>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：板塊穩(wěn)中改善預期增強，三周期共振可期-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大小： |
1343KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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階段性調(diào)整不改三周期共振彈性，板塊穩(wěn)中改善預期增強。近期，多集團、公司陸續(xù)召開“十四五”規(guī)劃中期評估與調(diào)整研討會。據(jù)航空工業(yè)沈飛公眾號，近日沈飛公司組織召開“十四五”規(guī)劃中期評估與調(diào)整工作研討會，研討交流2024、2025年目標和路徑，統(tǒng)籌謀劃至2027年發(fā)展思路；紀瑞東強調(diào)落實好關(guān)于軍機業(yè)務、民機業(yè)務等系列航空工業(yè)黨組決定，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)拓展產(chǎn)品譜系。同時，重點國企穩(wěn)增預期強。據(jù)中航重機公眾號9月21日文，中航重機在貴陽召開經(jīng)營計劃表彰推進暨大干動員會，全面梳理經(jīng)營指標和重點工作任務差距，明確行動方向，向全年各項目標任務發(fā)起沖刺。近期板塊基本面階段性調(diào)整，但我們認為，板塊中長期穩(wěn)增向好預期不變。據(jù)新華社23日文，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平就推進新型工業(yè)化作出重要指示，以中國式現(xiàn)代化全面推進強國建設、民族復興偉業(yè)，實現(xiàn)新型工業(yè)化是關(guān)鍵任務。拉長周期看，新產(chǎn)品周期牽引新技術(shù)、新材料應用，且在降本增效進行下，新技術(shù)、新材料在高端裝備領域、工業(yè)領域的滲透率有望加速提升。光威復材9月21日公告，子公司“國產(chǎn)**碳纖維工程化研制及其復合材料在**上的應用研究”項目相關(guān)各方成立評審組對該項目進行驗收評審并通過驗收。當前軍工處于歷史估值相對底部，航空航天和船舶等新質(zhì)新域成長性溢價漸突出，隨著后續(xù)采購預期逐步明朗、國企改革深入等，低估值與景氣度兼?zhèn)涞凝堫^企業(yè)，業(yè)績增長&競爭格局“確定性”溢價、“成長性”溢價的關(guān)注度有望提升。
展望下半年，三周期共振可期。產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購有望逐步明朗、新質(zhì)新域備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿(mào)等延長中期成長曲線。產(chǎn)能周期，核心卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能或持續(xù)釋放，國企改革持續(xù)深化，企業(yè)盈利釋放動力已迎向上拐點。庫存周期，復盤2020年以來軍工行情，由上游元器件的被動去庫-主動補庫所牽引。下半年，有望開啟新一輪補庫周期，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉(zhuǎn)。
布局兩個溢價：（1）“確定性”溢價重視賠率，重點在于企業(yè)具備強持續(xù)經(jīng)營的確定性，供應鏈改革創(chuàng)新+供需缺口，白馬龍頭估值擴張，推薦標的：中航高科、紫光國微（電子組聯(lián)合）、航發(fā)動力、中航沈飛、中航重機、航發(fā)控制、中航光電、光威復材、圖南股份、航天電器、鴻遠電子；（2）“成長性”溢價核心在于判斷滲透率，本質(zhì)是新一輪裝備升級，牽引新材料/工藝/技術(shù)企業(yè)受益新一輪產(chǎn)品周期，推薦標的：睿創(chuàng)微納、中國動力、鉑力特（機械組聯(lián)合）、國?？萍?、中科星圖（計算機組聯(lián)合）、華秦科技、臻鐳科技、鋼研高納、振華風光。
風險提示：裝備列裝及交付不及預期；政策調(diào)整；價格波動風險等。
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