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投資要點(diǎn)：
　　6月9日公司發(fā)布第四期員工持股計(jì)劃草案：1）購(gòu)股規(guī)模：擬籌集資金總額不超過2億元，以2023/6/9收盤價(jià)32.08元/股作為購(gòu)買均價(jià)初步測(cè)算，不考慮相關(guān)稅費(fèi)影響下，預(yù)計(jì)可購(gòu)買股票不超過623.4萬股，占當(dāng)前總股本的1.09%。2）期限安排：自股東大會(huì)審議通過之日起計(jì)算，本員工持股計(jì)劃存續(xù)期不超過24個(gè)月，其中前6個(gè)月內(nèi)須完成通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票，自完成購(gòu)買之日起計(jì)算，本員工持股計(jì)劃鎖定期12個(gè)月。3）參與對(duì)象及資金來源：參加對(duì)象涉及董監(jiān)高及其他核心員工共計(jì)不超過1624人，再創(chuàng)過往新高！資金來源主要包括參加對(duì)象自籌資金、公司控股股東謝秉政先生提供的借款支持，其中借款部分與自籌部分比例不超過1:1。
　　我們認(rèn)為，相較于其他激勵(lì)方式，員工持股計(jì)劃對(duì)全員積極性的激發(fā)效果更佳。員工持股計(jì)劃特點(diǎn)：1）激勵(lì)對(duì)象范圍更廣，更大程度激發(fā)組織積極性。不同于股權(quán)激勵(lì)僅涉及董監(jiān)高及少數(shù)核心人員，本次員工持股計(jì)劃參與對(duì)象包括董監(jiān)高6名及其他核心員工不超過1618名。2）不涉及新發(fā)股票，避免稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益。不同于股權(quán)激勵(lì)一般通過向激勵(lì)對(duì)象增發(fā)新股來實(shí)施授予，本次員工持股計(jì)劃股票來源均來自二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)有股份購(gòu)買，不存在擴(kuò)大總股本、稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益的情況。3）不享有折讓認(rèn)購(gòu)，上市公司無須承擔(dān)股份支付費(fèi)用。不同于股權(quán)激勵(lì)通常以現(xiàn)價(jià)的一定折扣授予激勵(lì)對(duì)象，本次員工持股計(jì)劃不存在折讓認(rèn)購(gòu)，不僅參與對(duì)象最終收益可以免稅，而且上市公司也不涉及股份支付費(fèi)用。
　　回溯過往三期員工持股計(jì)劃，存續(xù)期內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)十分靚麗。1）常態(tài)化激勵(lì)方式，已滾動(dòng)實(shí)施三期員工持股。2017/2019/2021年連續(xù)實(shí)施三期員工持股計(jì)劃，均通過二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)取得股票來源，第一/二/三期員工持股計(jì)劃參與對(duì)象分別不超過600/900/1320人，實(shí)際購(gòu)股數(shù)量169.3/237.4/649.5萬股（不考慮復(fù)權(quán)，占當(dāng)時(shí)總股本1.59%/1.31%/1.14%）。2）計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)均呈上漲。經(jīng)回溯計(jì)算，第一/二/三期員工持股計(jì)劃實(shí)際存續(xù)期內(nèi)股價(jià)漲幅分別達(dá)50.3%/14.4%/52.8%，表現(xiàn)十分優(yōu)異。我們認(rèn)為，第四期員工持股計(jì)劃共享成長(zhǎng)紅利，有望充分激發(fā)組織活力，未來股價(jià)表現(xiàn)值得期待。
　　公司是正崛起的中國(guó)奢侈品集團(tuán)，擬推第四期員工持股計(jì)劃，共享成長(zhǎng)紅利，激發(fā)組織活力，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司正處于運(yùn)動(dòng)社交化與國(guó)貨崛起共振的高景氣賽道，22年及23Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，高景氣度獨(dú)樹一幟。23年4月4日公告擬以9500萬歐元（約7.2億元人民幣）收購(gòu)兩大國(guó)際奢侈品牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN的全球商標(biāo)所有權(quán)，5月10日已公告完成收購(gòu)，正式進(jìn)軍國(guó)際奢侈品市場(chǎng)，未來成長(zhǎng)曲線再獲延伸。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)9.4/11.8/15.0億元，對(duì)應(yīng)PE為19/15/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后國(guó)內(nèi)零售復(fù)蘇不及預(yù)期；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；運(yùn)動(dòng)賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇。