>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)：23年數(shù)據(jù)點評系列二十，乘用車：8月終端銷量環(huán)比表現(xiàn)符合正常季節(jié)性-230922
| 上傳日期： |
2023/9/23 |
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| 1056KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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截至23年8月底年化后的乘用車需求修復至全年小幅正增長，符合我們年度策略報告中“需求易上難下”的判斷。根據(jù)交強險，23年8月國內(nèi)乘用車交強險銷量（不含進口，下同）為187.5萬輛，同比+2.5%，環(huán)比+7.9%。歷史上無政策刺激的年份（06-07、12-14年）、政策退出年份（11年、18年）乘用車8月終端銷量環(huán)比增速均值分別為+2.9%、+6.6%，乘用車8月終端銷量環(huán)比表現(xiàn)基本符合正常季節(jié)性。從累計銷量來看，23年M1-M8乘用車交強險累計銷量為1291.0萬，累計同比增速為+3.6%。參考歷史上同樣有政策退出的11年、18年其M1-M8累計銷量占全年比例分別為62.4%、63.2%，以此為參考計算得到23年年化銷量同比增速分別為+3.8%、+2.5%。從周度交強險數(shù)據(jù)來看，9月1-2周交強險累計銷量年度同比增速表現(xiàn)不錯。根據(jù)歷史上乘用車行業(yè)的正常季節(jié)性規(guī)律和去年同期基數(shù)往后去展望，我們維持23年9-11月的交強險銷量同比增速或表現(xiàn)亮眼的觀點。
8月乘用車行業(yè)庫存增加1.0萬輛。根據(jù)中汽協(xié)和交強險數(shù)據(jù)，截至23年8月底乘用車行業(yè)庫存為413.1萬輛，行業(yè)動態(tài)庫銷比（絕對庫存/近12個月平均終端銷量）約為2.4，相比23年3月去化0.3個月。從乘用車行業(yè)加庫存能力角度來看，23年M1-M8乘用車行業(yè)庫存累計增加5.0萬輛（22年同期行業(yè)庫存累計增加65.3萬輛）。分動力類型來看，21年以來新能源乘用車渠道庫存累計增長98.7萬輛?？紤]到新能源車終端銷量的上行趨勢，當前新能源乘用車渠道庫存整體處于相對正常的位置。
新能源拉動中國品牌份額繼續(xù)提升。根據(jù)交強險數(shù)據(jù)，8月新能源乘用車交強險銷量67.8萬輛，同比+41.6%，環(huán)比+11.5%。新能源乘用車8月批發(fā)口徑、交強險口徑滲透率分別為35.5/36.2%，同比分別+5.6/+10.0pct。其中純電動和插電式混合動力交強險銷量分別為48.4/19.2萬輛，同比分別+31.3/+73.6%。根據(jù)交強險，23年M1-M8中國品牌乘用車終端份額為49.8%，較22年全年增加3.8pct，新能源拉動中國品牌份額提升15.6%，拉動力度較22年全年增加2.1pct。
投資建議：結合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的庫存周期及轉型周期位置，整車我們推薦：吉利汽車、長安汽車、長城汽車（H/A）、廣汽集團（H/A）、上汽集團。零部件我們推薦：銀輪股份、耐世特、鄭煤機（A/H）、華域汽車、旭升股份、愛柯迪、伯特利、敏實集團、拓普集團、科博達、福耀玻璃（A/H）；建議關注富奧股份。
風險提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競爭加劇。
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