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核心要點：
　　1-7月我國出口同比增速下滑，仍不乏亮點產(chǎn)品
　　今年我國出口同比增速經(jīng)歷了先上后下大幅波動，由1月的-11.6%回升至3月的11.4%高點后又再次滑落至7月的-14.5%低點，隨后在8月開始跌幅收窄（-8.8%）。
　　按章類分，1-7月第16類電子設備占出口總額的41.2%，是我國出口的主要產(chǎn)品大類。其次為紡織、賤金屬及制品、運輸設備、雜項制品、化工等，以上6大類共計占出口額的78.3%。重點產(chǎn)品中機電產(chǎn)品出口量值所占份額最大。大部分產(chǎn)品出口累計同比出現(xiàn)兩位數(shù)下降，只有汽車、汽車零配件出口大幅上升，同比分別增長103.8%、10.1%，電動車累計同比增速達150.9%。另外，高新技術產(chǎn)品增速為-14.7%，其中占比最高的計算機與通信技術、電子技術同比增速分別為-17%、-10.8%。
　　美國、歐盟、東盟仍是我國主要出口經(jīng)濟體。近年來我國對東盟出口占比一直處于上升趨勢，對歐美出口所占比重呈下降趨勢。由于經(jīng)濟發(fā)展階段以及全球化分工所處地位的差異，我國對不同經(jīng)濟體出口的產(chǎn)品結構也有所差異。美國經(jīng)濟模式以服務業(yè)為主，制造業(yè)的發(fā)展和商品消費一定程度上需要依賴進口，對應了我國對美出口以資本品和消費品為主。以德國為首的歐盟制造業(yè)出口相對較強且以高端制造業(yè)為主，因此主要從我國進口資本品和中間品。東盟以低端出口代加工產(chǎn)業(yè)為主，主要從我國進口資本品和中間品。
　　海外需求下降仍是出口下行主因，產(chǎn)業(yè)鏈轉移短期影響有限
　　我們認為中國出口下行主要有兩個原因。一是海外需求下降導致的全球商品貿易低迷。通過歐、美商品項CPI、進口增速同比、制造業(yè)PMI等指標分析后發(fā)現(xiàn)，海外需求顯著影響了我國出口增速。
　　二是產(chǎn)業(yè)鏈轉移導致我國出口份額被其他國家替代。影響我國產(chǎn)業(yè)鏈外移的因素包括中美脫鉤和疫情后的全球范圍供應鏈轉移。通過驗證美國、歐盟、東盟進口中中國占比的變化發(fā)現(xiàn)，中美脫鉤是我國出口結構變化的主要影響因素，而由疫情突顯出的供應鏈過于集中風險后，全球范圍的產(chǎn)業(yè)鏈多元化、分散化調整趨勢還尚未形成。
　　進一步需要區(qū)分需求下行和中美脫鉤二者對出口影響的主次。我們構建了中美貿易偏離指數(shù)，當中美貿易偏離指數(shù)為正或走高表明中美之間的貿易脫鉤程度走深。指數(shù)顯示，2023年當指數(shù)為正并走高時，美國自東盟、墨西哥等替代國的進口水平也在下行，表明現(xiàn)階段中美脫鉤并不是影響出口的主要因素，而美國需求下行才是。
　　出口展望：四季度同比回到正增長區(qū)間，環(huán)比增速上升
　　我們預計四季度出口增速有所回升，同比、環(huán)比增速均回到正增長區(qū)間。理由有三點：一是統(tǒng)計低基數(shù)效應。去年同期同比增速較低有利于今年四季度同比回升，另外從歷史數(shù)據(jù)來看四季度環(huán)比為正。在不考慮海外經(jīng)濟體基本面因素下，我們認為同比增速不低于-1.5%。二是美國進口需求或迎來走強。四季度美國加息大概率達到頂點，金融條件收緊約束緩解。疊加已處于庫存低點，年底大概率進入補庫存周期，有利于我國出口需求上升。三是新貿易伙伴的出口增速或可持續(xù)。得益于我國一帶一路政策持續(xù)發(fā)力拉動出口，再加上俄羅斯受到歐美制裁，加大從我國進口替代品。今年1-7月我國累計從一帶一路國家出口大幅增長，對俄羅斯、中亞五國、非洲、西亞主要國家增速都呈現(xiàn)大幅兩位數(shù)增長。
　　整體來看，供給端較去年同期將迎來改善，去年底由于疫情導致的供給問題不會再次出現(xiàn)。需求端，由于美國經(jīng)濟韌性、有望進入補庫存周期和政策利率大概率到達頂點的多重影響，商品需求或底部回升。一帶一路沿線國家間的進一步合作也有望保持出口韌性。我們認為今年四季度出口有望出現(xiàn)同比正增長和環(huán)比正增長。
　　風險提示
　　海外國家貨幣政策超預期收緊；歐美通脹超預期；地緣沖突超預期。