>> 開源證券-比音勒芬(002832)公司信息更新報告：業(yè)績突顯高端品牌經(jīng)營韌性，盈利能力持續(xù)提升-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
1362KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
呂明 |
作者： |
買入 |
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業(yè)績突顯高端品牌經(jīng)營韌性，盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”評級
作為高端運動休閑龍頭，公司2023H1實現(xiàn)營收16.84億元（+28.20%），實現(xiàn)歸母/扣非凈利潤4.16/3.81億元，同增41.0%/43.5%。2023H1業(yè)績突顯中高端品牌經(jīng)營韌性，盈利能力持續(xù)提升，我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為9.54/11.73/14.02億元（此前為9.42/11.40/13.69億元），對應(yīng)EPS分別為1.67/2.06/2.46元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21.2/17.2/14.4倍，考慮到交通樞紐店店效快速恢復(fù)，高爾夫獨立店進展順利，維持“買入”評級。
產(chǎn)品端：內(nèi)生外延高端化，品牌矩陣初現(xiàn)雛形，持續(xù)受益細分賽道高景氣
2023H1上裝類/下裝類/外套類/其他類分別實現(xiàn)同增27.8%/25.5%/27.8%/27.0%。外延收購下，品牌矩陣初現(xiàn)雛形，4月公司完成收購國際品牌CERRUTI 1881和K&C的全球商標所有權(quán)；對CERRUTI 1881品牌進行重塑，以定制和銷售高端西服等為核心業(yè)務(wù)，同時開設(shè)大型旗艦店進行擴張，預(yù)計新品2024年秋冬全新亮相；將延續(xù)K&C英倫紳士風(fēng)和板球運動DNA，打造輕奢設(shè)計師品牌。
渠道端：店效顯著改善&門店穩(wěn)步拓展，看好下半年持續(xù)拓店與店效恢復(fù)
2023H1線上/直營/加盟收入0.93/12.47/3.30億元，同增10.55%/30.81%/19.69%；2023H1門店較年初凈增2家至1193家，其中直營/加盟分別凈拓0/2家至579/614家。（1）拓店：上半年新開47家門店，我們預(yù)計2023年有望實現(xiàn)新開130家；高爾夫獨立店拓店進展順利，新店店效快速爬坡。（2）店效：隨著交通樞紐店和成熟門店客流和經(jīng)營恢復(fù)，店效持續(xù)增長。
盈利能力持續(xù)提升，營運質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)秀
盈利能力：2023H1毛/凈利率為77.16%/24.70%，分別同增1.6/2.3pct，線上/直營/加盟毛利率分別同增3.7/1.5/0.1pct，折扣改善帶動盈利能力提升。2023H1銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比-1.9/+1.1/-0.4/-0.4pct。營運能力：截止2023H1末，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)336天（-28天），存貨結(jié)構(gòu)顯著改善；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)28天（-7天）；2023H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為6.15億元（+18.90%），資金充足。
風(fēng)險提示：門店拓展不及預(yù)期，電商競爭加劇，產(chǎn)能落地不及預(yù)期。
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