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事件：8月26日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.66億元，同比下降8.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.13億元，同比下降5.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.80億元，同比下降10.52%。
　　主要產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)，但受累價(jià)格下降，營(yíng)收有所下滑。2023年上半年公司酚醛樹(shù)脂、鑄造用樹(shù)脂、電子化學(xué)品銷量分別為23.04、7.71、2.95萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)32.64%、22.11%、5.34%，公司主要產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)顯著。但是2023年上半年公司主要產(chǎn)品價(jià)格有較為顯著的回落，酚醛樹(shù)脂、鑄造用樹(shù)脂、電子化學(xué)品銷售均價(jià)分別為7156.19、10244.96、18224.65元/噸，分別同比下降26.39%、38.15%、18.27%，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成一定拖累。2023年上半年酚醛樹(shù)脂、鑄造用樹(shù)脂、電子化學(xué)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.59、7.90、5.38億元，較2022年上半年分別同比下降2.37%、24.48%、13.91%。
　　主要原材料價(jià)格下跌，公司盈利同比改善。2023年上半年公司銷售毛利率為22.06%，同比增長(zhǎng)0.91pct；銷售凈利率為7.28%，同比增長(zhǎng)0.16pct，公司盈利同比有所改善，主要得益于原材料價(jià)格顯著下降。2023年上半年苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、環(huán)氧氯丙烷平均采購(gòu)單價(jià)分別為6710.18、7408.57、2097.43、12617.95、7147.75元/噸，分別同比下降30.08%、47.21%、13.61%、23.81%、55.77%。公司主要原材料價(jià)格大幅下降帶動(dòng)公司盈利改善。
　　公司儲(chǔ)備新項(xiàng)目足，有望打造公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。根據(jù)公司2023年半年度報(bào)告，公司碳素用樹(shù)脂已經(jīng)通過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證，下一步公司將逐步加大碳素用樹(shù)脂的推廣力度，使其成為公司酚醛樹(shù)脂產(chǎn)業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司高端電子化學(xué)品應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓展到集成電路、液晶顯示器、芯片制造、5G/6G通訊、OpenAI相關(guān)的高端服務(wù)器等領(lǐng)域，新型高純環(huán)氧樹(shù)脂的開(kāi)發(fā)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)在下半年實(shí)現(xiàn)批量供貨。大慶生產(chǎn)基地“100萬(wàn)噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項(xiàng)目”已于5月份正式全面投產(chǎn)。未來(lái)隨著公司各個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目的放量，有望為公司帶來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　投資建議。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)樹(shù)脂需求回暖、公司新項(xiàng)目陸續(xù)落地，我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)2023-2025年公司每股收益分別為1.03、1.29、1.70元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.38、17.03、12.98，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。