>> 德邦證券-金融工程專題：量化私募熱點問題探討-230919
| 上傳日期： |
2023/9/20 |
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| 2997KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖承志 |
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“A股萬億成交，量化交易占一半”的說法是否屬實？近期，量化投資得到了市場的廣泛關(guān)注，部分投資者認為量化交易是市場中巨量成交的源頭。本報告旨在回答量化私募的近期熱點問題，并探討量化交易在A股市場中的真實貢獻。
量化交易占市場成交量40%的說法存在誤差。在評估成交占比時，需考慮交易數(shù)據(jù)計算方式（單邊雙邊）的差異對結(jié)果的影響。此外，現(xiàn)有測算方式存在缺陷，如未充分考慮規(guī)模和換手率之間的關(guān)系，忽略了高頻策略的容量限制等問題。
現(xiàn)有估計方法中使用的私募基金規(guī)模和成交金額數(shù)據(jù)存在夸大。量化私募主要以指數(shù)增強策略和市場中性策略為主，綜合考慮募集的“規(guī)模雙算”和私募的“股票量化含量”，真實的管理規(guī)模應(yīng)小于名義數(shù)據(jù)。此外，部分成交量產(chǎn)生的虛假流動性和交易對手的多樣性同樣導致市場實際成交額低于表面數(shù)據(jù)。
綜合考慮各種因素，我們估計量化交易在A股市場的成交占比在10-15%左右。若考慮虛擬流動性的影響，占比估計將會下降至7.5%-10%左右?；谥袊饒蠊_的量化私募管理資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)，考慮規(guī)模雙算、指數(shù)增強和市場中性等因素，我們將近年來量化交易的折后規(guī)模估算為9600億左右，而真實成交額僅為1382億左右。本年度前8個月的日均成交額數(shù)據(jù)驗證了該估計結(jié)果的合理性。
量化基金綜合考慮流動性和規(guī)模因素進行調(diào)倉。流動性是量化交易的核心驅(qū)動力。大盤股具有更好的流動性，適應(yīng)承載較大規(guī)模。小盤股一般會提供更多的Alpha收益，但由于其流動性限制，無法進一步承載更大規(guī)模。因此，對于整個量化私募基金行業(yè)來說，完全暴露在小盤股中是不現(xiàn)實的。量化私募基金希望尋找具備較大市值和更好流動性的股票來承載其規(guī)模。
根據(jù)目前的持倉情況來看，量化交易對股票市場的影響相對較小。量化交易的主要策略是跟蹤交易量，其核心在于尋找市場上流動性好的資產(chǎn)。量化交易綜合來看是較為被動的，希望對市場造成盡可能少的沖擊。與主觀投資不同，量化基金的選股相對更均衡。量化基金根據(jù)流動性、市值等多個因素進行持倉調(diào)整，試圖控制在每個風格板塊上的風險敞口以追求更好的投資效果。這也意味著量化基金需要尋找具有較大市值和更高流動性的股票，以承載其規(guī)模。
風險提示：市場風格變化風險，政策環(huán)境風險，市場超預(yù)期波動風險
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