久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年上半年，公司力促銷售，現金回流充裕，信用更顯可靠。結算毛利率正常下行，反映市場客觀情況變化。公司依托信用，增厚了土地儲備，優(yōu)化了存貨質量，也為可能即將到來的銷售復蘇做好了貨值準備。我們給予公司2023年9倍PE目標估值，對應13元目標價，維持“買入”評級。
　　▍上半年公司收入持續(xù)增長，毛利率因結算低毛利項目而下降。2023年1-6月公司實現營業(yè)收入314.8億元，同比增長22.9%；實現凈利潤25.3億元，同比增長6.6%；實現歸母凈利潤19.3億元，同比增長2.1%。受結算項目結構影響，上半年公司毛利率同比下降2.5個百分點至18.8%，同時公司少數股東損益占比提升3.4個百分點至23.9%。大多數高信用的房地產企業(yè)都和公司一樣，利潤增速不及收入增速，這也真實反映了目前階段結算項目的質量。
　　▍貨值增加銷售良好，助推行業(yè)排名上升。2022年公司憑借前瞻的戰(zhàn)略眼光和突出的戰(zhàn)略定力逆勢補充核心城市土地儲備，優(yōu)化在手資源結構。據公司公告，1-6月公司實現銷售金額769億元，同比大幅增長55.8%，銷售均價同比提升12.3%至3.1萬元/平米。持續(xù)投入的華東大區(qū)貢獻銷售金額406億元，占比過半。截至6月底，公司公告預收樓款達1082億元，較年初增長24%，1-6月銷售回款510億元，同比增長67%。公司上半年經營性凈現金流多達333億元。根據克爾瑞的第三方排名顯示，公司銷售排名上升3位來到第14位。
　　▍換牌提升土儲質量，內控增強運營成效。報告期內，公司通過收并購、股權合作、舊改等方式，多措并舉新增上海、廣州、深圳等多個核心城市優(yōu)質項目。我們根據公司公告測算，期內公司累計新增土地儲備11宗，總占地面積84萬平米，規(guī)劃建筑面積274萬平米，分別同比增長215%和408%，拿地權益比同比提升5個百分點至56%，公司在長三角、珠三角等核心城市群的優(yōu)質土儲占比進一步提升。同時，公司通過三級管控、信息化管理、標準化建設等手段努力實現降本增效，上半年銷管費用率同比下降0.7個百分點至5.1%。
　　▍融資渠道通暢，股權融資有待落地。萬得數據顯示，2023年以來公司已累計發(fā)行中期票據、超短期融資債券等信用債合計52億元，加權利率4.2%。據公司公告，截至6月底公司綜合融資成本為5.59%，較2022年底進一步下降17個BP。8月4日公司公告收到上海證券交易所出具的公司向特定對象發(fā)行股票申請符合相關要求的審核意見，標志著公司再融資事項取得重要進展。
　　▍風險因素：公司所在區(qū)域市場深度調整，房價下跌，從而可能影響公司未來利潤的風險；由于前期市場動蕩，公司未來結算盈利能力不及預期的風險。
　　▍盈利預測、估值與評級：公司依托信用，增厚了土地儲備，優(yōu)化了存貨質量，也為可能即將到來的銷售復蘇做好了貨值準備?？紤]到區(qū)域市場房價有所調整，我們調整公司2023/2024/2025年EPS預測為1.40/1.64/1.85元（原預測為1.51/2.02/2.15元），參考行業(yè)高信用藍籌開發(fā)公司如萬科A、保利發(fā)展（Wind一致預期）和華潤置地、越秀地產（中信證券研究部預測）等2023年6-9倍PE的估值水平，且當前房地產行業(yè)政策預期明朗，復蘇或在年底展開，我們給予公司2023年9倍PE的目標估值，對應13元目標價，維持“買入”評級。