>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：貴金屬及基本金屬-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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pdf 共85頁(yè) |
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國(guó)泰君安期貨 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)震蕩，倫敦金下行-0.01%，倫敦銀上行0.22%。金銀比從前周的83.4回落至83.2，美國(guó)5年期TIPS上升至2.18%（10年期TIPS上升至1.98%）。
從驅(qū)動(dòng)上來(lái)看，本周美元指數(shù)和美債收益率繼續(xù)保持偏強(qiáng)，一方面受到能源價(jià)格再度突破上行有關(guān)，另一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然彰顯一定美國(guó)韌性。故COMEX金銀觸及到上方壓力位后沒(méi)能進(jìn)一步上沖，表現(xiàn)出震蕩回落的走勢(shì)。在這個(gè)過(guò)程中，貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)兩個(gè)明顯特征：首先是白銀因其更好的價(jià)格彈性表現(xiàn)明顯更弱，其次是國(guó)內(nèi)金銀特別是黃金明顯強(qiáng)于外盤(pán)，滬金創(chuàng)出歷史最高點(diǎn)472.98元/克，滬銀則日盤(pán)最高漲幅超過(guò)2%。近期人民幣持續(xù)貶值占據(jù)內(nèi)外走勢(shì)分化的主要原因，此前最低達(dá)到7.36，使得內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格不斷相對(duì)抬高。但是即便剔除掉匯率因素外，內(nèi)外價(jià)差仍在拉大，目前，黃金內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大至25元/克以上，白銀內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)至600元/千克以上，均達(dá)到歷史極高值。從驅(qū)動(dòng)來(lái)看，一方面因?yàn)檫M(jìn)口問(wèn)題導(dǎo)致國(guó)內(nèi)黃金供應(yīng)短缺，另一方面國(guó)內(nèi)黃金囤買(mǎi)需求旺盛，令市場(chǎng)上黃金現(xiàn)貨較為緊缺。此外，當(dāng)此前內(nèi)外價(jià)差走闊至歷史統(tǒng)計(jì)區(qū)間上沿時(shí)，基于統(tǒng)計(jì)套利交易的套利頭寸在價(jià)差進(jìn)一步拉開(kāi)時(shí)有可能被迫止損砍倉(cāng)，一定程度上推動(dòng)了短時(shí)間內(nèi)外價(jià)差快速上行。白銀方面，今年國(guó)內(nèi)光伏用銀需求不斷增長(zhǎng)爆發(fā)顯著刺激白銀的去庫(kù)表現(xiàn)，同時(shí)白銀本身具有更好的價(jià)格彈性，導(dǎo)致外盤(pán)疲軟的情況下滬金滬銀雙雙走強(qiáng)?？偟膩?lái)說(shuō)，此次貴金屬內(nèi)外盤(pán)表現(xiàn)分化有政策和的市場(chǎng)交易行為雙重?cái)_動(dòng)，且難言短期會(huì)快速回歸合理區(qū)間，我們單邊方向上對(duì)內(nèi)盤(pán)金銀保持強(qiáng)勢(shì)觀點(diǎn)不變，但是需要關(guān)注情緒退卻后價(jià)格高位回調(diào)，建議投資者謹(jǐn)慎交易。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)震蕩，倫敦金下行-0.02%，倫敦銀上行2.56%。金銀比從前周的83.2回落至81.4，美國(guó)5年期TIPS上升至2.28%（10年期TIPS上升至2.07%）。
本周周四凌晨召開(kāi)美國(guó)9月FOMC會(huì)議，會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放鷹派信號(hào)，盡管今年利率水平依舊維持5.6%的預(yù)測(cè)，但是對(duì)2024年降息幅度砍半，僅預(yù)計(jì)降息2次。會(huì)議結(jié)束后美元、美債表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，貴金屬小幅收跌。本次會(huì)議幾乎沒(méi)有任何能夠限制美元繼續(xù)上行的信號(hào)，短時(shí)來(lái)看將繼續(xù)施壓金銀。但是從SEP來(lái)看，無(wú)論是就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)的矛盾，還是經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和利率預(yù)測(cè)的矛盾，都顯示出美聯(lián)儲(chǔ)給到的軟著陸預(yù)期似乎過(guò)于樂(lè)觀，市場(chǎng)也并沒(méi)有為此買(mǎi)單，CME預(yù)測(cè)工具顯示仍然于美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖有較大出入。2023年余下一個(gè)季度，交易矛盾將聚焦在“誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)”上，依據(jù)就是部分核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。整體來(lái)看，貴金屬或無(wú)法有突出表現(xiàn)，但是價(jià)格重心仍將高位維穩(wěn)。
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