>> 國泰君安-航空行業(yè)更新報告：假期出游需求旺盛，航空需求好于預期-230920
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
大?。?/td>
| 910KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導讀：
淡季需求回落符合預期，中秋國慶假期出游需求旺盛。航空需求韌性良好，未來一年供需恢復將超預期，看好中國航空業(yè)盈利中樞上升。建議Q4淡季逆向增持。
摘要：
暑運盈利料顯著恢復，暑運后淡季需求回落符合預期。疫后首個暑運（7-8月）出游需求集中釋放，中國航空客流較2019年同期增長近5%，其中估算國內(nèi)客流增長約12%，國際客流恢復超50%。暑運期間國際過剩運力充分增投國內(nèi)，航司機隊周轉(zhuǎn)升至高位，估算暑運盈利顯著恢復。暑運后9月為傳統(tǒng)淡季，疊加局部天氣影響，航空需求如期回落。航司堅持積極收益管理策略，國內(nèi)票價9月中旬企穩(wěn)回升，仍高于疫前。淡季機隊周轉(zhuǎn)回落，符合業(yè)界與我們預期。
中秋國慶假期機票預售火爆，局方預計國內(nèi)客流將較疫前增17%。近期中秋國慶假期民航出票量快速上升，機票預售進度已顯著超過疫前同期，且明顯快于“五一假期”與“暑運旺季”。航司普遍預期假期出游需求旺盛，未調(diào)整旺季票價策略。近日中國民航局預計中秋國慶假期將有2100萬余名旅客乘機出行，保障航班日均超1.7萬班。其中，日均保障國內(nèi)客班1.4萬班、運輸國內(nèi)旅客196萬人次，分別比2019年國慶假期增長18%、17%。我們預計票價市場化效應(yīng)將再次顯現(xiàn)，中秋國慶旺季將助力航司全年實現(xiàn)行業(yè)性扭虧盈利。
普惠發(fā)動機事件：實際影響或相對有限。據(jù)路透社，飛機發(fā)動機制造商普惠公司將召回用于A320neo系列客機的PW1100G發(fā)動機。據(jù)吉祥航空投關(guān)活動記錄：1）該款發(fā)動機僅指定批次需進場檢測維修。2）公司7月已得中國民航局指令，8臺發(fā)動機（涉及4架飛機）排期9月15日前進場維修。3）公司預計一臺發(fā)動機約需3個月維修，年底可恢復2架飛機，春節(jié)前再恢復1架。4)公司認為淡季完全可運力調(diào)配填補，也可適當調(diào)減收益最差航線減少影響。我們認為中國空域時刻瓶頸十二五已凸顯，航司核心盈利資產(chǎn)并非飛機而是優(yōu)質(zhì)時刻。二元結(jié)構(gòu)決定航司將有足夠空間優(yōu)化航網(wǎng)，不會影響優(yōu)質(zhì)時刻盈利趨勢。外部原因決定航司未來將可獲得補償。
航空需求韌性良好，國際增班將推動供需恢復，建議逆向增持。航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級周期長邏輯。2023年以來中國航空需求快速恢復，且旺季壓制性需求集中釋放。受益于票價市場化與積極收益管理，票價中樞已上行。中國航空消費尚處初級階段，低頻次、低滲透與高公商三大特征決定需求韌性良好。國家積極推動國際增班，未來一年供需恢復將好于預期。待供需恢復，票價中樞上升將持續(xù)，盈利中樞上升可期。建議Q4淡季逆向增持，維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國東航、春秋航空、南方航空等“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟波動、政策、增發(fā)攤薄、油價匯率、安全事故等。
|
|
