>> 中信證券-酒類行業(yè)中酒展跟蹤點(diǎn)評(píng)：中酒展平而不淡，期待下半年表現(xiàn)-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大?。?/td>
| 307KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
姜婭，蔣祎，江旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
青島中酒展平而不淡，名酒廠商均有參會(huì)、參會(huì)人數(shù)處于較好水平。名優(yōu)酒企積極推動(dòng)招商，緩解銷售壓力，尋求業(yè)務(wù)高質(zhì)量的拓展。展望未來(lái)，我們認(rèn)為，龍頭企業(yè)會(huì)延續(xù)保價(jià)增量思路推進(jìn)業(yè)務(wù)，靜待行業(yè)雙節(jié)旺季到來(lái)，展現(xiàn)需求韌性。在當(dāng)前估值偏低、行業(yè)基本面長(zhǎng)期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)邊際抬升望推動(dòng)板塊表現(xiàn)，建議保持配置。我們認(rèn)為白酒行業(yè)總體將趨于分化，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，建議持續(xù)配置高端白酒企業(yè)：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；其次積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、批價(jià)走勢(shì)，動(dòng)態(tài)增配具備有效運(yùn)營(yíng)終端、釋放較好動(dòng)銷動(dòng)作的次高端白酒企業(yè)：舍得酒業(yè)、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒、山西汾酒等；同時(shí)在招商重啟背景下，建議關(guān)注今世緣、口子窖、老白干酒、伊力特等標(biāo)的景氣釋放。
▍中酒展反饋平而不淡，經(jīng)銷商謹(jǐn)慎中謀求長(zhǎng)期發(fā)展。2023年中酒展于7月6日-8日開(kāi)展，根據(jù)據(jù)酒業(yè)家微信公眾號(hào)數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)展3天累計(jì)到場(chǎng)專業(yè)酒商達(dá)4.26萬(wàn)戶（剔除重復(fù)進(jìn)館），同比去年增長(zhǎng)39.8%。我們認(rèn)為此次中酒展人數(shù)處于較好水平，其中各省龍頭大商多、參展名酒廠商多。當(dāng)前行業(yè)處于縮量、弱復(fù)蘇階段，市場(chǎng)預(yù)期信心偏弱，社會(huì)庫(kù)存仍待消化，因此參展經(jīng)銷商在品牌選擇方面普遍較為謹(jǐn)慎，在企業(yè)保價(jià)增量?jī)墒肿ケ尘跋?，更加看重企業(yè)控盤能力。同時(shí)，各參展企業(yè)酒商普遍認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)基本面、競(jìng)爭(zhēng)格局、社會(huì)需求基本沒(méi)有變化，消費(fèi)復(fù)蘇正在發(fā)生，僅因地區(qū)、時(shí)間有所分化，對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展保有信心。
▍中酒展論壇行業(yè)專家傳遞信心，我們長(zhǎng)期保持樂(lè)觀態(tài)度。根據(jù)酒業(yè)家微信公眾號(hào)，中酒展論壇上宏觀經(jīng)濟(jì)專家對(duì)白酒行業(yè)保持信心。我們認(rèn)為白酒行業(yè)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高，消費(fèi)力波動(dòng)下酒業(yè)的擴(kuò)容速度階段性減緩，但不改長(zhǎng)期看好酒類行業(yè)尤其是龍頭酒企發(fā)展。結(jié)構(gòu)看，高端需求偏剛性，中低價(jià)位段升級(jí)持續(xù)。
主論壇：中酒展論壇向經(jīng)銷商傳遞了較為積極的宏觀經(jīng)濟(jì)展望。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)經(jīng)銷商需要適應(yīng)“頭部集中、經(jīng)銷利潤(rùn)變薄”的新形勢(shì)，順應(yīng)廠商要求推動(dòng)消費(fèi)者教育，實(shí)現(xiàn)終端動(dòng)銷提升，動(dòng)態(tài)調(diào)整庫(kù)存，保持良性發(fā)展。
醬香論壇：根據(jù)酒業(yè)家微信公眾號(hào)，當(dāng)前全國(guó)醬酒滲透率在30%左右，未來(lái)行業(yè)會(huì)進(jìn)入降速分化的階段，頭部企業(yè)需堅(jiān)定戰(zhàn)略定位、非頭部品牌應(yīng)注重綜合能力提升。我們持續(xù)期待醬酒行業(yè)擴(kuò)容與品牌價(jià)值拉升，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊發(fā)展。
▍觀點(diǎn)維持：估值走低，穩(wěn)增趨勢(shì)明確靜等風(fēng)來(lái)。各酒企二季度表現(xiàn)方面，我們預(yù)計(jì)高端白酒企業(yè)將延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，次高端白酒企業(yè)受經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)承壓，地產(chǎn)酒表現(xiàn)良好。2023年至今中信白酒指數(shù)下跌約7.9%，目前核心標(biāo)的估值已降至近5年的10%-30%區(qū)間，貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E估值分別為29/21/23x，行至低位。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍在逐步修復(fù)過(guò)程中，白酒行業(yè)景氣穩(wěn)健回升態(tài)勢(shì)保持，而受益于行業(yè)集中，白酒龍頭企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能依舊強(qiáng)勁。復(fù)盤2021年至今白酒板塊3次底部反彈，均具有被短期情緒錯(cuò)殺、底部向上幅度可觀、催化發(fā)生較為突然等特征，而當(dāng)前白酒估值再次進(jìn)入低位，基本面趨于好轉(zhuǎn)、且存在較多潛在催化預(yù)期下，建議保持配置。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫后經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)恢復(fù)情況不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；白酒行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益加?。皇称钒踩珕?wèn)題等。
▍投資建議：建議回調(diào)中逐步增加板塊配置。2023年以來(lái)，白酒消費(fèi)復(fù)蘇整體符合預(yù)期，但短期消費(fèi)信心不足大背景下板塊表現(xiàn)一直較弱。中長(zhǎng)維度來(lái)看，白酒頭部企業(yè)成長(zhǎng)空間依舊明確，估值回調(diào)后價(jià)值底部將逐漸顯現(xiàn)。我們判斷下半年景氣和信心有望穩(wěn)步向上。在估值偏低、行業(yè)基本面長(zhǎng)期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)邊際抬升有望推動(dòng)板塊表現(xiàn)，建議保持配置。我們認(rèn)為白酒行業(yè)分化趨勢(shì)將更加顯著，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，建議持續(xù)配置高端白酒企業(yè)：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；其次積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、批價(jià)走勢(shì)，動(dòng)態(tài)增配具備有效運(yùn)營(yíng)終端、釋放較好動(dòng)銷動(dòng)作的次高端白酒企業(yè)：舍得酒業(yè)、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒、山西汾酒等；同時(shí)在招商重啟背景下，建議關(guān)注今世緣、口子窖、老白干酒、伊力特等標(biāo)的景氣釋放。
|
|
