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2023上半年公司收入達(dá)120億，同比下降1%，歸母凈利潤(rùn)5.5億，同比下降43%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們認(rèn)為未來公司高效肥的銷量將快速提升，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看將會(huì)成長(zhǎng)為中國(guó)高效肥的行業(yè)巨頭。最后我們維持目標(biāo)價(jià)6.5港元，對(duì)應(yīng)23-24年預(yù)測(cè)市盈率分別為7.0倍和5.4倍，距離現(xiàn)價(jià)有72%的上漲空間，買入評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023上半年公司收入達(dá)120億，同比下降1%，歸母凈利潤(rùn)5.5億，同比下降43%。業(yè)績(jī)下滑主要因?yàn)楣┬韪窬众呠?，煤炭?jī)r(jià)格承壓回落，導(dǎo)致化肥價(jià)格缺乏支撐而下行。化工品市場(chǎng)持續(xù)低迷，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，化工品價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)。
　　深耕化肥五十多年，是中國(guó)最大的高效肥企業(yè)。按照22年銷量計(jì)算，中國(guó)心連心化肥的尿素產(chǎn)銷量排名行業(yè)第一，復(fù)合肥產(chǎn)銷量排名行業(yè)前三，高效肥市占率第一。多年來，公司堅(jiān)持“以肥為基、肥化并舉”的發(fā)展戰(zhàn)略，專注做大做強(qiáng)化肥主業(yè)，做精做優(yōu)化工板塊，致力于成為中國(guó)最受尊重的化肥企業(yè)集團(tuán)。我們認(rèn)為未來隨著國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略推進(jìn)、安全環(huán)保形勢(shì)趨嚴(yán)以及化肥減量增效、品質(zhì)農(nóng)業(yè)等政策導(dǎo)向，化肥行業(yè)洗牌速度加快，中小落后產(chǎn)能加速退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，有資源、有技術(shù)、有品牌的頭部企業(yè)將獲得更多優(yōu)質(zhì)的渠道資源，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步向頭部企業(yè)集聚。
　　中國(guó)高效肥的倡導(dǎo)者，形成“品牌+渠道+產(chǎn)品+服務(wù)”的經(jīng)營(yíng)模式。公司的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)各地，渠道建設(shè)覆蓋面廣、執(zhí)行力強(qiáng)、專業(yè)度高。正逐漸形成“品牌+渠道+產(chǎn)品+服務(wù)”的經(jīng)營(yíng)模式?！拔掷帧薄ⅰ靶倪B心”、“雙心”等品牌已在農(nóng)民心中形成了牢固的心智認(rèn)知，“中國(guó)高效肥的倡導(dǎo)者”的宣傳語(yǔ)深入人心。公司的高效肥產(chǎn)品具有環(huán)境友好、養(yǎng)分高效等優(yōu)點(diǎn)，能夠滿足不同區(qū)域、不同農(nóng)作為全生長(zhǎng)期的營(yíng)養(yǎng)需求，達(dá)到平衡施肥、養(yǎng)分綜合利用和土壤改良的最佳效果。我們預(yù)計(jì)中國(guó)心連心化肥在十四五末，將實(shí)現(xiàn)400萬(wàn)噸復(fù)合肥銷量，單噸凈利潤(rùn)200元，支撐全國(guó)市場(chǎng)拓展。2023上半年公司復(fù)合肥銷量為113萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)23-25年復(fù)合肥銷量可以達(dá)到220/300/400萬(wàn)噸。
　　維持目標(biāo)價(jià)6.5港元，買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為未來公司高效肥的銷量將快速提升，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看中國(guó)心連心化肥將會(huì)成長(zhǎng)為中國(guó)高效肥的行業(yè)巨頭。最后我們維持目標(biāo)價(jià)6.5港元，對(duì)應(yīng)23-24年預(yù)測(cè)市盈率分別為7.0倍和5.4倍，距離現(xiàn)價(jià)有72%的上漲空間，買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；價(jià)格不及預(yù)期