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23H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%，毛利率同比提升2.78pct。（1）公司主要產(chǎn)品包括風(fēng)電塔筒、管樁、導(dǎo)管架等，2021-2022連續(xù)兩年海陸風(fēng)電裝備收入占比達(dá)95%以上。（2）公司2022年收入31.27億元，同比-18.84%，歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比+6.33%。2022年公司陸上裝備產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，其中產(chǎn)量35.17萬(wàn)噸，同比+34.22%，銷(xiāo)售量31.43萬(wàn)噸，同比+37.90%；海上設(shè)備產(chǎn)銷(xiāo)量下滑，產(chǎn)量6萬(wàn)噸，同比-67.05%，銷(xiāo)量5.8萬(wàn)噸，同比-69.35%。受?chē)?guó)內(nèi)海風(fēng)市場(chǎng)需求影響，盡管公司陸上風(fēng)電業(yè)務(wù)大幅增加，但是未能完全填補(bǔ)海上業(yè)務(wù)的缺口，所以營(yíng)收出現(xiàn)下滑。（3）2022年公司營(yíng)業(yè)成本降幅20.87%，大于營(yíng)業(yè)收入降幅18.84%，使公司整體毛利率有所回升，同比+2.08pct至18.37%，我們認(rèn)為這主要與公司塔筒出口比例提高有關(guān)。（4）23H1公司收入16.70億，同比+30.64%，歸母凈利潤(rùn)1.18億，同比+17.93%，毛利率18.99%，同比+2.78pct；凈利率6.97%，同比-0.76pct。
　　2023年海陸風(fēng)電裝機(jī)有望高增，塔筒管樁或迎量利齊升。（1）據(jù)GWEC，中國(guó)2022年陸風(fēng)新增裝機(jī)32.34GW，占全球的47%，海風(fēng)新增裝機(jī)5.1GW，占全球的58%，是全球風(fēng)電增長(zhǎng)的主要市場(chǎng)。根據(jù)金風(fēng)科技2022年度業(yè)績(jī)演示材料，2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備公開(kāi)招標(biāo)達(dá)98.53GW，同比增長(zhǎng)82%，其中陸上83.83GW，海上14.70GW，故我們認(rèn)為2023年海陸風(fēng)電裝機(jī)都將迎來(lái)不錯(cuò)的增長(zhǎng)。（2）而受益于行業(yè)需求的增長(zhǎng)，塔筒管樁公司產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)較2022年有明顯提升，疊加中厚板價(jià)格的下降，塔筒管樁行業(yè)2023年有望迎來(lái)量利齊升。
　　公司陸塔結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，海風(fēng)新增產(chǎn)能有望落地廣東。（1）公司目前產(chǎn)能63萬(wàn)噸，新疆若羌和揚(yáng)州的生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，有望貢獻(xiàn)產(chǎn)能3+8=11萬(wàn)噸。出口+新疆比例提升，有望提高公司陸塔單噸盈利水平。①公司出口收入比例由2021年的13.5%提升至22年的52.9%，揚(yáng)州基地投產(chǎn)后，新增25萬(wàn)噸出口產(chǎn)能，公司的出口比重將繼續(xù)提升。②若羌基地投產(chǎn)后，公司新疆基地產(chǎn)能由17萬(wàn)噸提升至20萬(wàn)噸。而新疆地區(qū)陸風(fēng)需求增加，預(yù)計(jì)塔筒的盈利水平高于其他地區(qū)，將會(huì)提高公司整體陸塔盈利水平。（2）海風(fēng)新基地有望落地廣東，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增。（3）公司將在風(fēng)電價(jià)值鏈延伸業(yè)務(wù)，搭建各業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，向產(chǎn)業(yè)更多環(huán)節(jié)布局業(yè)務(wù)，拓展各業(yè)務(wù)板塊客戶，與塔筒業(yè)務(wù)形成銷(xiāo)量互促。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.12、6.34、8.37億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.44、0.68、0.90元/股。考慮到公司出口塔筒的潛力，參考可比公司估值，給予公司2023年20-23XPE，合理價(jià)值區(qū)間為8.80-10.12元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電裝機(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。