>> 東吳證券-赤子城科技(9911.HK)旗艦手游表現(xiàn)亮眼，多款儲備產(chǎn)品陸續(xù)上線-230922
| 上傳日期： |
2023/9/23 |
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| 595KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：Sensor Tower發(fā)布2023年8月中國手游產(chǎn)品海外市場的收入增長排行榜和下載榜，赤字城科技自研的合成類手游《Mergeland-Alice'sAdventure》分別位列第17名和第30名。該游戲于2022年6月正式上線，以經(jīng)典IP愛麗絲夢游仙境為故事背景，上線僅兩個月即獲得GooglePlay全球新游戲推薦，23Q2月流水均超200萬美元，公司預(yù)計23年底月均流水有望翻倍。
旗艦產(chǎn)品表現(xiàn)良好，多款新游陸續(xù)上線，未來三年儲備豐富。23H1公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入達(dá)1.3億元，yoy+21%。不僅旗艦產(chǎn)品《Mergeland-Alice'sAdventure》表現(xiàn)良好，公司在23H1還推出了《Taylor's Secret》、《MergeCove》和《Sudoku》多款新游，其中，精品休閑游戲《Sudoku》進入data.ai6月美國中度休閑新品榜單Top3。公司計劃在未來三年內(nèi)推出五款具有長生命周期的精品游戲，鞏固第二增長曲線。
社交業(yè)務(wù)內(nèi)容生態(tài)調(diào)整到位，營收恢復(fù)增長，毛利率顯著改善。公司對社交產(chǎn)品進行內(nèi)容生態(tài)調(diào)整，致23Q1社交業(yè)務(wù)營收下滑，而23Q2已恢復(fù)增長，23H1社交業(yè)務(wù)營收12.4億元，yoy-1.8%。該項調(diào)整對毛利產(chǎn)生積極影響，23H1社交業(yè)務(wù)毛利率為47.8%，yoy+16.9pct。直播社交平臺MICO進行升級改版，激發(fā)用戶創(chuàng)作動力；YoHo加強內(nèi)容運營，通過Academy進行創(chuàng)作者培訓(xùn)；TopTop展開本地化活動，提升了用戶規(guī)模；SUGO優(yōu)化推薦和匹配效率，23H1營收同比增長超5倍。
藍(lán)城兄弟8月并表，有望貢獻(xiàn)增量用戶和收入。后續(xù)Blued、翻咔產(chǎn)品將被歸入赤子城科技的社交業(yè)務(wù)矩陣。①用戶側(cè)，藍(lán)城兄弟于2015年出海，是印度、韓國、泰國、越南等地區(qū)最大的LGBT+社區(qū)。截至2022年，藍(lán)城兄弟旗下產(chǎn)品的MAU約為700萬，其中海外用戶占比約40%。②收入側(cè)，藍(lán)城兄弟20-22年營收10.3/10.8/9.2億元人民幣，yoy+35.9%/+4.4%/-14.5%。③利潤側(cè)，藍(lán)城兄弟毛利率逐年提升，20-22年毛利率分別為30.8%/32.3%/37.4%。④業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：赤子城科技可以基于海外本地化能力，在技術(shù)、人才、渠道方面為藍(lán)城兄弟提供支持。同時，赤子城科技的管理經(jīng)驗和專業(yè)團隊也將為藍(lán)城兄弟提供更為全面和專業(yè)的管理服務(wù)，幫助其優(yōu)化業(yè)務(wù)流程和提高效率。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司游戲業(yè)務(wù)打開第二增長曲線，以及當(dāng)前業(yè)務(wù)與藍(lán)城兄弟業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，將2023-2025年公司EPS從0.20/0.25/0.25元上調(diào)為0.28/0.35/0.43元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為6/5/4X，看好公司成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)營風(fēng)險，海外政策風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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