>> 國泰君安-交運行業(yè)：油運圖鑒(第八期)-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
大小： |
1944KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資邏輯:油運“超級牛市”期權――需求意外＋供給瓶頸
·需求意外:逆全球化下全球油運貿(mào)易重構，海運量增加與航距拉長驅(qū)動油運需求明顯增長，且可持續(xù)。
·供給瓶頸:油輪老齡化最為嚴重，未來數(shù)年船臺趨緊，船東規(guī)模下單意愿不足，疊加環(huán)保監(jiān)管趨嚴，成就油運供紿剛性凸顯。
原油油運跟蹤:全球原油貿(mào)易重構持續(xù),高油價抑制短期需求
·俄烏沖突開啟貿(mào)易重構，對俄原油制裁后重構持續(xù)深化-―俄歐均舍近求遠貿(mào)易，估算全球原油油運平均航距已拉長7%。
·年初以來，貿(mào)易重構持續(xù)，中國主導景氣變化。中東減產(chǎn)油價上漲抑制短期需求，待庫存去化貿(mào)易恢復仍將確定。
成品油運跟蹤:煉廠東移增跨區(qū)貿(mào)易，配額滿足煉廠積極性
·全球疫后復蘇推動成品油運需求持續(xù)增長，全球煉廠東移增加跨區(qū)域貿(mào)易，成品油輪產(chǎn)能利用率已升至高位。
·中國成品油出口配額超預期下發(fā)，煉廠出口積極，近期貿(mào)易略升運價快速上行。未來對俄新制裁嚴格執(zhí)行有望推動貿(mào)易重構.
投資策略:旺季博弈風險釋放,維持增持
·逆全球化成為長期趨勢，全球油運貿(mào)易重構逐步深化，持續(xù)性將超市場預期。
·經(jīng)濟衰退風險增加不確定性，提示傳統(tǒng)能源具有韌性。中東減產(chǎn)與零星訂單，不改油運超級牛市期權。
·旺季博弈風險釋放，風險收益比吸引。增持:中遠海能、招商南油、招商輪船。
風險提示
·地緣沖突風險、經(jīng)濟衰退風險、航運環(huán)保新政執(zhí)行風險、油價風險、安全事故等。
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