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投資要點(diǎn)
　　公司是國(guó)內(nèi)合成樹(shù)脂行業(yè)龍頭企業(yè)，向生物質(zhì)化工、電子化學(xué)品、新能源等領(lǐng)域發(fā)展。公司主營(yíng)合成樹(shù)脂及復(fù)合材料、生物質(zhì)化工材料及新能源相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。公司酚醛樹(shù)脂、呋喃樹(shù)脂產(chǎn)銷(xiāo)量規(guī)模位居國(guó)內(nèi)第一、世界前列，是國(guó)內(nèi)合成樹(shù)脂行業(yè)龍頭企業(yè)。通過(guò)持續(xù)科技創(chuàng)新，公司推出各類(lèi)改性高性能酚醛樹(shù)脂、印制電路板及光刻膠用電子級(jí)酚醛樹(shù)脂、電子級(jí)環(huán)氧樹(shù)脂等電子化學(xué)品。公司“圣泉法”生物質(zhì)精煉一體化技術(shù)系統(tǒng)性解決了秸稈中纖維素、半纖維素、木質(zhì)素三大組分難以高效分離的全球性難題，實(shí)現(xiàn)了高值化利用，可產(chǎn)出上百種產(chǎn)品。此外公司鈉電池生物質(zhì)硬碳負(fù)極材料開(kāi)發(fā)成功，產(chǎn)品經(jīng)過(guò)行業(yè)頭部企業(yè)應(yīng)用驗(yàn)證。
　　公司酚醛樹(shù)脂市占率國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，電解鋁陽(yáng)極用導(dǎo)電型酚醛樹(shù)脂或?qū)?lái)需求增量。截至2022年，公司擁有酚醛樹(shù)脂產(chǎn)能62.86萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能2萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，圣泉集團(tuán)酚醛樹(shù)脂產(chǎn)能市占率達(dá)23.40%，居國(guó)內(nèi)第一。公司通過(guò)持續(xù)科技創(chuàng)新，不斷拓展新品，目前擁有10大系列800多個(gè)品種。公司自主創(chuàng)新研發(fā)出作為電解鋁生產(chǎn)中的核心原材料，可替代傳統(tǒng)煤瀝青作為結(jié)合劑生產(chǎn)酚醛樹(shù)脂炭素陽(yáng)極。根據(jù)公司測(cè)算，炭素陽(yáng)極目前的國(guó)內(nèi)年產(chǎn)量約為2000萬(wàn)噸，若實(shí)現(xiàn)對(duì)煤瀝青的替代，將新增約200萬(wàn)噸酚醛樹(shù)脂市場(chǎng)規(guī)模。
　　公司呋喃樹(shù)脂市占率超20%，風(fēng)電拉動(dòng)呋喃樹(shù)脂需求。根據(jù)艾瑞咨詢的預(yù)測(cè)，公司呋喃樹(shù)脂的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為21.63%。呋喃樹(shù)脂等鑄造用輔助材料可應(yīng)用于風(fēng)電底座、輪轂等鑄件的生產(chǎn)。未來(lái)隨著風(fēng)電行業(yè)持續(xù)高景氣，風(fēng)電鑄件需求將得到顯著提升，進(jìn)而拉動(dòng)呋喃樹(shù)脂需求持續(xù)增長(zhǎng)。
　　大慶基地百萬(wàn)噸秸稈一體化項(xiàng)目處于試生產(chǎn)狀態(tài)，投產(chǎn)后有望打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。公司依靠科研創(chuàng)新，將農(nóng)作物廢棄物玉米芯、秸稈中的半纖維素、木質(zhì)素、纖維素三大成分提純并高效利用，生產(chǎn)木糖、L-阿拉伯糖、表面活性劑等生物質(zhì)化工產(chǎn)品。公司大慶生產(chǎn)基地“100萬(wàn)噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項(xiàng)目”處于試生產(chǎn)階段，工藝流程已打通，裝置各項(xiàng)工藝指標(biāo)及操作參數(shù)正在趨于穩(wěn)定，未來(lái)投產(chǎn)后有望打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)合成樹(shù)脂行業(yè)龍頭，前瞻性布局生物質(zhì)化工，百萬(wàn)噸秸稈一體化項(xiàng)目將打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為1.21、1.48和1.69元，對(duì)應(yīng)PE分別為17、14和12倍。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。