>> 東吳證券-保險Ⅱ行業(yè)點評報告：手續(xù)費管控打開銀保渠道價值發(fā)展掣肘，頭部險企有望充分收益-230920
| 上傳日期： |
2023/9/20 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
事件：近期，多地行業(yè)協會發(fā)布圍繞銀保手續(xù)費的自律公約，響應國家金融監(jiān)管總局8月末發(fā)布的《關于規(guī)范銀行代理渠道保險產品的通知》。
監(jiān)管政策思路一脈相承，自上而下降低交易成本提升效率，對保險行業(yè)影響利大于弊。8月末金監(jiān)總局要求險企在銀代合作中應審慎合理地確定費用假設，在產品精算報告中明確說明費用假設、費用結構，并列示傭金上限，并據實列支向銀行支付的傭金費用。近期，上海和廣東等地保險行業(yè)協會也發(fā)布銀保自律公約。監(jiān)管政策思路一脈相承，2022年9月《進一步優(yōu)化營商環(huán)境，降低市場主體制度性交易成本的意見》在“進一步規(guī)范涉企收費，推動減輕市場主體經營負擔”中的提到“著力規(guī)范金融服務收費”。2022年銀行郵政代理渠道實現原保費收入1.3萬億元，同比增長8.13%，占比37.17%，同比上升1.9個百分點。當前由于中小機構個險渠道持續(xù)低迷，銀保渠道費用競爭有所抬頭。整體來看，銀保渠道費用自律管控對保險行業(yè)影響利大于弊。
回歸保險產品本源，提升產品核心競爭力。根據《普通型人身保險精算規(guī)定》規(guī)定，對于保險期間一年以上普通型人身保險，個人業(yè)務躉交平均附加費用率上限為：年金保險8%、兩全保險10%、定期壽險、終身壽險、健康保險、意外傷害保險18%。平均附加費用率是指保單各期預定附加費用精算現值之和占保單毛保費精算現值之和的比例。根據部分地區(qū)銀保自律公約，銀保手續(xù)費率上限（FYC/FYP）對應1年/3年/5年/10年期繳分別為3%/9%/14%/18%。由于絕大部分的銀保中收僅收取首年傭金，包括躉交和期繳在內有且僅有首年收取傭金，用FYC/FYP來代表手續(xù)費率，契合傳統(tǒng)銀保渠道“短平快”打法。我們認為單純費用競爭對行業(yè)意義不大，潛在利差損風險是銀保渠道價值發(fā)展重要制約之一，費用管控有望提升產品核心競爭力。
考慮到當前銀行對中收的迫切渴望和居民對保本理財的需求釋放，預計2024年銀保渠道仍將起到新單和價值的補充作用。從上市銀行披露中報來看，1H23中收增長承壓，一方面降費減負政策持續(xù)推進，銀行卡等手續(xù)費收入增長放緩；另一方面除代銷保險外基金代銷、理財業(yè)務等財富管理相關業(yè)務景氣度依舊欠佳，陷入負增長。我們認為，從客戶需求出發(fā)，當前居民風險偏好下行可能是結構性的而非周期性的；從銀行主觀動能出發(fā)，即使手續(xù)費率調整后保險代銷費率具有相當優(yōu)勢。1H23招行代理保險收入/代理保險保費規(guī)模比值達16.1%，而代銷基金按照認/申購費率年化0.5%+托管費率年化0.2%+銷售服務費率0.4%+尾隨傭金按照平均管理費率50%年化0.6%來估算，平均5年（平均保單持有期限）累計費率為6.5%。1H23上市險企中報口徑下銀保渠道新單貢獻為29%，我們預計2024年銀保渠道仍將起到新單和價值的補充作用。
積極探索高內涵價值發(fā)展路徑與銀保合作新模式是行業(yè)共同課題，銀保自律公約利好頭部險資深化合作。平安銀行持續(xù)打造一支懂保險的新財富隊伍，重點引入素質優(yōu)秀、經驗豐富的行業(yè)人才，2023年6月末，新隊伍在職人數超2,000人。太保壽險重啟銀保，打造全“芯”業(yè)務模式，聚焦戰(zhàn)略渠道，聚焦省會和中心城市，積極布局戰(zhàn)略渠道，例如浦發(fā)、農信、招行等，探索深度合作。
投資建議：手續(xù)費管控打開銀保渠道價值發(fā)展掣肘，頭部險企有望充分收益。近期部分大中型機構因銀保渠道“報行合一”要求需重新備案產品，但我們預計不會影響銀保渠道開門紅。當前市場關注下半年隊伍增員情況和2024年開門紅產品及策略布局。個股推薦：首推資產端彈性標的中國人壽，推薦中國太保和中國平安。
風險提示：實際手續(xù)費管控成效低于預期，競品表現超出預期
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