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一、本周（9.18-9.22）回顧與周專題：
　　9.18-9.22申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比+0.35%，漲跌幅列全行業(yè)第17，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑輸滬深300指數(shù)。本周周專題，我們對(duì)智飛生物邏輯進(jìn)行了再次梳理，持續(xù)看好智飛生物！
　　二、近期復(fù)盤：
　　1、本周表現(xiàn)：本周市場縮量震蕩直到周五放量反彈，醫(yī)藥表現(xiàn)上相對(duì)強(qiáng)一些，成交額占比相比之前較高，但周五整體市場反彈情況下，醫(yī)藥表現(xiàn)較弱。結(jié)構(gòu)上，主題變得更為聚焦，減肥藥成了最后聚焦的主線，并大范圍發(fā)散，阿爾茲海默主題熄火，反腐修復(fù)線回調(diào)，麻藥下跌較多。個(gè)股邏輯加成有表現(xiàn)但持續(xù)度不夠。
　　2、原因分析：這周雖然醫(yī)藥指數(shù)沒有太大漲幅，但仍是市場相對(duì)關(guān)注重心，邏輯上周周報(bào)我們討論過，醫(yī)藥相對(duì)表現(xiàn)較好來源于【市場認(rèn)為的中長期底部預(yù)期】，進(jìn)而帶動(dòng)【比較優(yōu)勢的選擇】【提前卷的意愿】。9月這波反彈行情主要來源于【反腐結(jié)束二階導(dǎo)信號(hào)的提前博弈】，我們認(rèn)為反腐修復(fù)要經(jīng)歷四階段【強(qiáng)預(yù)期】【弱現(xiàn)實(shí)】【緩修復(fù)】【調(diào)結(jié)構(gòu)】，其實(shí)個(gè)股從9月第一周就開始修復(fù)了，醫(yī)藥指數(shù)從9月第二周開始修復(fù)，一旦全市場開始識(shí)別，【強(qiáng)預(yù)期】過程就到了后端了，反腐修復(fù)線的回調(diào)可以解釋為這個(gè)原因。醫(yī)藥做多意愿強(qiáng)烈但主線不清晰，結(jié)果就是主題承接表現(xiàn)，減肥藥是具備產(chǎn)業(yè)主線趨勢的近期主題，表現(xiàn)最好。阿爾茲海默主題因?yàn)橥ɑ瘃R三期數(shù)據(jù)出爐而被兌現(xiàn)。麻藥調(diào)整較多是因?yàn)榘不占煞桨钙贩N牽扯部分品種，打破了市場對(duì)于麻藥不集采的固有認(rèn)知。因?yàn)檫@一輪反彈個(gè)股演繹比較劇烈，個(gè)股邏輯變化加成反饋沒有之前持續(xù)。
　　3、當(dāng)下展望：我們對(duì)醫(yī)藥板塊整體有兩個(gè)結(jié)論，第一這是一個(gè)中長期底部，長期勝率賠率都適合配置。第二是三季報(bào)之前會(huì)有一波情緒修復(fù)博弈行情，近期正在演繹。關(guān)于第一個(gè)判斷，我們觀點(diǎn)不變。第二個(gè)判斷，從開始演繹到現(xiàn)在，邏輯認(rèn)知已經(jīng)比較充分，下一步就是要等十一回來我們再根據(jù)實(shí)際情況和預(yù)期情況再進(jìn)行修正，因?yàn)槭袌鼋灰紫鄬?duì)擁擠，中短期判斷要隨時(shí)修正。策略思路上，超額方面找：（1）從長期產(chǎn)業(yè)邏輯確定性對(duì)抗當(dāng)下的不確定性?！巴诰蛐滦枨蟆痹诨畹酶弥委熜枨螅瞻讓傩宰詈茫で蟠髥纹?；“破局老需求”腫瘤等看技術(shù)平臺(tái)和國際化。（屬性上，海外、醫(yī)保外等配合更優(yōu)）；（2）空檔期根據(jù)節(jié)奏反腐找最佳二階導(dǎo)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，抓“反腐后院端修復(fù)”。（3）個(gè)股變化疊加2024年估值性價(jià)比。
　　三、策略配置思路：
　　1、從長期產(chǎn)業(yè)邏輯確定性對(duì)抗當(dāng)下的不確定性?！巴诰蛐滦枨蟆痹诨畹酶弥委熜枨髮で蟠髥纹?；“破局老需求”腫瘤等看技術(shù)平臺(tái)和國際化。（屬性上，海外、醫(yī)保外等配合更優(yōu)）【減重】信達(dá)生物、【狗抗】智翔金泰、【眼科】興齊眼藥、【NASH】福瑞股份、【自免】康諾亞、智翔金泰、【醫(yī)美】昊海生科、【芬太尼檢測】奧泰生物、【下肢缺血】諾思蘭德、人福醫(yī)藥、【ADC+國際化】科倫博泰生物、其他恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、歐林生物、邁得醫(yī)療、圣諾生物。其他長期邏輯，【剛需用藥及其他產(chǎn)品類】智飛生物、恩華藥業(yè)、東誠藥業(yè)、科倫藥業(yè)；【醫(yī)療服務(wù)】國際醫(yī)學(xué)、普瑞眼科、通策醫(yī)療、愛爾眼科。
　　2、找個(gè)股變化邏輯，并明年估值性價(jià)比的。例如，海泰新光、智飛生物、凱萊英、振東制藥、奧泰生物等。
　　3、把握節(jié)奏，找最佳二階導(dǎo)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，抓“反腐后院端修復(fù)”（數(shù)據(jù)驗(yàn)證影響小，或預(yù)期修復(fù)彈性大）?！驹O(shè)備類】聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光；【泛義藥品類】恩華藥業(yè)、信達(dá)生物、東誠藥業(yè)、方盛制藥、百克生物、悅康藥業(yè)、榮昌生物、康方生物；【耗材類】惠泰醫(yī)療、心脈醫(yī)療、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、微電生理。
　　4、反腐免疫”是中期配置權(quán)宜之計(jì)。【跌下來的核心資產(chǎn)】恒瑞醫(yī)藥、智飛生物等；【CXO】藥明康德、藥明生物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、陽光諾和等；【OTC最好新冠占比低，估值低，院外渠道】華潤三九、葵花藥業(yè)、魚躍醫(yī)療；【藥店】健之佳、大參林等；【國企改革等】新華醫(yī)療；【海外占比高】健友股份。
　　5、其他長期跟蹤公司：
　　健友股份、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、君實(shí)生物、益豐藥房、華大智造、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、開立醫(yī)療、昭衍新藥、貝達(dá)藥業(yè)、億帆醫(yī)藥、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、博騰股份、新里程、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、眾生藥業(yè)、澤璟制藥-U、一品紅、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、博瑞醫(yī)藥、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、海泰新光、鍵凱科技、凱普生物、維力醫(yī)療、加科思、力生制藥、華北制藥、萬澤股份、特一藥業(yè)、貴州三力、前沿生物、司太立、首藥控股-U、吉林敖東、豐原藥業(yè)、中紅醫(yī)療、哈藥股份、廣譽(yù)遠(yuǎn)、天士力、珍寶島、健民集團(tuán)、泰恩康、聚光科技、英科醫(yī)療等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）負(fù)向政策持續(xù)超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）假設(shè)或測算可能存在誤差