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上半年行業(yè)業(yè)績基本符合市場預期，二季度業(yè)績端環(huán)比已出現(xiàn)改善，同時從利潤率指標看盈利能力仍穩(wěn)中有升。我們認為隨著基數(shù)效應減弱、診療需求的進一步恢復、政策設計及監(jiān)管更加完善，行業(yè)整體業(yè)績端增速有望逐步走出低谷，趨勢向好。
　　目前醫(yī)藥行業(yè)處于業(yè)績、基金持倉、估值等多重底部，從中長期看，行業(yè)的消費需求受整體經(jīng)濟、地緣政治等因素影響偏弱，同時在老齡化進程中需求還具備較強剛性，建議繼續(xù)關注行業(yè)的配置價值。
　　具體來看，目前行業(yè)內(nèi)的業(yè)績較為分化，同行業(yè)內(nèi)個股也分化顯著。在整體醫(yī)保控費、醫(yī)療反腐、消費復蘇、國產(chǎn)替代、技術創(chuàng)新等大背景下，建議關注景氣度確定的細分子行業(yè)龍頭。我們建議關注以下幾個方向：
　　臨床用藥剛性品種。以仿制藥及相關原料藥企業(yè)為代表，關注麻醉及精神等領域以及相關龍頭仿制藥企業(yè)二次轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。隨著集采影響的減弱，可帶來相關企業(yè)銷售費用率下降，從而帶動盈利能力提升。
　　診療復蘇帶動業(yè)績改善。隨著手術量及診療需求的提升，以骨科、常規(guī)IVD相關的需求預計繼續(xù)提升，醫(yī)療器械板塊部分龍頭企業(yè)有望迎來復蘇及國產(chǎn)替代的雙重提振。另外以疫苗為代表的子行業(yè)也受益于常規(guī)疫苗接種需求的修復。
　　短期反腐或有所擾動，但放眼海內(nèi)外醫(yī)療創(chuàng)新不止，依舊是未來的長期趨勢。短期CXO或有大訂單擾動等影響，建議逢低關注相關龍頭企業(yè)。
　　受益于政策支持的中藥板塊，建議關注國企改革下經(jīng)營出現(xiàn)較明顯改善的中藥龍頭企業(yè)及相關中藥創(chuàng)新企業(yè)。
　　建議關注相關公司如恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、人福醫(yī)藥、智飛生物、達仁堂等。
　　風險提示：行業(yè)政策風險；集采風險；競爭激烈超預期風險；營銷及研發(fā)進展不及預期風險；業(yè)績不達預期風險；國內(nèi)外經(jīng)濟形勢持續(xù)惡化風險；國內(nèi)外市場整體系統(tǒng)性風險；中美關系全面惡化風險；疫情和地緣沖突不確定性風險等。