>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲9月暫停加息而表態(tài)鷹派，國內(nèi)鋁庫存延續(xù)低位刺激價(jià)格表現(xiàn)-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美聯(lián)儲9月暫停加息而表態(tài)鷹派，剩余加息空間有限關(guān)注美聯(lián)儲政策拐點(diǎn)
本周COMEX黃金下跌0.04%至1,944.90美元/盎司，COMEX白銀上漲2.21%至23.82美元/盎司。SHFE黃金上漲0.16%至470.48元/克，SHFE白銀上漲0.69%至5,963元/千克。本周SPDR黃金ETF持倉減少，SLV白銀ETF持倉減少。
本周召開的9月議息會議再次暫停加息。而鮑威爾在新聞發(fā)布會上的發(fā)言則較為鷹派，表示暫停加息并不代表已經(jīng)達(dá)到所尋求的限制性立場；大多數(shù)政策制定者認(rèn)為今年再次加息可能是更合適的。同時(shí)點(diǎn)陣圖也顯示大多數(shù)官員預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有一次加息的空間，明年降息的次數(shù)由4次降至2次，加之對今年GDP增長預(yù)期的抬升，顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)顯示韌性之下美聯(lián)儲官員更加鷹派的態(tài)度。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲11月暫停加息仍是最大概率，而加息25bp的概率有所上升。
加息的暫緩和與表態(tài)鷹派的組合，是美聯(lián)儲出于預(yù)期管理再次使用的手段，也是進(jìn)一步觀察通脹走勢從而進(jìn)一步判斷的舉措，同時(shí)還顯示目前的經(jīng)濟(jì)狀況及數(shù)據(jù)等并不支持在當(dāng)下的高利率之下仍持續(xù)加息，因而鷹派表態(tài)體現(xiàn)在降息次數(shù)減少而不是加息次數(shù)的超預(yù)期。目前通脹走向仍是美聯(lián)儲貨幣政策最大指引，鮑威爾還關(guān)注了更高的利率正給企業(yè)和固定資產(chǎn)投資帶來壓力。此外，本周公布美國9月Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI初值顯示，服務(wù)業(yè)景氣度有所下降，而制造業(yè)仍處于收縮區(qū)間。高利率、信貸緊縮及租金等方面通脹的壓力之下，制造業(yè)及服務(wù)業(yè)提供商均表示需求端的疲軟，并伴隨新訂單下滑和訂單取消。另外，受上述消費(fèi)疲弱的因素影響，8月領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下跌近一年半，顯示面臨的更多挑戰(zhàn)。
雖然有韌性的數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲官員對GDP的預(yù)期上調(diào)，但高利率之下美國經(jīng)濟(jì)已然開始出現(xiàn)一些放緩的苗頭，也令后續(xù)加息的決定需要更謹(jǐn)慎、空間更有限。包括高利率抑制購房需求及固定資產(chǎn)投資、儲蓄逐漸耗盡帶來的需求放緩給制造業(yè)帶來壓力、銀行貸款的逾期率上行等。在美聯(lián)儲官員表態(tài)仍未放松但剩余加息空間有限的背景下，預(yù)計(jì)金價(jià)短期仍是承壓震蕩，但加息尾聲漸近，再度開啟上行通道還需等待美聯(lián)儲態(tài)度拐點(diǎn)。
基本金屬：宏觀關(guān)注后續(xù)通脹數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲政策的更多指引，低庫存疊加旺季令國內(nèi)銅鋁消費(fèi)值得期待
本周LME市場，銅、鉛較上周分別上漲13.62%、37.34%，鋁、鋅、錫較上周分別下跌2.64%、14.05%、1.35%。本周SHFE市場，銅、鋁、鉛、鋅、錫較上周分別下跌16.86%、13.74%、1.53%、1.65%、1.36%。
銅：CSPT敲定四季度加工費(fèi)環(huán)比持平，冶煉產(chǎn)量增長下銅精礦進(jìn)口創(chuàng)新高
宏觀方面，本周美聯(lián)儲9月議息會議再次暫停加息，但表態(tài)較為鷹派，目前通脹仍是美聯(lián)儲最為關(guān)注的指標(biāo)，后續(xù)貨幣政策仍需關(guān)注通脹的變化情況。
礦端，本周南方銅業(yè)負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)的副總裁Raul Jacob預(yù)計(jì)今年其在秘魯?shù)你~產(chǎn)量將回升17%至40萬噸。而在銅礦寬松的背景下，CSPT小組敲定的今年四季度的現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費(fèi)為95美元/噸及9.5美分/磅，較三季度的95美元/噸及9.5美分/磅保持不變。這一結(jié)果高于市場預(yù)期，一方面是銅礦擾動率有所降低而增量也同時(shí)在釋放，另一方面則是日本及巴西冶煉廠生產(chǎn)擾動導(dǎo)致銅精礦轉(zhuǎn)售。本周國內(nèi)銅精礦進(jìn)口指數(shù)環(huán)比上周上行，顯示銅精礦仍是維持寬松。
進(jìn)口方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，8月我國銅礦進(jìn)口環(huán)比增長36.55%，同比增長19.88%，創(chuàng)下我國單月進(jìn)口量的最高紀(jì)錄。其中，智利及秘魯仍分別是我國第一及第二大銅精礦進(jìn)口國，并且8月自這兩國進(jìn)口均是呈現(xiàn)同比及環(huán)比的增長。銅精礦進(jìn)口量大幅增長并創(chuàng)紀(jì)錄，也反映今年我國精煉銅產(chǎn)能同比大幅增長且產(chǎn)量創(chuàng)新高的現(xiàn)狀，從而帶來對礦的大量需求。而后續(xù)精煉銅在新增產(chǎn)能釋放及開工率同比提升的背景下，預(yù)計(jì)仍是維持產(chǎn)量的同比增長。
消費(fèi)端，關(guān)注美國汽車工人聯(lián)合會擴(kuò)大罷工規(guī)模是否對后續(xù)銅海外消費(fèi)造成影響；國內(nèi)方面，電網(wǎng)訂單集中交貨預(yù)計(jì)帶動消費(fèi)，同時(shí)處于傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)預(yù)計(jì)得到提振。
庫存方面，本周上期所庫存較上周減少10,981噸或16.86%至5.42萬噸；較去年同期增加46.80%，但仍在近年相對低位。LME庫存較上周增加19,525噸或13.62%至16.29萬噸；較去年同期增長32.68%。
鋁：國內(nèi)交易所低庫存延續(xù)帶動價(jià)格表現(xiàn)，后續(xù)關(guān)注進(jìn)口鋁錠流入影響
礦端，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國8月鋁土礦進(jìn)口環(huán)比下滑9.86%，同比增加9.00%。幾內(nèi)亞及澳大利亞仍是我國最大鋁土礦來源國，自幾內(nèi)亞進(jìn)口環(huán)比下降20.04%，同比增長18.37%；自澳大利亞進(jìn)口環(huán)比增長10.43%，同比增長29.38%，彌補(bǔ)自印尼進(jìn)口來源的缺失。而在8月云南電解鋁基本復(fù)產(chǎn)的背景下，與鋁土礦進(jìn)口環(huán)比下降相對應(yīng)的是氧化鋁進(jìn)口的大幅增長，8月我國氧化鋁進(jìn)口環(huán)比大幅增長94.56%，同比增長60.38%，部分原因是上半年海外氧化鋁價(jià)格持續(xù)疲弱，而其中印尼是最大氧化鋁進(jìn)口國，雖其中有轉(zhuǎn)出口的因素存在，但也同時(shí)顯示對印尼鋁土礦的需求轉(zhuǎn)化為對印尼氧化鋁的需求，也是我國企業(yè)積極在印尼布局鋁土礦到氧化鋁的成果
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