>> 山西證券-光伏行業(yè)策略報告：行業(yè)復蘇在即，技術百花齊放-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 2518KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
肖索,賈惠淋 |
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投資要點：
產(chǎn)業(yè)鏈價格筑底，電站IRR上行，新增裝機預期上調。上半年硅料放量帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下行，根據(jù)Infolink最新報價，集中式項目182/210mm單玻PERC組件的均價1.22元/W；基于假設條件，我們測算地面單站的項目IRR和資本金IRR分別為10.8%和25.6%；若考慮儲能，項目IRR和資本金IRR分別為10.3%和23.7%。在當前較高的收益率水平下，CPIA上調全年裝機預期，預計2023年全球新增裝機305-350GW，我國新增裝機120-140GW，行業(yè)景氣度向好。
新技術百花齊放，重點布局XBC產(chǎn)業(yè)鏈。市場上存在對光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔憂，認為會影響未來企業(yè)盈利能力。該擔憂已經(jīng)在估值上有所體現(xiàn)，光伏指數(shù)PE-TTM降至5年以來最低位，且在所有基金持倉中，SW光伏設備的占比降至3.2%。但我們認為高質量、優(yōu)質產(chǎn)能依舊相對緊缺?！敖当驹鲂А蓖七M光伏行業(yè)不斷進行技術迭代，當前PERC電池已經(jīng)迫近理論效率極限，N型替代大勢所趨，BC電池技術有望成為未來主流，存在結構性機會。
“高效+美觀”構筑BC電池競爭優(yōu)勢，年內超50GW產(chǎn)能落地。高效方面，與其他晶硅電池相比，BC電池正面無金屬柵線遮擋，能夠最大限度地吸收太陽光；且由于柵線都布局在背面，能夠通過增加柵線寬度或密度來降低串聯(lián)電阻、提高效率。美觀性方面，BC電池目前多應用于分布式市場，全黑組件能夠享受美觀性溢價。預計到2023年底，愛旭股份有望形成10GW的ABC產(chǎn)能，隆基形成30GW的HPBC產(chǎn)能。
鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化進程加速。鈣鈦礦電池是光伏行業(yè)第三代薄膜電池的代表，有望成為終極技術。與晶硅電池相比，在理論效率、工藝、成本三方面具有優(yōu)勢。當前協(xié)鑫光電、纖納光電和極電光能均已實現(xiàn)百兆瓦級產(chǎn)線。
推薦/建議關注標的及投資建議：建議把握BC相關的機構性機會，關注鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)進展。重點推薦：愛旭股份、隆基綠能、永和智控，積極關注：帝爾激光、福斯特、錦富技術、博菲電氣、廣信材料、時創(chuàng)能源。
風險提示：下游需求不及預期；產(chǎn)能擴展帶來的競爭環(huán)境惡化；新技術投產(chǎn)不及預期；國際競爭格局惡化；國內政策支持力度減弱；新型光伏電池降本提效速度不及預期等。
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