>> 東興證券-輕紡&商社行業(yè)周觀點(diǎn)：關(guān)注定制家居與智能家居品類，造紙盈利能力有望修復(fù)-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 2368KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
常子杰,魏宇萌,劉雪晴 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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觀點(diǎn)綜述：
家居板塊Q2利潤(rùn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)，定制家居業(yè)績(jī)高增，部分智能家居品類景氣度較高。2023年二季度，家居用品板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入623.1億元，同比+0.6%；歸母凈利潤(rùn)64.3億元，同比+25.5%，利潤(rùn)增速較高，主要得益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)以及原材料價(jià)格的回落。優(yōu)質(zhì)定制家具企業(yè)普遍有較高的利潤(rùn)彈性，符合我們此前預(yù)期，考慮到原材料價(jià)格普遍仍處低位，定制企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性依然可期；發(fā)力智能品類的好太太、瑞爾特業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?，智能馬桶、智能晾衣架等部分智能品類能切實(shí)改善使用體驗(yàn)，我們看好景氣度的持續(xù)。家居板塊Q2利潤(rùn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)，下半年家居需求有望得竣工數(shù)據(jù)支撐，而家居板塊的估值依然在較低的水平。地產(chǎn)端政策已開始逐步落地，家居消費(fèi)端政策的落地仍值得期待，我們依然看好政策落地改善家居需求預(yù)期，帶動(dòng)板塊估值回升的行情。我們推薦關(guān)注業(yè)績(jī)彈性大的定制家具板塊，如索菲亞、志邦家居、歐派家居、金牌廚柜等；以及受益智能馬桶滲透率提升的瑞爾特。
23H1造紙板塊業(yè)績(jī)承壓，23H2關(guān)注木漿系產(chǎn)品盈利能力修復(fù)。23H1木漿系大宗紙/廢紙系大宗紙/特種紙收入分別同比-9%/-17%/-2%，凈利潤(rùn)分別同比-85%/-152%/-62%。對(duì)于木漿系大宗紙和特種紙而言，23H1上游漿價(jià)從高位快速回落至低位，疊加需求疲軟，使得紙價(jià)從年初至年中表現(xiàn)承壓，但是漿價(jià)回落兌現(xiàn)至成本回落存在滯后，因此盈利承壓。廢紙系大宗紙由于下游需求不振，疊加低價(jià)進(jìn)口紙?jiān)隽坑绊懀瑑r(jià)格持續(xù)回落、紙企停機(jī)損失增加，但季度環(huán)比來看已有底部企穩(wěn)跡象。展望未來，23H2木漿系產(chǎn)品隨著成本回落進(jìn)一步兌現(xiàn)，以及5月漿價(jià)底部溫和回升對(duì)紙價(jià)的支撐，漲價(jià)函落地可期，盈利能力有望修復(fù)。廢紙系產(chǎn)品盈利底部企穩(wěn)，旺季或有改善表現(xiàn)，未來仍需關(guān)注下游需求的復(fù)蘇。從需求具備韌性、旺季存在剛需、供給端壓力較小等因素考慮，建議關(guān)注太陽紙業(yè)和特種紙龍頭公司。
出行鏈：景區(qū)與酒店景氣度持續(xù)恢復(fù)，關(guān)注下半年旺季催化。（1）景區(qū)板塊：旅游需求釋放，自然景區(qū)板塊23H1高景氣，人工景區(qū)板塊23Q2恢復(fù)情況環(huán)比改善。23年國(guó)內(nèi)暑期旅游熱度高于19年，表明恢復(fù)勢(shì)頭有望在23H2保持。下半年以暑期、十一等長(zhǎng)假為主，有利于自然景區(qū)長(zhǎng)線游，短期關(guān)注自然景區(qū)標(biāo)的。中長(zhǎng)期看，人工景區(qū)更具外延增長(zhǎng)邏輯，中長(zhǎng)期有望持續(xù)增長(zhǎng)。（2）酒店板塊：23H1酒店龍頭經(jīng)營(yíng)持續(xù)修復(fù)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)反彈。下半年旅游住宿需求有望受益旅游旺季催化，商務(wù)需求仍有提升空間。龍頭積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，中高端門店占比提升疊加定價(jià)調(diào)整自由度高，帶動(dòng)ADR增長(zhǎng)進(jìn)而驅(qū)動(dòng)RevPAR修復(fù)。重點(diǎn)公司估值處于歷史低位，短期關(guān)注復(fù)蘇節(jié)奏，關(guān)注高頻數(shù)據(jù)拐點(diǎn)及十一假期催化。中長(zhǎng)期看好龍頭公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、市場(chǎng)集中度提升。關(guān)注業(yè)績(jī)更穩(wěn)健的華住集團(tuán)-S、錦江酒店，有望展現(xiàn)更強(qiáng)彈性的首旅酒店。（3）餐飲板塊：疫后餐飲市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，頭部連鎖餐飲集團(tuán)業(yè)績(jī)快速反彈。關(guān)注高性價(jià)比品類，大空間、成長(zhǎng)期品牌勢(shì)能更強(qiáng)。
醫(yī)美：滲透率提升帶動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容，材料迭代打造新增長(zhǎng)曲線。醫(yī)美作為線下可選消費(fèi)，疫后持續(xù)復(fù)蘇。愛美客業(yè)務(wù)聚焦醫(yī)美領(lǐng)域，23H1營(yíng)業(yè)收入同比+65%，歸母凈利潤(rùn)同比+64%。兼有化妝品和醫(yī)美產(chǎn)品的公司華熙生物，其醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比+63.1%。醫(yī)美機(jī)構(gòu)方面，朗姿股份23H1年醫(yī)美業(yè)務(wù)收入同比+25%，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)整體修復(fù)。展望未來，醫(yī)美作為線下可選消費(fèi)，疫后具備反彈空間；同時(shí)行業(yè)待滲透空間廣，仍處于快速擴(kuò)容期。材料、技術(shù)的迭代升級(jí)不斷打造新的增長(zhǎng)曲線，帶動(dòng)利潤(rùn)提升。下游服務(wù)機(jī)構(gòu)在疫后復(fù)蘇中向上彈性更大，中游產(chǎn)品生產(chǎn)商新產(chǎn)品上市推廣并受到市場(chǎng)認(rèn)可，進(jìn)入放量期將帶動(dòng)收入持續(xù)快速提升。建議關(guān)注格局清晰，技術(shù)、資質(zhì)、渠道壁壘深厚的中游醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)商龍頭愛美客。
化妝品：23H1頭部品牌業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，持續(xù)看好具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的國(guó)貨美妝發(fā)展。化妝品行業(yè)從產(chǎn)業(yè)鏈來看，23H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)上：中游品牌商>上游原料商>中上游代工廠商。中游品牌商中，珀萊雅大單品策略持續(xù)放量，子品牌孵化日益成熟貢獻(xiàn)增量；丸美股份產(chǎn)品方面聚焦眼霜、精華等優(yōu)勢(shì)品類，挖掘重組膠原蛋白成分價(jià)值，渠道方面大力拓展線上渠道彌補(bǔ)短板，戰(zhàn)略調(diào)整效果逐步顯現(xiàn)。上海家化、水羊股份在去年同期利潤(rùn)承壓背景下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比高增。持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)國(guó)貨美妝品牌的快速發(fā)展，尤其是聚焦功效護(hù)膚具有較高技術(shù)加持的中高端國(guó)貨美妝品牌。中短期重點(diǎn)關(guān)注具有較強(qiáng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或有較大業(yè)績(jī)邊際改善的公司。關(guān)注珀萊雅、貝泰妮。
市場(chǎng)回顧
本周紡織服裝行業(yè)上漲1.67%，輕工制造下跌0.97%，商貿(mào)零售下跌0.24%，社會(huì)服務(wù)下跌1.31%，美容護(hù)理下跌0.39%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中分別排第4、20、13、23、15名。指數(shù)方面，上證指數(shù)上漲0.03%，深證成指下跌1.34%。
重點(diǎn)推薦：
索菲亞、志邦家居、歐派家居、金牌廚柜、瑞爾特、顧家家居、喜臨門、太陽紙業(yè)、裕同科技、珀萊雅、貝泰妮、華住集團(tuán)-S、錦江酒店、首旅酒店、海倫司、奈雪的茶、愛美客
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