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行情回顧：2023年9月18日-9月22日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲0.4%，跑輸滬深300指數(shù)0.5%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第12位；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌9.4%，跑輸滬深300指數(shù)6.0%，在申萬行業(yè)分類中排名第22位。本周漲幅前五的個股為常山藥業(yè)（37.44%）、翰宇藥業(yè)（36.88%）、福瑞股份（22.62%）、德展健康（16.47%）、新諾威（12.71%）。
　　石藥創(chuàng)新管線豐富，近期成果眾多。今年9月，公司通過A股控股子公司新諾威，以增資方式控股巨石生物，我們認為這標志著公司啟動了創(chuàng)新藥資產(chǎn)證券化，新諾威有望成為石藥集團創(chuàng)新藥的A股平臺。站在這樣的背景下，很有必要梳理石藥集團的創(chuàng)新藥管線。石藥擁有全球五大研發(fā)中心、2000余人的高端研發(fā)隊伍，已有16個創(chuàng)新藥在全球開展臨床試驗，年研發(fā)投入近40億元，每年以雙位數(shù)增長，在研創(chuàng)新藥項目有110余個，未來5年石藥將有40余個創(chuàng)新藥獲批。石藥集團通過BD延展管線：2022年許可引進、合作和收購項目6個，以11.68億美元將一款ADC藥物授予美國Elevation Oncology公司，2023年上半年成功以總金額6.925億美元將Nectin-4 ADC授權(quán)給美國Corbus。
　　投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥顯著跑輸大盤，前半周醫(yī)藥調(diào)整為主，因周五市場強勢大漲，醫(yī)藥上周強勢而顯得落后。從細分板塊看，行情主要集中在減肥藥、老年癡呆藥等大品種創(chuàng)新藥上，我們認為這是醫(yī)藥情緒起來的標志，上周好些底部醫(yī)藥標的開始有所表現(xiàn)，醫(yī)藥整體成交量占比已達8%，逐步恢復到一個正常水平，我們這個位置看多醫(yī)藥，建議對醫(yī)藥樂觀起來，優(yōu)先創(chuàng)新藥和減肥藥板塊，適度布局超跌和底部細分板塊。展望未來，我們認為醫(yī)療反腐或為醫(yī)藥板塊近期最后一次調(diào)整，Q4或有顯著超額收益：1）人民對健康的需求不會因反腐而降低，醫(yī)藥的消費屬性仍在，醫(yī)保的支出仍持續(xù)增長，23年1-7月醫(yī)保支出增長達19.3%；2）估值明確底部，目前TTM估值約25.6倍，考慮到新冠影響，距離22年9月底的估值大底向下空間有限；3）配置低配：根據(jù)Q2基金持倉分析，全基持倉7.7%左右，當前時點，我們判斷全基醫(yī)藥持倉或更低，嚴重低配；整體上我們認為醫(yī)藥短期受到政策影響回調(diào)，中長期看好創(chuàng)新發(fā)展，當前醫(yī)藥賠率和勝率較高，值得重點配置：
　　中短期策略板塊及個股：
　　1）創(chuàng)新藥：ESMO數(shù)據(jù)催化，醫(yī)保談判、FDA查廠出結(jié)果等系列催化，重點關(guān)注：A股-恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、邁威生物、智翔金泰、科倫藥業(yè)、百奧泰等，H康方生物、康諾亞、信達生物，和黃醫(yī)藥、康寧杰瑞等；
　　2）減肥藥：產(chǎn)業(yè)趨勢極大，有海外對標，消費屬性，后期還有銷量及臨床數(shù)據(jù)催化，重點關(guān)注：信達生物、華東醫(yī)藥、藥明康德、藍曉科技、昊帆生物、圣諾生物、諾泰生物、美好醫(yī)療、福瑞股份；
　　中長期策略板塊及個股：
　　1）創(chuàng)新藥：步入新周期，宏觀流動性+臨床進展及BD事件催化；重點關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實生物、榮昌生物等；
　　2）仿轉(zhuǎn)創(chuàng)：集采出盡+創(chuàng)新兌現(xiàn)；重點關(guān)注：人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)、泰恩康、仙琚制藥、麗珠集團、健康元、信立泰、一品紅等；
　　3）中藥：仍為主線，重點國改和基藥方向；重點關(guān)注：太極集團、昆藥集團、同仁堂、達仁堂、康緣藥業(yè)、盤龍藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、貴州三力等；
　　4）國改：尋找真變化，重點關(guān)注：地方國資-重藥控股、津藥藥業(yè)和新華醫(yī)療等；
　　5）生物制品：血制看變化，疫苗在底部，關(guān)注大品種；重點關(guān)注：天壇生物、智飛生物、康泰生物、百克生物、歐林生物、長春高新、安科生物和西藏藥業(yè)等；
　　6）醫(yī)療器械：設備看進口替代，IVD和消費醫(yī)療受益復蘇，高耗看格局，低耗有性價比；重點關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、麥瀾德，關(guān)注華大智造、迪瑞醫(yī)療、普門科技、九強生物、微電生理、惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學、拱東醫(yī)療、康德萊、魚躍醫(yī)療、三諾生物等；
　　本周投資組合：新諾威、誠益通、九強生物、福瑞股份、太極集團、智飛生物；
　　九月投資組合：恒瑞醫(yī)藥、開立醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、康為世紀、三諾生物、太極集團；
　　風險提示：行業(yè)需求不及預期；上市公司不及預期；市場競爭加劇風險。