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核心觀點：
　　23H2指標同增10%，環(huán)比持平，整體符合預期。據(jù)工信部，23年全國稀土礦（稀土氧化物REO）開采總量控制指標為24萬噸，同比增14%；其中離子型稀土礦指標19150噸，較22年持平，巖礦型稀土礦指標220850噸，同比增16%。23H2全國稀土礦（稀土氧化物REO）開采總量控制指標為12萬噸，同比增10%，環(huán)比持平；其中離子型稀土礦指標8207噸，同比增7%，環(huán)比降25%，巖礦型稀土礦指標111793噸，同比增10%，環(huán)比增3%。從四大集團來看，23H2中國稀土、北方稀土巖礦型稀土礦指標分別為26086噸、85707噸，同比分別增30%、增5%，環(huán)比分別降7%、增6%；中國稀土、廈門鎢業(yè)、廣東稀土集團離子型稀土礦指標分別為5576噸、1474噸、1157噸，同比分別增7%、增7%、增7%，環(huán)比分別降25%、降25%、降25%。23H2指標增速整體符合預期。
　　國內(nèi)稀土供給瓶頸凸顯，產(chǎn)量或低于指標下達量。隨著國內(nèi)稀土行業(yè)整頓常態(tài)化以及環(huán)保核查的影響，國內(nèi)稀土礦的短缺問題突出，自然資源部和工信部19年將稀土開采指標增10%至13.2萬噸/年，20年增加至14萬噸，21年增加至16.8萬噸，22年增加至21萬噸。同時，中國有離子型稀土礦、氟碳鈰礦和混合礦，每種礦的分離工藝不同，造成礦與冶煉分離往往需要一體化運營，從而會出現(xiàn)冶煉分離產(chǎn)能充足的面臨礦的產(chǎn)能不夠，礦產(chǎn)能充足的面臨冶煉分離的產(chǎn)能不夠，因此會造成稀土的供給面臨瓶頸問題。即便隨著指標的增加，瓶頸問題也將逐步凸顯，導致實際產(chǎn)量或難以達到指標下達量。
　　市場信心將增強，補庫或推動價格上漲。供給端，國內(nèi)開采和冶煉分離工廠適配問題凸顯，廢料回收產(chǎn)能利用率仍將低位平穩(wěn)，海外稀土礦產(chǎn)量或有提升，但需關注環(huán)評進度、資源民主主義等不確定性。需求端，中短期主要受益于新能源汽車仍處于上行通道、風電裝機有所回暖。23H2國內(nèi)指標同增10%，疊加下半年為稀土磁材旺季，稀土企業(yè)及貿(mào)易商對稀土市場供需及價格的信心或?qū)⒚黠@提振，其采購和補庫存有望推動稀土價格上行。上市公司前期環(huán)保投入較大，在稀土價格上漲的過程中將明顯受益，建議關注：盛和資源、北方稀土、金力永磁、中國稀土、廣晟有色、廈門鎢業(yè)等。
　　風險提示。海外稀土大幅增產(chǎn)，進口礦供給快速增加；稀土打黑難度大，價格上漲后私采易復發(fā)；社會庫存大量拋售造成價格下跌；新能源車、風電、工業(yè)電機等下游需求、訂單不及預期。