>> 華泰證券-圣泉集團(605589)23Q1凈利同比微增，靜待新項目增量-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
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此報告為加密報告 |
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23Q1歸母凈利1.28億元，維持圣泉集團“增持”評級
公司于4月20日發(fā)布23年一季報，實現(xiàn)營收20.3億元，yoy-8.7%，歸母凈利1.28億元（扣非后1.02億元），yoy+2.0%（扣非后yoy-14.9%）。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利9.7/11.7/13.3億元，對應(yīng)EPS為1.24/1.49/1.70元，結(jié)合可比公司23年Wind一致預(yù)期平均17xPE，考慮公司酚醛樹脂領(lǐng)域行業(yè)龍頭地位及新項目成長性，給予公司23年20xPE，目標(biāo)價24.80元，維持“增持”評級。
合成樹脂及鑄造材料銷量同比增長，電子化學(xué)品拓展順利
23Q1酚醛樹脂/鑄造用樹脂銷量分別10.1/3.5萬噸，同比+17.7%/+18.5%，實現(xiàn)營收7.9/3.8億元，同比-15.3%/-31.7%，因苯酚/糠醛等原材料顯著跌價等因素，酚醛樹脂/鑄造用樹脂均價分別0.78/1.07萬元/噸，同比-22.8%/-42.1%。電子化學(xué)品業(yè)務(wù)拓展良好，銷量同比+112%至1.3萬噸，營收yoy+19.2%至2.5億元。單季度毛利率22.9%，yoy+1.7pct/qoq-0.1pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率yoy+0.0/+0.7/+0.5/-0.2pct至3.7%/4.1%/4.9%/0.8%；Q1末在建工程余額20.9億元，較22年末+1.3億元。
高附加值產(chǎn)品及生物質(zhì)項目有序推進，延伸硬碳負極等新興領(lǐng)域
據(jù)22年年報，公司酚醛樹脂總產(chǎn)能已擴充至62.86萬噸/年，在建2萬噸產(chǎn)能預(yù)計23年6月完工，電子化學(xué)品在建0.6萬噸/年產(chǎn)能規(guī)劃23年6月投產(chǎn)，同時推進1000噸/年官能化聚苯醚等項目，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇帶動需求端改善，樹脂（含電子級）業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。生物質(zhì)方面，大慶100萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期）開始試生產(chǎn)，同時10萬噸/年硬碳負極項目穩(wěn)步開展。實控人擬全額認購10億元非公開發(fā)行股票，以及公司實施限制性股票激勵計劃（解除條件為以22年營收或凈利潤為基數(shù)，對應(yīng)23-25年增長率不低于15%/30%/45%）等舉措，亦彰顯公司對未來發(fā)展的信心。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險，新項目投產(chǎn)進度不達預(yù)期風(fēng)險。
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