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投資要點(diǎn)：
　　階段：預(yù)測性維護(hù)大勢所趨，行業(yè)步入成長期。PHM屬于“智”造TMT運(yùn)營流程環(huán)節(jié)的工業(yè)軟件，基于AI，通過數(shù)據(jù)建模、故障預(yù)測、維修決策等為重要設(shè)備提供預(yù)測性維護(hù)。PHM本質(zhì)模型復(fù)雜度置換維護(hù)成本，實(shí)現(xiàn)醫(yī)“已病”到醫(yī)“未病”的上醫(yī)之效，經(jīng)濟(jì)和安全性顯著?！笆奈濉逼陂g，政策、安全、效益、技術(shù)共同驅(qū)動，PHM愈發(fā)精準(zhǔn)化、智能化，從設(shè)備“保健品”轉(zhuǎn)為“必備藥”。鋼鐵、石化、煤炭等頭部客戶示范效應(yīng)顯著，強(qiáng)力催化需求覺醒，隨著滲透率快速提升，核心驅(qū)動因素變化，PHM迎來成長期投資機(jī)遇。
　　空間：流程+離散工業(yè)逐漸放量，國內(nèi)核心理論市場空間高速擴(kuò)容。根據(jù)ReportLinker，PHM國內(nèi)市場空間2026年達(dá)23億美金，2021-2026年CAGR29.2%。根據(jù)《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書》，PHM國產(chǎn)化率僅30%，替代空間廣闊。當(dāng)前國內(nèi)PHM民用市場以工業(yè)領(lǐng)域?yàn)楹诵模A(yù)計(jì)爆發(fā)順序大體為“離散-流程-離散-混合”。我們聚焦核心領(lǐng)域，測算國內(nèi)PHM空間和增速，預(yù)計(jì)2025年新增市場約30.5億，2022-2025年CAGR30.2%。
　　格局：設(shè)備原廠/甲方自建競爭力一般，第三方解決方案廠商快速崛起。設(shè)備原廠在專用設(shè)備方面理解較深，甲方自建在工藝和數(shù)據(jù)方面領(lǐng)先，但服務(wù)人力存在較大瓶頸。第三方運(yùn)維廠商算法、數(shù)據(jù)、服務(wù)方面長板突出，設(shè)備和工藝方面沒有短板。同時(shí)，大平臺類廠商青睞合作頭部廠商，“最專業(yè)的人做最專業(yè)的事”，PHM先行者有望成為勝者有力候選。
　　壁壘：深度+廣度并存，僅被部分認(rèn)知。1）深度：PHM廠商并非“賣傳感器的“，而是”嵌入式軟件公司“。PHM數(shù)據(jù)分析深度領(lǐng)先工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)其他模塊，應(yīng)用階段位于生產(chǎn)、供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié)后，流程價(jià)值量和復(fù)雜度均高。2）廣度：PHM技術(shù)鏈較長，對硬件、技術(shù)、數(shù)據(jù)、算法、服務(wù)能力均有要求，任一短板都可能較大削弱競爭力，全環(huán)節(jié)廠商高稀缺。
　　潛力：預(yù)計(jì)駛向高增軌道。容知日新通過產(chǎn)品、行業(yè)、客戶的三大拓展，形成穩(wěn)健基本盤。短期景氣變化和資源分配形成業(yè)績擾動，但未來將通過三大核心優(yōu)勢，駛向高速發(fā)展軌道！
　　三大核心優(yōu)勢：1）全技術(shù)鏈：代表公司業(yè)內(nèi)稀缺的技術(shù)競爭力和場景拓展能力；2）強(qiáng)產(chǎn)品力：利于公司卡位新行業(yè)，搶占先機(jī)；3）打法閉環(huán)：存在進(jìn)化提速的潛能，進(jìn)一步提升自身實(shí)力。隨著PHM下游細(xì)分領(lǐng)域輪番爆發(fā)，各環(huán)節(jié)能力不斷強(qiáng)化，競爭壁壘愈發(fā)高企。預(yù)計(jì)容知日新逐漸體現(xiàn)逆周期能力，克服下游景氣波動，工業(yè)上醫(yī)的α屬性將強(qiáng)化。
　　首次覆蓋，給予買入評級。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入7.26/9.70/12.89億，增速32.7%/33.7%/32.8%，歸母凈利潤1.38/1.96/2.72億，增速19.2%/41.3%/39.3%，2023-2025年P(guān)E分別為30/22/15。預(yù)計(jì)公司α成長形成溢價(jià)，根據(jù)可比公司，給予1.10PEG，2023-2025歸母凈利潤C(jī)AGR40.3%，2023年P(guān)E=44.4x，目標(biāo)市值61億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游競爭加劇，行業(yè)景氣極端變化，疫情反復(fù)影響收入確認(rèn)等。