>> 民生證券-圣泉集團(605589)深度報告：生物質項目全線貫通，電子級聚苯醚增長可期-230803
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 4769KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂偉,馬天詣,劉海榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司是合成樹脂與生物質化工龍頭。公司是合成樹脂及生物質化工的行業(yè)龍頭，以合成樹脂及復合材料、生物質化工及相關產(chǎn)品為主營業(yè)務，公司總部位于山東濟南。公司酚醛樹脂、呋喃樹脂產(chǎn)銷量規(guī)模位居國內第一、世界前列。2022年公司實現(xiàn)銷售收入95.98億元，歸母凈利潤7.03億元?？毓晒蓶|看好公司發(fā)展，認購10億元定向發(fā)行的公司股份，強化公司治理。
樹脂材料與復合材料業(yè)務優(yōu)勢鞏固。公司酚醛樹脂產(chǎn)能規(guī)模達65萬噸，呋喃樹脂產(chǎn)能規(guī)模12萬噸，均居于國內第一，公司也是國內最早從事酚醛樹脂和呋喃樹脂業(yè)務的企業(yè)之一。目前公司規(guī)模優(yōu)勢突出、產(chǎn)品體系豐富、盈利能力穩(wěn)定，可為鑄造材料行業(yè)客戶提供“一站式”產(chǎn)品方案。酚醛樹脂類產(chǎn)品產(chǎn)應用于神舟系列飛船返回艙。
大慶生物質綜合利用項目順利投產(chǎn)。我國農(nóng)林廢棄物的原料化利用較為薄弱，公司以其玉米芯-糠醛-糠醇-呋喃樹脂產(chǎn)業(yè)鏈技術為基礎，于2019年成功開發(fā)出“圣泉法”一體化秸稈精煉綠色技術，開創(chuàng)性地實現(xiàn)纖維素、木質素、半纖維素的高效分離和高價值化利用。并于2023年5月在大慶成功投產(chǎn)50萬噸/年生物質綜合利用項目，該項目有望進一步在各地大范圍推廣。
聚苯醚是高速覆銅板關鍵材料，公司率先取得產(chǎn)業(yè)突破。聚苯醚具備優(yōu)良的介電性能和較為平衡的綜合性能，是M6等級高速覆銅板的關鍵樹脂材料，有望受益于服務器架構升級和AI服務器的需求增長。PPO樹脂消費量有望從目前的千噸級提升至2025年的5000噸級。公司是國內率先實現(xiàn)PPO樹脂產(chǎn)業(yè)突破的企業(yè)。
投資建議：公司是樹脂及復合材料龍頭企業(yè)，酚醛樹脂和呋喃樹脂產(chǎn)銷規(guī)模行業(yè)領先；公司經(jīng)過多年積累發(fā)展出獨有生物質精煉技術，并在大慶投產(chǎn)50萬噸/年秸稈綜合利用項目，有望進一步推廣應用；公司開發(fā)的電子級聚苯醚是M6覆銅板的關鍵材料，在國內率先取得突破，有望受益于服務器架構升級和AI服務器的需求增長。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.05億、11.60億、14.36億，EPS分別為1.03元、1.48元、1.83元，現(xiàn)價（2023年8月1日）對應PE分別為23x、16x、13x，PE低于行業(yè)平均水平，具備投資價值，我們看好公司未來成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：1）下游需求下滑的風險；2）大慶項目運營效果不及預期的風險；3）PPO產(chǎn)品進一步取得客戶認證進度的風險。
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