>> 國泰君安-金雷股份(300443)首次覆蓋報告：深耕風(fēng)電主軸，鍛鑄雙輪驅(qū)動-230926
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
大小： |
2364KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
龐鈞文,石巖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
金雷股份為國內(nèi)風(fēng)電主軸龍頭，技術(shù)和管理能力領(lǐng)先，受益于風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展帶動主軸需求增長，以及公司技術(shù)升級、縱向一體化和橫向業(yè)務(wù)開拓，業(yè)績增長動力充沛。
投資要點：
首次覆蓋，增持評級。公司是國內(nèi)風(fēng)電主軸行業(yè)龍頭，其鍛件和鑄件業(yè)務(wù)位居行業(yè)前列，技術(shù)實力雄厚，毛利率顯著高于同行。預(yù)計2023~2025年EPS為1.74元、2.80元、3.40元，參考PE和PB兩種估值方法，給予公司目標(biāo)價45.08元，對應(yīng)2023年25.91XPE，給予增持評級。
公司競爭優(yōu)勢強，發(fā)展后勁較充足。公司重視核心技術(shù)自主研發(fā)，產(chǎn)品升級及服務(wù)優(yōu)化速度快，生產(chǎn)效率高，毛利率顯著高于同行，成本優(yōu)勢有望長期保持。
風(fēng)機大型化趨勢，主軸環(huán)節(jié)迎機遇。隨著整機行業(yè)內(nèi)部競爭的加劇，具有成本優(yōu)勢的雙饋和半直驅(qū)機型成為當(dāng)前主流，其中主軸是傳動鏈的關(guān)鍵，主軸需求增長與風(fēng)機的需求基本一致。同時，為了攤薄單位發(fā)電成本，機組大型化、輕量化速度較快，主軸載荷增大，因此對于主軸的質(zhì)量要求也越來越高。
鍛鑄件雙輪驅(qū)動，縱向加橫向拓展。公司積極布局大容量鑄造主軸業(yè)務(wù)，發(fā)展空心鍛造技術(shù)，實現(xiàn)了鍛件鑄件雙輪驅(qū)動。大力發(fā)展自由鍛件業(yè)務(wù)，橫向覆蓋多種產(chǎn)品線，著力打造原材料自供路線，實現(xiàn)了鋼材-鋼錠-產(chǎn)品縱向一體化。
風(fēng)險提示：下游需求釋放不及預(yù)期、行業(yè)內(nèi)部競爭加劇風(fēng)險、上游原材料漲價風(fēng)險、外匯政策及匯率風(fēng)險
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