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核心要點(diǎn)：
　　事件
　　美國勞工部公布8月CPI數(shù)據(jù)，CPI同比3.7%，預(yù)期3.6%，前值3.2%。季調(diào)后CPI環(huán)比0.6%，前值0.2%，預(yù)期0.6%。核心CPI同比4.3%，前值4.7%，預(yù)期4.3%。當(dāng)日美股三大股指漲跌不一，納指漲0.3%，標(biāo)普500漲0.1%，道指跌0.2%。
　　CPI同比增速反彈，環(huán)比升至2022年7月來新高
　　今年以來CPI累計(jì)回落2.7個百分點(diǎn)，核心CPI累計(jì)回落1.3個百分點(diǎn)。核心CPI同比回落速度較上月加速，并非核心通脹粘性緩解，更多表現(xiàn)在前期高基數(shù)效應(yīng)。汽油項(xiàng)、住房項(xiàng)為通脹主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。食品項(xiàng)同比下降至4.3%。能源項(xiàng)環(huán)比5.6%，同比由-12.5%大幅收窄至-3.6%。我們認(rèn)為今年內(nèi)能源項(xiàng)仍然是通脹回落的主要阻礙因素。一是沙特石油減產(chǎn)、全球石油庫存下降。二是天氣轉(zhuǎn)涼，空調(diào)需求帶動的天然氣發(fā)電量將有所下降。需要關(guān)注油價的上漲壓力對通脹的傳導(dǎo)風(fēng)險。
　　核心CPI同比下降、環(huán)比上升，運(yùn)輸服務(wù)、住房為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)
　　運(yùn)輸服務(wù)、住房項(xiàng)為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，二手車和卡車為主要下拉項(xiàng)。住房項(xiàng)是通脹上漲最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，同比已如期連續(xù)5個月下降，領(lǐng)先指標(biāo)也在繼續(xù)回落。預(yù)計(jì)住房項(xiàng)四季度繼續(xù)回落，可能會進(jìn)入加速期。新交通工具通脹上升主要受汽車企業(yè)工人罷工影響。目前雙方尚未達(dá)成一致，9月罷工行動并沒有結(jié)束，通脹上升可能仍會持續(xù)。運(yùn)輸服務(wù)通脹主要受油價影響，高企的運(yùn)輸成本傳導(dǎo)至企業(yè)與消費(fèi)者，加劇了通脹。
　　能源項(xiàng)限制通脹回落幅度，市場并未過度擔(dān)心通脹回升風(fēng)險
　　鮑威爾在觀察是否加息時主要參考超級通脹（核心服務(wù)通脹房租項(xiàng)），而能源項(xiàng)不在鮑威爾強(qiáng)調(diào)的超級通脹之內(nèi)。超級通脹中的服務(wù)項(xiàng)雖然韌性較強(qiáng)，但仍處于回落趨勢。與服務(wù)通脹相關(guān)性較高的勞動力市場也在放緩，供需缺口持續(xù)收窄。這意味著年內(nèi)通脹回落將符合預(yù)期，9月可能再次跳過加息。Fed Watch工具顯示，9月份FOMC大概率不加息。8月制造業(yè)PMI仍處于榮枯線之下，二季度實(shí)際GDP年率由2.4%修正至2.1%，表明美國經(jīng)濟(jì)可能并沒有之前所呈現(xiàn)的那么好，降息預(yù)期也由2024年中提前到5月。
　　風(fēng)險提示
　　歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；地緣沖突進(jìn)一步升級；加息導(dǎo)致流動性風(fēng)險蔓延。