他Pipeline分別為264家/556家/1178家/2家，為后續(xù)展店提供支撐。
RevPAR持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計三季度延續(xù)，且入住率仍有缺口。2023Q2，公司旗下不含輕管理全部酒店RevPAR 181元，恢復(fù)至2019年109.1%，整體Blended RevPAR 162元，恢復(fù)至同期99.9%；其中經(jīng)濟型酒店RevPAR恢復(fù)至2019年103.1%（OCC同比2019年-10.9pct/ADR同比2019年+18.2%），中高端酒店RevPAR恢復(fù)至2019年91.5%（OCC同比2019年-4.8pct/ADR同比2019年-1.8%），輕管理酒店RevPAR恢復(fù)至2019年的82.2%（OCC同比2019年-11.2pct/ADR同比2019年-1.8%）。報告期內(nèi)，公司RevPAR持續(xù)修復(fù)，其中經(jīng)濟型環(huán)比提升更加明顯，且當(dāng)前入住率仍有缺口。
酒店、景區(qū)業(yè)務(wù)同比增長。先前公司公布2023年中報：2023H1實現(xiàn)營收36.08億元/同比+54.8%，歸母凈利潤2.80億元（去年同期為虧損3.84億元），扣非歸母凈利潤2.33億元（去年同期為虧損4.35億元）。其中2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.53億元/同比+74.6%，歸母凈利潤2.03億元（去年同期為虧損1.52億元），業(yè)績基本符合預(yù)期。其中：酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收33.24億元/同比+50.81%，景區(qū)運營業(yè)務(wù)營業(yè)收入2.84億元/同比+123.25%；酒店業(yè)務(wù)利潤2.33億元，較去年同期+7.59億元，景區(qū)業(yè)務(wù)利潤總額1.57億元，較去年同期+1.22億元。收入端恢復(fù)下，公司毛利率同比+26.9pct至36.1%，銷售費用率同比+2.1pct至6.5%，管理費用率同比-3.5pct至11.7%。
投資建議：2023Q2，公司旗下不含輕管理全部酒店RevPAR恢復(fù)至2019年109.1%，且預(yù)計暑期繼續(xù)提升，報告期內(nèi)，公司完成高端酒店資產(chǎn)注入，標(biāo)準(zhǔn)門店凈開店環(huán)比提升，且門店繼續(xù)升級，其中經(jīng)濟型酒店受益于產(chǎn)品升級報告期內(nèi)表現(xiàn)較為突出。我們預(yù)計2023Q3暑期酒店行業(yè)旺季有望持續(xù)，公司展店布局、產(chǎn)品迭代、會員體系豐富、數(shù)字化體系建設(shè)值得期待。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入81.20/86.18/95.27億元，歸母凈利潤7.88/9.14/11.62億元，EPS分別為0.70元/股、0.82元/股、1.04元/股，當(dāng)前股價分別對應(yīng)26X/23X/18XPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）外部環(huán)境擾動；2）經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險；3）拓店不及預(yù)期風(fēng)險；4）行業(yè)競爭加劇。
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