>> 國(guó)盛證券-比音勒芬(002832)砥礪前行20年，以多品牌戰(zhàn)略開啟新篇章-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
大?。?/td>
| 558KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司舉辦20周年慶典，發(fā)布新十年規(guī)劃，確立國(guó)際多品牌集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)。公司立足于中高端人群需求，目前初步確立了多品牌國(guó)際化高端集團(tuán)矩陣雛形，為業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。據(jù)比音勒芬20周年慶典中董事長(zhǎng)發(fā)言：計(jì)劃到2033年集團(tuán)營(yíng)收超過(guò)300億（約為目前營(yíng)收體量的10倍），其中CERRUTI 1881計(jì)劃超過(guò)50億/K&C計(jì)劃超過(guò)30億/比音勒芬主標(biāo)計(jì)劃超過(guò)150億/比音勒芬高爾夫計(jì)劃超過(guò)50億/威尼斯計(jì)劃達(dá)20億。
1、比音勒芬：主品牌不斷夯實(shí)品牌化、年輕化、國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，建立完善的產(chǎn)品體系并持續(xù)迭代推新、強(qiáng)化心智產(chǎn)品，高爾夫運(yùn)動(dòng)系列自2022年起獨(dú)立開店，渠道擴(kuò)張優(yōu)化推動(dòng)增長(zhǎng)。
產(chǎn)品：高端運(yùn)動(dòng)線獨(dú)立開店，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品持續(xù)迭代。主品牌打造生活商務(wù)、時(shí)尚、高爾夫運(yùn)動(dòng)三大系列，為中高端商務(wù)客群提供多場(chǎng)景服飾方案，同時(shí)針對(duì)性進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷。1）早期以經(jīng)典logo及BG老花等元素設(shè)計(jì)形成品牌辨識(shí)度，后期創(chuàng)新推出“故宮宮廷文化聯(lián)名”引領(lǐng)消費(fèi)者需求。2）強(qiáng)調(diào)高品質(zhì)、功能性，深度聚焦T恤品類，與GORE-TEX、OUTLAST等國(guó)際面料供應(yīng)商深度合作并開發(fā)迭代優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。3）運(yùn)動(dòng)系列2022年開始獨(dú)立開店，深挖高端運(yùn)動(dòng)潛力。
渠道：2023店數(shù)增幅有望達(dá)10%+，店效增長(zhǎng)可持續(xù)性強(qiáng)。1）線下：①店數(shù)：公司當(dāng)前仍在拓店階段，未來(lái)高線加密、低線下沉共同驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2022末公司店數(shù)1191家（其中直營(yíng)579家/加盟612家），我們預(yù)計(jì)2023年有望凈增150家左右（增幅達(dá)10%+），中長(zhǎng)期估計(jì)門店規(guī)模有望達(dá)1800~2200家（仍有50%~80%的空間）。②店效：公司客群粘性高、銷售人員激勵(lì)機(jī)制完善，我們判斷2023年店效有望持續(xù)提升。2）電商：布局多平臺(tái)，精準(zhǔn)匹配客群流量并引流線下，建立全渠道融合的銷售體系。
2、CERRUTI 1881：起源于意大利的商務(wù)男裝奢侈品牌，以面料質(zhì)量和精致細(xì)節(jié)著稱，以滿足男士對(duì)優(yōu)雅和型格的要求，采用大店模式。公司目前已收購(gòu)CERRUTI1881的全球商標(biāo)所有權(quán)并在國(guó)內(nèi)設(shè)有運(yùn)營(yíng)中心，品牌優(yōu)化預(yù)計(jì)于2024年秋冬完成。
3、KENT&CURWEN：兼具英倫風(fēng)格與時(shí)尚基因，打造輕奢設(shè)計(jì)師品牌，以三獅、玫瑰、徽章圖案作為產(chǎn)品設(shè)計(jì)常用元素及標(biāo)志。公司目前已收購(gòu)K&C的全球商標(biāo)所有權(quán)并在國(guó)內(nèi)設(shè)有運(yùn)營(yíng)中心，品牌優(yōu)化預(yù)計(jì)于2024年秋冬完成。
4、威尼斯：度假旅游親子服飾品牌，以滿足中產(chǎn)階級(jí)的出游需求為核心，2018年以來(lái)持續(xù)優(yōu)化調(diào)整。
全年來(lái)看：我們判斷近期流水持續(xù)增長(zhǎng)，2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)超30%，領(lǐng)跑行業(yè)。1）伴隨著消費(fèi)環(huán)境及線下客流恢復(fù)，我們判斷2023Q2公司流水保持快速增長(zhǎng)，我們判斷2023全年在拓店+店效雙輪驅(qū)動(dòng)下公司業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)30%+。2）公司此前發(fā)布第四期員工持股計(jì)劃草案，范圍廣、規(guī)模大，董事長(zhǎng)進(jìn)行兜底，有望綁定管理層及核心員工利益、調(diào)動(dòng)員工積極性從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。
投資建議。公司打造高端品牌矩陣，長(zhǎng)期發(fā)展具備想象空間。主品牌卡位運(yùn)動(dòng)時(shí)尚優(yōu)質(zhì)賽道，業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先行業(yè)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年業(yè)績(jī)分別為9.50/11.76/14.45億元，當(dāng)前市值185億元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；威尼斯品牌孵化不達(dá)預(yù)期；收購(gòu)品牌效果不達(dá)預(yù)期；運(yùn)動(dòng)休閑消費(fèi)市場(chǎng)景氣度回落
|
|
