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保費(fèi)增長的核心驅(qū)動(dòng)力得到二次確認(rèn)，看好利潤目標(biāo)導(dǎo)向下綜合成本率改善趨勢(shì)。1-8月公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入207.02億元，同比增長32.3%，增速位居上市險(xiǎn)企頭把交椅；8月單月保費(fèi)yoy+9.2%（增速環(huán)比下降26.1pct），預(yù)計(jì)系公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，平衡業(yè)務(wù)增長和承保盈利的結(jié)果。優(yōu)結(jié)構(gòu)、控成本態(tài)勢(shì)下，23H1綜合成本率同比下降0.7pct至95.8%，實(shí)現(xiàn)承保利潤5.36億元。從產(chǎn)品角度來看，23H1健康生態(tài)保費(fèi)收入yoy+15.9%至50.18億元，拳頭產(chǎn)品百萬醫(yī)療險(xiǎn)“尊享e生”系列保費(fèi)yoy+51.5%至34.69億元，與傳統(tǒng)險(xiǎn)企保障產(chǎn)品銷售乏力的態(tài)勢(shì)形成鮮明反差。我們認(rèn)為，短期健康險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)具備客需匹配度高、價(jià)格低廉、形態(tài)簡單、可持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流等多重優(yōu)勢(shì)，與互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道適配度高，且與頭部公司人身險(xiǎn)產(chǎn)品形態(tài)形成差異，在保障類產(chǎn)品由銷售導(dǎo)向向客需導(dǎo)向的經(jīng)營轉(zhuǎn)型中有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?br>　　技術(shù)革新帶動(dòng)需求側(cè)改善，科技業(yè)務(wù)有望步入發(fā)展快車道。23H1科技輸出收入yoy+22.0%至2.67億元；其中，境內(nèi)科技收入yoy+35.5%，研發(fā)投入yoy+6.5%至6.99億元。科技業(yè)務(wù)有望與保險(xiǎn)主業(yè)形成協(xié)同，根據(jù)實(shí)際經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)把握客戶需求，持續(xù)完善豐富產(chǎn)品貨架，客戶粘性及覆蓋廣度有望提升，助力收入提振。
　　投資端邊際向好。近期，長端利率呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，截至9月22日，十年期國債到期收益率為2.68%，較年內(nèi)低點(diǎn)（8月21日）提升13.73bps；同時(shí)，我們認(rèn)為“活躍資本市場”政策子彈袋仍有余量，下階段權(quán)益市場表現(xiàn)值得期待。
　　投資建議：公司作為保險(xiǎn)+科技雙重屬性的唯一標(biāo)的，負(fù)債端、投資端雙向大幅改善帶動(dòng)H1利潤轉(zhuǎn)正，核心業(yè)務(wù)成長性有望持續(xù)得到驗(yàn)證，公司兼具基本面改善+科技概念+民營屬性企業(yè)加成，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。