>> 國信證券-比音勒芬(002832)擬推第四期員工持股計劃，彰顯公司發(fā)展信心-230612
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大小： |
231KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔 |
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事項：
2023年6月9日晚間，比音勒芬發(fā)布公告擬推第四期員工持股計劃，參加對象包括公司董事（不含獨立董事）、監(jiān)事、高級管理人員，以及公司（含子公司）其他核心員工，參加對象共計不超過1,624人，計劃籌集資金總額不超過20,000萬元。
國信紡服觀點：1）擬推第四期員工持股計劃，彰顯發(fā)展信心；2）中長期展望樂觀：成功培育高端基因，隨著品牌影響力提升，成長空間廣闊；3）風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、存貨大幅減值、品牌形象受損、市場系統(tǒng)性風(fēng)險。4）投資建議：業(yè)績和經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)得到印證，第四期員工持股計劃進一步彰顯公司發(fā)展信心。2017年8月第一期員工持股計劃推出至今，公司連續(xù)多個季度業(yè)績高增長，近日擬推出的第四期員工持股計劃進一步彰顯了發(fā)展的信心。從短期看，今年隨著線下客流回暖和社交場景放開，公司流水快速增長、庫存周轉(zhuǎn)優(yōu)化；從中長期看，比音勒芬精準(zhǔn)定位高端運動時尚景氣細分賽道，通過精準(zhǔn)定位、高質(zhì)量營銷、優(yōu)秀產(chǎn)品力培育出高端品牌基因，隨著品牌影響力持續(xù)提升，未來成長空間廣闊。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年凈利潤分別9.4/11.6/14.0億元，同比增長30%/23%/20%，維持目標(biāo)價40.6-42.7元，對應(yīng)2024年20~21x PE，維持“買入”評級。
評論：
擬推第四期員工持股計劃，彰顯發(fā)展信心
2023年6月9日晚間，比音勒芬發(fā)布公告擬推第四期員工持股計劃，具體細節(jié)如下：
1）參加對象包括公司董事（不含獨立董事）、監(jiān)事、高級管理人員，以及公司（含子公司）其他核心員工，參加對象共計不超過1,624人。
2）計劃籌集資金總額不超過20,000萬元，以“份”作為認(rèn)購單位，每份份額為1.00元，計劃合計份額不超過20,000萬份。資金來源主要包括參加對象的自籌資金、公司控股股東謝秉政先生提供的借款支持。公司控股股東謝秉政先生提供借款資金部分與參加對象自籌資金部分的比例不超過1:1。
3）公司控股股東謝秉政先生承諾：待本員工持股計劃到期結(jié)束所有股票變現(xiàn)后，若可分配給參加對象的最終金額低于其認(rèn)購本員工持股計劃本金扣除借款利息后的金額，謝秉政先生對參加對象認(rèn)購本員工持股計劃的本金扣除借款利息后金額與最終收益分配的金額的差值部分承擔(dān)差額補足的義務(wù)。
4）本員工持股計劃的存續(xù)期不超過24個月，自公司股東大會審議通過本員工持股計劃之日起計算。公司股東大會審議通過本員工持股計劃后6個月內(nèi)，本員工持股計劃將通過二級市場購買（包括但不限于集中競價交易、大宗交易等）或其他方式取得并持有公司股票。按照資金總額上限20,000萬元，以及2023年6月9日標(biāo)的收盤價作為購買均價進行測算，不考慮相關(guān)稅費的影響，本員工持股計劃預(yù)計可購買標(biāo)的股票不超過623.44萬股，占公司當(dāng)前總股本的1.09%。鎖定期為12個月，自公司公告本員工持股計劃完成公司股票購買之日起計算。
中長期展望樂觀：成功培育高端基因，隨著品牌影響力提升，成長空間廣闊
品牌力：成功培育高爾夫高端運動基因，高質(zhì)量營銷驅(qū)動品牌影響力持續(xù)提升。比音勒芬早年切入高爾夫運動賽道，并成功培育出高端時尚運動基因，2016年上市以來，公司持續(xù)積極展開奧運營銷、娛樂營銷和事件營銷，從百度搜索指數(shù)看，公司品牌影響力每年都有明顯的提升。從報表端可見，毛利率的逐步增加反映品牌溢價能力的提升。
成長空間：公司會員數(shù)有廣闊增長空間，中長期門店數(shù)中樞有望達到1791家。1）從消費群體看，2021年末公司會員數(shù)僅70萬，但中國個人可投資產(chǎn)超過1000萬元的人數(shù)預(yù)計在2021年達到300萬人以上且年復(fù)合雙位數(shù)增長，因此從消費人群角度而言，比音勒芬品牌仍有廣闊增長空間。2）從渠道滲透率的角度，我們把中國城市按照人均社零高低劃分為12個等級，若門店低滲透率的城市對標(biāo)門店高滲透率的城市計算，中性假設(shè)下，比音勒芬門店數(shù)理論上能達到1791家（2022年末是1191家）。另外，公司繼續(xù)積極布局線上渠道，與電商平臺深度合作，將線下優(yōu)質(zhì)VIP客戶通過直播平臺進行線上引流，通過“線下+線上”渠道布局，為比音勒芬客戶提供更多的消費體驗和更便捷的服務(wù)。
投資建議：業(yè)績和經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)得到印證，第四期員工持股計劃進一步彰顯發(fā)展信心
2017年8月第一期員工持股計劃推出至今，公司連續(xù)多個季度業(yè)績高增長，近日擬推出的第四期員工持股計劃進一步彰顯了發(fā)展的信心。從短期看，今年隨著線下客流回暖和社交場景放開，公司流水快速增長、庫存周轉(zhuǎn)優(yōu)化；從中長期看，比音勒芬精準(zhǔn)定位高端運動時尚景氣細分賽道，通過精準(zhǔn)定位、高質(zhì)量營銷、優(yōu)秀產(chǎn)品力培育出高端品牌基因，隨著品牌影響力持續(xù)提升，未來成長空間廣闊。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年凈利潤分別9.4/11.6/14.0億元，同比增長30%/23%/20%，維持目標(biāo)價40.6-42.7元，對應(yīng)2024年20~21x PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)、存貨大幅減值、品牌形象受損、市場系統(tǒng)性風(fēng)險
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