>> 平安證券-美國“再工業(yè)化”系列研究(一)：國際金融危機后，美國“再工業(yè)化”何以艱難？-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 1683KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,范城愷 |
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平安觀點：
美國“再工業(yè)化”啟程。2008年國際金融危機后，奧巴馬政府開啟“再工業(yè)化”戰(zhàn)略，以2009年《重振美國制造業(yè)框架》以及2010年《美國制造業(yè)促進法案》為標志。奧巴馬啟動“再工業(yè)化”的經(jīng)濟考量，包括經(jīng)濟復蘇、經(jīng)濟結構優(yōu)化與國際收支平衡。2017年以后，特朗普延續(xù)了“再工業(yè)化”愿景，但手段與奧巴馬時期明顯不同。特朗普啟動“再工業(yè)化2.0”的經(jīng)濟背景是，美國經(jīng)濟結構并未改善，且制造業(yè)面臨的國際競爭加劇。比較來看，奧巴馬和特朗普的政策目的均是重新發(fā)展制造業(yè)，且都支持加大基建投資。比較來看，奧巴馬和特朗普的政策目的均是重新發(fā)展美國制造業(yè)，且都支持加大基建投資。但不同點在于，1）政策思路上，奧巴馬側重“重建”，特朗普側重“回流”；2）扶植企業(yè)方式上，奧巴馬更依賴于政府支出與補貼，特朗普主張減稅并增設貿(mào)易壁壘。3）細分領域上，奧巴馬傾向于發(fā)展新能源、汽車、高端制造等領域，前瞻性地布局中長期制造業(yè)競爭；特朗普更重視傳統(tǒng)化石能源、國防等發(fā)展。
美國“再工業(yè)化”成效評估?？偟膩砜?，奧巴馬和特朗普的“再工業(yè)化”戰(zhàn)略并未獲得積極評價。2010-2019年，美國制造業(yè)增加值占GDP比重下滑，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)占比下滑，商品貿(mào)易逆差沒有明顯改善，說明政策未能阻止1980年代以來美國制造業(yè)衰退的大趨勢。不過，全盤否定“再工業(yè)化”的成效或也不夠客觀。雖然美國制造業(yè)本身的增長表現(xiàn)平淡，但美國私人投資的整體表現(xiàn)可圈可點，尤其基建投資明顯增長，制造業(yè)領域的FDI加快流入，與先進制造業(yè)相匹配的人才教育與就業(yè)加快發(fā)展。
美國“再工業(yè)化”何以艱難？1）商品內(nèi)需有限。次貸危機后，美國商品消費占比繼續(xù)維持下降趨勢，其中耐用品消費占比下滑更明顯。美國“再工業(yè)化”戰(zhàn)略難以從根本上打破商品消費增長的瓶頸，限制了制造業(yè)投資和就業(yè)增長的空間。制造業(yè)需求下滑，有時也被認為是一種順應經(jīng)濟規(guī)律的“正?！爆F(xiàn)象。2）國際競爭加劇。美國制造業(yè)勞動力等“初級成本”在全球比較中處于相對劣勢。中國制造業(yè)綜合實力的上升，無疑加大了美國重振制造業(yè)的難度。此外，以蘋果公司的外包戰(zhàn)略為例，美國產(chǎn)業(yè)政策可能不足以扭轉“行業(yè)領袖”已經(jīng)鋪墊好的全球化之路。3）產(chǎn)業(yè)政策斷崖。奧巴馬時期的政府支出未能延續(xù)高水平，政黨輪替破壞了產(chǎn)業(yè)政策的連貫性，特朗普的“逆全球化”政策對于制造業(yè)發(fā)展可能弊大于利。4）金融發(fā)展過度。美國金融業(yè)繁榮可能侵蝕制造業(yè)發(fā)展空間。由于金融業(yè)薪酬較高，制造業(yè)企業(yè)在人才爭奪戰(zhàn)中自然處于劣勢。金融市場繁榮帶來的另一個問題是投資短視化。美國上市企業(yè)傾向于將利潤更多用于股票回購與分紅，而不是增加資本開支，導致長期投資不足。5）美元指數(shù)升值。次貸危機后，美元匯率呈現(xiàn)走強趨勢，對美國制造業(yè)出口產(chǎn)生負面影響
風險提示：美國產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行情況存在不確定性，美國制造業(yè)評價指標或有爭議，美國企業(yè)投資決策或存其他考慮等
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