>> 浙商證券-比音勒芬(002832)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：暢想新十年，奢侈品集團(tuán)羽翼漸豐-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
大小： |
810KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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投資要點(diǎn)
公司召開(kāi)二十周年慶典發(fā)布會(huì)，展望未來(lái)十年新發(fā)展。
主品牌持續(xù)強(qiáng)化大單品心智，GOLF系列打造差異化客群。
1）比音勒芬主標(biāo)：持續(xù)強(qiáng)化T恤單品心智，精準(zhǔn)產(chǎn)品卡位帶來(lái)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
公司主品牌卡位運(yùn)動(dòng)時(shí)尚優(yōu)質(zhì)賽道，迎合中高收入階層男士需求，產(chǎn)品兼具舒適性、體面度以及適當(dāng)?shù)某绷髟厝谌?，設(shè)計(jì)端中英意韓四國(guó)設(shè)計(jì)師組成的多元化團(tuán)隊(duì)，面料方面與日本伊藤忠、日本東麗、意大利康利科尼、美國(guó)戈?duì)柕鹊热蛞痪€供應(yīng)商長(zhǎng)期合作。
據(jù)中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華全國(guó)商業(yè)信息中心發(fā)布的全國(guó)大型零售企業(yè)“T恤單品類”銷售調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，比音勒芬T恤連續(xù)五年（2018-2022）取得“同類產(chǎn)品綜合占有率第一”。未來(lái)公司將持續(xù)深化打造“T恤小專家”定位，持續(xù)做大超級(jí)品類。
2）比音勒芬GOLF：打造差異化客群
以高爾夫球系列為代表的高端運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，時(shí)尚度提升、SKU更為豐富，已實(shí)現(xiàn)單獨(dú)開(kāi)店。作為擁有高爾夫基因的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌，高爾夫系列過(guò)去多以球會(huì)店/商場(chǎng)門店少量SKU陳列方式進(jìn)行銷售，但22秋冬訂貨會(huì)開(kāi)始，高爾夫系列在新韓國(guó)設(shè)計(jì)師主導(dǎo)下產(chǎn)品時(shí)尚度提升、配色更為多元、SKU更為豐富，單獨(dú)為高爾夫線開(kāi)辟專業(yè)門店（直營(yíng)為主）有望進(jìn)一步提升高端人群觸達(dá)。
3）威尼斯狂歡節(jié)致力打造度假旅游第一聯(lián)想品牌
威尼斯狂歡節(jié)定位于度假旅游服飾藍(lán)海市場(chǎng)，著力打造家庭裝、情侶裝等產(chǎn)品，通過(guò)深化細(xì)分品類滿足高品質(zhì)旅行生活的中產(chǎn)消費(fèi)人群多場(chǎng)景著裝需求，旨在成為度假旅游服飾的第一聯(lián)想品牌。以時(shí)尚戶外為主要風(fēng)格，打造度假旅游第一聯(lián)想品牌
4）渠道拓展具備充分空間
截至22年底，公司渠道數(shù)量?jī)H1191家，與同業(yè)相比拓展空間充分。我們預(yù)計(jì)公司23年凈拓店數(shù)量有望達(dá)150家左右。同時(shí)，無(wú)論從客流轉(zhuǎn)化、連帶率、復(fù)購(gòu)率來(lái)看都有提升空間，產(chǎn)品力和品牌力的持續(xù)提升也支撐著公司在渠道拿到更好的樓層和位置、帶動(dòng)店效持續(xù)提升。
收購(gòu)百年奢品，集團(tuán)羽翼漸豐
公司于23年4月4日發(fā)布對(duì)外投資公告，以子公司完成對(duì)意大利奢侈品男裝品牌CERRUTI 1881與英國(guó)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌K&C的全球商標(biāo)權(quán)的收購(gòu)，未來(lái)公司將聚焦國(guó)際化、高端化、年輕化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展方向，通過(guò)差異化定位布局促進(jìn)多品牌協(xié)同發(fā)展。
1）意大利奢侈品男裝CERRUTI 1881：重塑百年奢品
公司通過(guò)凱瑞特以5700萬(wàn)歐元收購(gòu)利邦時(shí)裝持有Cerruti新加坡的100%股權(quán)以及托佳投資持有的Cerruti法國(guó)的100%股權(quán)，持有“CERRUTI1881”品牌的全球商標(biāo)所有權(quán)，共有1000余件商標(biāo)的所有權(quán)。
CERRUTI1881是由AntonioCerruti于1881年在意大利所創(chuàng)，具有142年的品牌歷史，為全球知名奢侈品牌。未來(lái)品牌定位重奢，價(jià)格定位Burberry、ZEGNA，產(chǎn)品將覆蓋西服、奢華定制、奢華休閑、休閑男女運(yùn)動(dòng)裝、鞋履
2）英國(guó)運(yùn)動(dòng)潮牌品牌KENT&CURWEN：定位輕奢設(shè)計(jì)師品牌。
公司通過(guò)盈豐澤潤(rùn)以3,800萬(wàn)歐元收購(gòu)利邦服務(wù)持有的“K&C新加坡”的100%股權(quán)，K&C新加坡持有KENT&CURWEN品牌全球商標(biāo)所有權(quán)，擁有300余件商標(biāo)的所有權(quán)。
Kent&Curwen是由EricKent及DorothyCurwen于1926年在倫敦創(chuàng)立，具有近百年的品牌歷史，是英國(guó)李察一世御用的品牌，為英國(guó)多項(xiàng)紳士運(yùn)動(dòng)服裝的指定品牌。公司產(chǎn)品融合英國(guó)日常體育消遣經(jīng)典元素，形成獨(dú)特的英倫運(yùn)動(dòng)時(shí)尚風(fēng)格。未來(lái)公司將延續(xù)英倫紳士風(fēng)格和板球運(yùn)動(dòng)DNA，瞄準(zhǔn)年輕人市場(chǎng)，打造輕奢設(shè)計(jì)師品牌
公司當(dāng)前擁有高爾夫基因運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌比音勒芬及主打度假場(chǎng)景的威尼斯品牌，在此基礎(chǔ)上對(duì)完成2大百年品牌知識(shí)產(chǎn)權(quán)收購(gòu)，領(lǐng)域涉及奢侈品男士正裝及英倫運(yùn)動(dòng)潮牌，嫁接比音對(duì)于中高端服飾市場(chǎng)成熟的市場(chǎng)洞察以及運(yùn)營(yíng)能力基礎(chǔ)，高端品牌集團(tuán)振翅起航。
暢想未來(lái)，十年十倍增長(zhǎng)可期。
伴隨集團(tuán)品牌梯隊(duì)趨于完善，公司在本次發(fā)布會(huì)提出了美好的成長(zhǎng)愿景，希望未來(lái)10年能夠?qū)崿F(xiàn)10倍增長(zhǎng)，至2033年比音勒芬營(yíng)收目標(biāo)300億元，按照2022年28.85億收入為基數(shù)計(jì)算，2023-2033年收入CAGR~24%。
分品牌來(lái)看，預(yù)計(jì)CERRUTI 1881營(yíng)業(yè)收入超過(guò)50億；KENT&CURWEN營(yíng)業(yè)收入超過(guò)30億；比音勒芬GOLF營(yíng)業(yè)收入超過(guò)50億；比音勒芬主標(biāo)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)150億；威尼斯狂歡節(jié)營(yíng)業(yè)收入超20億。公司將堅(jiān)持以主品牌快速增長(zhǎng)、多品牌協(xié)同發(fā)展的策略，打造國(guó)際奢侈品集團(tuán)，通過(guò)創(chuàng)造精致品味的生活，持續(xù)為用戶創(chuàng)造價(jià)值，為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們認(rèn)為公司通過(guò)持續(xù)深耕運(yùn)動(dòng)時(shí)尚領(lǐng)域，打造了精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位并持續(xù)進(jìn)行多元化的品宣投入，帶動(dòng)渠道拓展及業(yè)績(jī)高質(zhì)量增長(zhǎng)，未來(lái)成長(zhǎng)空間仍然充分。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.7/12.1/14.9億，對(duì)應(yīng)增速+33.3%/+24.3%/+23.4%，對(duì)應(yīng)PE19X/15X/12X。上市以來(lái)，公司持續(xù)兌現(xiàn)高質(zhì)量業(yè)績(jī)，收購(gòu)背景下中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)，有望迎來(lái)戴維斯雙擊，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；拓店不及預(yù)期；
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