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投資要點(diǎn)：
　　股指期貨概述
　　我國首個(gè)場(chǎng)內(nèi)交易的股指期貨品種為滬深300股指期貨，由中金所在2010年4月推出，在股指期貨剛推出的幾年間，市場(chǎng)成交量快速放大，發(fā)展迅猛，但在2015年股票發(fā)生異常波動(dòng)，監(jiān)管層對(duì)股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展按下了暫停鍵，直至2017年，相關(guān)政策文件陸續(xù)出臺(tái)，我國的股指期貨市場(chǎng)終于進(jìn)入了有序的平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，目前國內(nèi)共推出了四個(gè)股指期貨品種，日均成交量在3000億元左右。股指期貨品種作為股票市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，廣泛被機(jī)構(gòu)投資者所使用。
　　股指期貨對(duì)指數(shù)的擇時(shí)原理
　　股指期貨有兩個(gè)重要概念：基差和期限結(jié)構(gòu)，其中基差衡量的是股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差異，而期限結(jié)構(gòu)可以描述不同期限之間股指期貨合約的價(jià)格關(guān)系。股指期貨的基差和期限結(jié)構(gòu)的變化通常和市場(chǎng)情緒面密切相關(guān)，從直觀來講，當(dāng)遠(yuǎn)月期貨合約相對(duì)近月期貨合約升水（或期貨相對(duì)現(xiàn)貨基差為正）時(shí)，市場(chǎng)基本面偏向樂觀，對(duì)長(zhǎng)期走勢(shì)看好；當(dāng)遠(yuǎn)月期貨合約相對(duì)近月期貨合約貼水（或期貨相對(duì)現(xiàn)貨基差為負(fù)）時(shí)，市場(chǎng)基本面偏向悲觀。通過相關(guān)性分析，指數(shù)的當(dāng)日漲跌與股指期貨基差及合約價(jià)差存在正相關(guān)關(guān)系，因此可以采用基差以及期限結(jié)構(gòu)指標(biāo)作為擇時(shí)條件，當(dāng)指標(biāo)向上突破閾值時(shí)，做多指數(shù)；向下突破閾值時(shí)，做空指數(shù)。
　　股指期貨擇時(shí)策略實(shí)證結(jié)果
　　上證50指數(shù)的擇時(shí)策略1的年化收益率為23%，夏普比率為1.18，策略2凈值走勢(shì)更加平穩(wěn)，年化收益率為10.5%，夏普比例略低于1，為0.95；擇時(shí)策略在滬深300指數(shù)的應(yīng)用效果是三個(gè)品種間效果最差的，兩個(gè)策略的夏普比率均小于1，擇時(shí)策略的收益效果不佳，策略1的年化收益僅有不到12%，策略2的年化收益僅有7.3%；策略在中證500指數(shù)的擇時(shí)效果相對(duì)較好，策略1和策略2的夏普比率分別為1.24和1.12，優(yōu)于策略在上證50和滬深300的應(yīng)用效果。
　　對(duì)比三個(gè)品種的擇時(shí)效果，我們發(fā)現(xiàn)策略在中證500指數(shù)的應(yīng)用效果最佳，而在滬深300指數(shù)的應(yīng)用效果最差。同時(shí)，從年度收益來看，策略結(jié)果在上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)方面都展現(xiàn)出逆勢(shì)擇時(shí)的特點(diǎn)，策略在市場(chǎng)下行的年度中表現(xiàn)更佳，而當(dāng)指數(shù)年度收益為正時(shí)無法取得穩(wěn)定的超額收益。從絕對(duì)收益角度來看，上證50指數(shù)的策略1效果最好，9年間僅有1年的收益為負(fù)值，其余年份均能取得正收益；從超額收益角度來看，中證500指數(shù)的策略1效果最好，策略僅有1年未跑贏指數(shù)收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和模型失效風(fēng)險(xiǎn)。文中結(jié)果僅代表策略在歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)情況，不構(gòu)成對(duì)未來的投資建議。