>> 東吳證券-常鋁股份(002160)鋁加工領軍企業(yè)，布局新能源有望再突破-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
大小： |
2292KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳淑嫻 |
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扎根鋁加工行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同發(fā)展：公司是工業(yè)熱傳遞材料與設備領域，以及潔凈技術與污染控制領域的綜合解決方案服務商，產(chǎn)品涵蓋空調(diào)鋁箔、合金鋁箔等多個品種，核心客戶覆蓋空調(diào)、傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、食品及醫(yī)療等行業(yè)。目前公司鋁加工業(yè)務布局完善，實現(xiàn)由上游材料到中游深加工再至下游鋁制終端部件產(chǎn)品開發(fā)與應用的縱向產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.85億元，位居鋁加工行業(yè)前列。
新能源用鋁材料產(chǎn)能投放節(jié)奏加快，產(chǎn)量釋放有望貢獻業(yè)績增量。公司現(xiàn)已深度綁定比亞迪、寧德時代等眾多下游新能源汽車領域頭部企業(yè)客戶，電池殼體、電池箔業(yè)務產(chǎn)品近年來需求表現(xiàn)強勁，有望成為公司未來鋁加工業(yè)務“量增價漲”的核心驅(qū)動力。根據(jù)公司公告，3萬噸電池箔項目預計將在2024年正式投產(chǎn)。伴隨電池箔、電池殼體、水冷板等高附加值產(chǎn)品新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，疊加相關新興領域高需求表現(xiàn)，預計產(chǎn)銷率將持續(xù)維持高位運轉(zhuǎn)，帶動整體業(yè)績營收及收益表現(xiàn)穩(wěn)定增長。根據(jù)公司在建產(chǎn)能進度推測，我們預計2023-2025年公司鋁加工業(yè)務銷量將分別達26.10/29.16/31.44萬噸。
布局再生鋁降低原料價格波動風險，成本控制能力持續(xù)增強。根據(jù)2021-2023年滬鋁價格和再生鋁ADC12國內(nèi)均價走勢及其價差情況，滬鋁的價格彈性要高于再生鋁。再生鋁作為電解鋁的替代品，其配置重要性和經(jīng)濟性凸顯。根據(jù)公司公告，公司子公司包頭常鋁已于2021年底投資建設十萬噸再生鋁板帶箔項目，計劃通過廢鋁回收加工再利用的方式，多元化原料結構，在降低原材料成本費用的同時，利用再生鋁價格彈性更小的特點，降低原材料成本大幅波動風險，提高業(yè)務毛利率表現(xiàn)。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為70.69/76.45/79.67億元，歸母凈利潤分別為1.06/2.53/3.42億元，EPS分別為0.10/0.25/0.33元，當前股價對應PE為39.24/16.40/12.14倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：電解鋁價格波動幅度擴大；新增產(chǎn)能釋放進度不及預期；業(yè)務產(chǎn)品需求表現(xiàn)不及預期
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