>> 首創(chuàng)證券-比音勒芬(002832)公司簡評報告：店效同比高增，業(yè)績表現(xiàn)亮眼-230921
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 378KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢,郭琦 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.84億元，同比+28.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.16億元，同比+41.03%。
點評：
直營單店店效增速亮眼，下半年銷售旺季值得期待。分渠道看，2023H1公司線上/直營/加盟渠道分別實現(xiàn)營收0.93/12.47/3.3億元，分別同增10.6%/30.8%/19.7%。從門店情況看，23H1公司直營/加盟分別凈開0/2家至579/614家。據(jù)此測算直營/加盟單店店效（出貨量）分別同增22.9%/13.3%，坪效分別同增36.2%/11%，直營渠道店效增長亮眼。受益于疫后商旅場景恢復(fù)且男裝需求偏剛性，行業(yè)景氣度提升。同時，公司持續(xù)推進(jìn)全域新零售營銷，加強(qiáng)營銷推廣力度，充分發(fā)揮高黏性客群和高復(fù)購率的品牌優(yōu)勢，各渠道均實現(xiàn)較快增長。分季度看，23Q1/Q2公司收入分別同增33.1%/20.3%，歸母凈利潤分別同增41.4%/40.2%。
各渠道毛利率同比改善，存貨周轉(zhuǎn)效率提升。盈利能力：23H1公司毛利率同比+1.6pct至77.2%，線上/直營/加盟毛利率分別+3.7/+1.5/+0.1pcts至62.7%/79.9%/ 70.7%，線上毛利率提升明顯預(yù)計由于加強(qiáng)折扣管控及貨品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比-1.9/+1.1/-0.4/-0.4pcts至38.7%/7.3%/-0.9%/3.1%，公司舉辦二十周年慶致使銷售費用上升，但收入增速快于費用增速使得銷售費率優(yōu)化；管理費率上升主要由于并購相關(guān)的中介服務(wù)費增加。綜合影響下，凈利率同比+2.2pcts至24.7%。存貨：23H1存貨規(guī)模同增8.2%至6.88億元，主因銷售規(guī)模增長，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-28天至336天，存貨周轉(zhuǎn)效率進(jìn)一步優(yōu)化。
進(jìn)軍國際高端服裝市場，明確十年戰(zhàn)略規(guī)劃。6月26日，公司舉辦“創(chuàng)造你的傳奇”20周年慶典，正式發(fā)布集團(tuán)未來十年戰(zhàn)略方案，提出將以多品牌戰(zhàn)略深度布局國際，推進(jìn)國際高端化進(jìn)程，表示“營收以10倍增長為目標(biāo)，營收總規(guī)模超300億，并瞄準(zhǔn)500億進(jìn)軍”。期內(nèi)，公司完成收購英國品牌KENT＆CURWEN及意大利品牌CERRUTI 1881的全球商標(biāo)所有權(quán)，正式進(jìn)軍國際市場，以多品牌驅(qū)動長期可持續(xù)增長。
投資建議：公司業(yè)績增速領(lǐng)跑同業(yè)，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，國際品牌收購加速長期成長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤為9.6/12/14.6億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE為20/16/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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