久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司基本面表現(xiàn)卓越，領(lǐng)跑行業(yè)，2023H1收入同增28%/業(yè)績同增41%。1）公司發(fā)布中報(bào)，2023H1收入/業(yè)績/扣非業(yè)績分別為16.8/4.2/3.8億元，同比分別+28%/+41%/+43%，非經(jīng)常損益（0.35億）主要系政府補(bǔ)助（0.22億）及理財(cái)產(chǎn)品收益（0.19億）。2）單二季度來看，2023Q2收入/業(yè)績分別為6.0/1.2億元，同比分別+20%/+40%，基本面表現(xiàn)亮眼。
　　2023H1實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長，凈利率近25%。1）伴隨著品牌力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，2023H1公司毛利率同比+1.6pct至77.2%（單Q2毛利率同比+4.1pct至79.7%）；2 ） 2023H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-1.9/+1.1/-0.4/-0.4pct至38.7%/7.3%/3.1%/-0.9%，其中管理費(fèi)用主要系并購相關(guān)中介服務(wù)費(fèi)增加；3）綜合以上，2023H1凈利率同比+2.2pct至24.7%（單Q2凈利率同比+2.7pct至19.0%）。
　　店鋪運(yùn)營質(zhì)量提升，全年業(yè)績有望快速增長。1）線下：2023H1公司直營/加盟分別實(shí)現(xiàn)收入12.47/3.30億元，同比分別+31%/+20%。量價拆分來看：①店數(shù)：上半年門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們判斷下半年有望進(jìn)入凈開階段。2023H1末公司店數(shù)較年初凈增2家（新開47家，關(guān)閉45家）至1193家，其中直營持平為579家/加盟凈增加2家至614家，我們預(yù)計(jì)2023年店數(shù)有望凈增100~150家。②店效：公司客群粘性高、銷售人員激勵機(jī)制完善，同時品牌力、產(chǎn)品力持續(xù)升級，考慮渠道質(zhì)量的提升、次新店成長貢獻(xiàn)，我們判斷2023H1店效同比明顯提升、2023全年趨勢預(yù)計(jì)持續(xù)。2）電商：2023H1線上銷售同比+11%至0.93億元，公司布局多個電商平臺，精準(zhǔn)匹配客群流量并引流線下，建立全渠道融合體系。3）綜合來看，在拓店+店效提升的雙輪驅(qū)動下，我們估計(jì)2023年公司收入有望同比增長25%左右/業(yè)績同比增長30%+。
　　主品牌堅(jiān)持品質(zhì)化、高端化、年輕化，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品持續(xù)迭代。1）公司主品牌建立完善的產(chǎn)品體系并每年持續(xù)迭代推新。①強(qiáng)調(diào)高品質(zhì)、功能性，深度聚焦T恤品類，與GORETEX、OUTLAST等國際面料供應(yīng)商深度合作并定向開發(fā)，推出舒適度佳、功能性強(qiáng)的服飾產(chǎn)品系列。②堅(jiān)持以創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，持續(xù)迭代“故宮宮廷文化聯(lián)名”引領(lǐng)消費(fèi)者需求。③運(yùn)動系列2022年起獨(dú)立開店，戶外系列產(chǎn)品SKU進(jìn)一步豐富，深挖高端運(yùn)動時尚市場潛力。2）營銷方面，針對品牌形象及客群進(jìn)行精準(zhǔn)性曝光，包括合作國家隊(duì)征戰(zhàn)杭州亞運(yùn)會及巴黎奧運(yùn)會、舉行20周年晚會慶典活動、合作央視媒體進(jìn)行品牌理念分享等，契合品牌定位、營銷效果顯著。
　　中長期持續(xù)成長動力強(qiáng)，多品牌戰(zhàn)略為發(fā)展打開想象空間。1）據(jù)7月27日公司公告，第四期員工持股計(jì)劃完成股票購買，本次員工持股計(jì)劃范圍廣、規(guī)模大，董事長進(jìn)行兜底，有望調(diào)動員工積極性從而帶動中長期業(yè)績增長潛力。3）長期來看，目前公司多品牌矩陣初建，我們估計(jì)外延收購的兩大國際品牌CERRUTI1881和KENT&CURWEN目前仍在孵化中，預(yù)計(jì)新品2024年秋冬全新亮相，中長期有望貢獻(xiàn)新的增長動力。
　　存貨周轉(zhuǎn)優(yōu)化，現(xiàn)金儲備充沛。2023H1末存貨同比+8.2%至6.9億元，上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-27.6天至335.6天，后續(xù)有望持續(xù)改善。公司現(xiàn)金流優(yōu)渥，為業(yè)務(wù)增長奠下基礎(chǔ)，2023H1經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額6.1億元（約為同期歸母凈利潤的1.5倍）。
　　投資建議。主品牌卡位運(yùn)動時尚優(yōu)質(zhì)賽道，其他品牌為長期發(fā)展上拓天花板，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為9.50/11.76/14.45億元，當(dāng)前價對應(yīng)2023年P(guān)E為21倍，中長期業(yè)績有望快速增長、估值具備提升空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：消費(fèi)環(huán)境波動風(fēng)險；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；威尼斯品牌孵化不達(dá)預(yù)期；收購品牌效果不達(dá)預(yù)期；運(yùn)動時尚景氣度回落。