>> 浙商證券-比音勒芬(002832)點評報告：再推員工持股計劃，共享品牌成長紅利-230610
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
785KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
公司公告第四期員工持股計劃草案，彰顯公司發(fā)展信心。
公司公布第四期員工持股草案，共享品牌發(fā)展紅利。
公司公布第四期員工持股計劃草案。本次持股計劃擬籌資不超過2.0億元，控股股東借款資金與員工自籌資金部分比例不超過1:1，鎖定期12個月，參與員工不超過1624人，其中董監(jiān)高6人，包括總經理申金冬、財務總監(jiān)唐新喬、董秘陳陽、監(jiān)事會主席史民強、職工監(jiān)事周燦燦、副總經理金芬林等。董事長謝秉政先生承諾若計劃到期股票全部變現(xiàn)后可分配金額低于初始認購本金扣除利息后的金額，將對差額部分承擔補足義務，彰顯對公司業(yè)務發(fā)展的強烈信心。
23Q1高基數(shù)背景下實現(xiàn)超預期增長，全年增長值得期待
23Q1以來，伴隨線下客流逐步恢復，公司單Q1在22Q1高基數(shù)上實現(xiàn)收入/歸母凈利潤+33.1%/+41.4%至10.8億/3.0億，毛利率小幅提升0.2pp至75.7%，公司當前存貨6.5億，同比-0.1%，環(huán)比-12.4%，經營表現(xiàn)領跑行業(yè)。
展望全年，我們認為公司優(yōu)勢依然顯著，成長性值得期待：
1)精準產品卡位帶來強競爭力：公司主品牌卡位運動時尚優(yōu)質賽道，迎合中高收入階層男士需求，產品兼具舒適性、體面度以及適當?shù)某绷髟厝谌?，設計端中英意韓四國設計師組成的多元化團隊，面料方面與日本伊藤忠、日本東麗、意大利康利科尼、美國戈爾等等全球一線供應商長期合作。
2)渠道拓展具備充分空間：截至22年底，公司渠道數(shù)量僅1191家，與同業(yè)相比拓展空間充分。我們預計公司23年凈拓店數(shù)量有望達150家左右。同時，無論從客流轉化、連帶率、復購率來看都有提升空間，產品力和品牌力的持續(xù)提升也支撐著公司在渠道拿到更好的樓層和位置、帶動店效持續(xù)提升。
3)比音勒芬GOLF系列打造差異化客群：以高爾夫球系列為代表的高端運動產品升級，時尚度提升、SKU更為豐富，已實現(xiàn)單獨開店。作為擁有高爾夫基因的運動時尚品牌，高爾夫系列過去多以球會店/商場門店少量SKU陳列方式進行銷售，但22秋冬訂貨會開始，高爾夫系列在新韓國設計師主導下產品時尚度提升、配色更為多元、SKU更為豐富，單獨為高爾夫線開辟專業(yè)門店（直營為主）有望進一步提升高端人群觸達。
4)收購男奢品牌打開成長天花板。公司于23年4月4日發(fā)布對外投資公告，以子公司完成對意大利奢侈品男裝品牌CERRUTI 1881與英國運動時尚品牌K&C的全球商標權的收購。公司當前擁有高爾夫基因運動時尚品牌比音勒芬及主打度假場景的威尼斯品牌，在此基礎上對完成2大百年品牌知識產權收購，領域涉及奢侈品男士正裝及英倫運動潮牌，嫁接比音對于中高端服飾市場成熟的市場洞察以及運營能力基礎，高端品牌集團振翅起航。
盈利預測與估值
我們認為公司通過持續(xù)深耕運動時尚領域，打造了精準的產品定位并持續(xù)進行多元化的品宣投入，帶動渠道拓展及業(yè)績高質量增長，未來成長空間仍然充分。我們預計公司23/24/25年有望實現(xiàn)歸母凈利潤9.7/12.1/14.9億，對應增速+33.3%/+24.3%/+23.4%，對應PE19X/15X/12X。上市以來，公司持續(xù)兌現(xiàn)高質量業(yè)績，收購背景下中長期成長空間有望進一步打開，有望迎來戴維斯雙擊，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復；行業(yè)競爭激烈；拓店不及預期；
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