>> 國盛證券-比音勒芬(002832)品牌運營領(lǐng)跑行業(yè)，全年業(yè)績預(yù)計快速增長-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
504KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩 |
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我們估計公司2023Q2業(yè)績有望同比快速增長30%+，亮眼表現(xiàn)持續(xù)，我們判斷近期訂貨會召開順利。公司主品牌卡位高端運動休閑賽道，2023年以來基本面恢復(fù)情況好于行業(yè)整體：1）我們估計2023Q2公司流水保持良好快速增長，預(yù)計2023Q2收入同比增長20%~30%/業(yè)績同比增長30%~35%，預(yù)計2023H1收入同比增長30%左右/業(yè)績同比增長近40%。2）據(jù)行業(yè)慣例，我們判斷近期公司召開2024春夏產(chǎn)品訂貨會，產(chǎn)品繼續(xù)迭代升級、加盟商信心充足。3）展望全年，考慮2023年公司門店有望凈增150家左右（店數(shù)增幅達10%+），疊加店效恢復(fù)，我們預(yù)計2023年業(yè)績有望增長30%+。
員工持股計劃完成購買，規(guī)模大，彰顯信心。據(jù)7月27日公司公告，第四期員工持股計劃完成股票購買（成交金額約2.0億元，占總股本1.04%，均價為33.84元/股，鎖定期為2023年7月28日至2024年7月27日），本次員工持股計劃范圍廣、規(guī)模大，董事長進行兜底，有望調(diào)動員工積極性從而帶動業(yè)績增長潛力。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品持續(xù)迭代，堅持品質(zhì)化、高端化、年輕化趨勢。公司主品牌建立完善的產(chǎn)品體系并每年持續(xù)迭代推新。1）以創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)品設(shè)計：以經(jīng)典logo及BG老花等元素設(shè)計形成品牌辨識度，后期推出并迭代“故宮宮廷文化聯(lián)名”引領(lǐng)消費者需求。2）強調(diào)高品質(zhì)、功能性，深度聚焦T恤品類，與GORE-TEX、OUTLAST等國際面料供應(yīng)商深度合作并定向開發(fā)，推出舒適度佳、功能性強的服飾產(chǎn)品系列。3）運動系列2022年起獨立開店，戶外系列產(chǎn)品SKU進一步豐富，重視奧運、亞運等賽事營銷，深挖高端運動休閑潛力。
渠道升級，拓店+提效邏輯共同推動增長，我們估計2023全年店數(shù)增幅有望達10%+。1）線下：公司當(dāng)前仍在拓店階段，未來高線加密、低線下沉共同驅(qū)動增長。2022末公司店數(shù)1191家（其中直營579家/加盟612家），我們預(yù)計2023年有望凈增150家左右（增幅達10%+），中長期估計門店規(guī)模有望達1800~2200家（仍有50%~80%的空間）。渠道質(zhì)量持續(xù)升級，考慮公司客群粘性高、銷售人員激勵機制完善，我們判斷2023年店效在低基數(shù)下有望提升。2）電商：布局多個電商平臺，精準(zhǔn)匹配客群流量并引流線下，建立全渠道融合的銷售體系。
營運健康，為業(yè)務(wù)增長奠下基礎(chǔ)。公司現(xiàn)金流優(yōu)渥、存貨周轉(zhuǎn)優(yōu)化，2023Q1公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-57.4天至240.2天，2022年/2023Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額9.4/5.1億元，分別為同期業(yè)績的1.3/1.7倍。
全年業(yè)績快速增長，中高端多品牌戰(zhàn)略為長期發(fā)展打開想象空間。1）短期來看，在拓店+店效提升的雙輪驅(qū)動下，我們估計2023年公司收入有望同比增長25%左右/業(yè)績同比增長30%+。2）中長期來看，目前公司多品牌矩陣初建，我們估計外延收購的兩大國際品牌CERRUTI1881和KENT&CURWEN目前仍在孵化調(diào)整中，我們預(yù)計將在2024年秋冬季節(jié)產(chǎn)品及品牌上有所體現(xiàn)，中長期有望為公司貢獻新的增長動力。
投資建議。公司主品牌卡位運動時尚優(yōu)質(zhì)賽道，其他品牌為公司長期發(fā)展上拓天花板，我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為9.50/11.76/14.45億元，當(dāng)前市值198億元，對應(yīng)2023年P(guān)E為21倍，中長期我們預(yù)計業(yè)績維持高增速、估值具備提升空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費環(huán)境波動風(fēng)險；渠道擴張不及預(yù)期；威尼斯品牌孵化不達預(yù)期；收購品牌效果不達預(yù)期；運動休閑景氣度回落。
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