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市場回顧：轉(zhuǎn)債和正股震蕩調(diào)整，債券收益率上行
　　9月份（截至9月22日）轉(zhuǎn)債和正股市場整體震蕩調(diào)整，大盤價(jià)值表現(xiàn)占優(yōu)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，北向資金流出仍然較多，十年期國債收益率在經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好下有所上行。
　　市場展望：當(dāng)前擇券可以更為積極
　　當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場正股估值整體處于較低水平，股債性價(jià)比較高，轉(zhuǎn)債估值處于合理水平；轉(zhuǎn)債發(fā)行放緩，增量資金不斷流入轉(zhuǎn)債市場；困擾市場的因素有所緩解，當(dāng)前擇券可以更為積極。
　　影響轉(zhuǎn)債估值的最大因素是正股，當(dāng)前正股主要股指估值分位數(shù)處于歷史較低水平，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股債相對回報(bào)率顯示正股性價(jià)比較高。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場估值從溢價(jià)率來看處于較高水平，但絕對價(jià)格處于歷史中位水平；從歷史估值變化來看，當(dāng)前估值或處于合理水平；分平價(jià)看，各平價(jià)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率均有降低，高平價(jià)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率分位數(shù)較低。
　　轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏明顯減緩，增量資金不斷進(jìn)入，市場供需壓力緩解。2023年1月以來市場表現(xiàn)較弱，下修轉(zhuǎn)債較多，可在控制信用風(fēng)險(xiǎn)下積極參與條款博弈。觀察近兩年市場走勢，我們發(fā)現(xiàn)形成了兩個(gè)階段性的低點(diǎn)——2022年4月末和12月末。市場的兩次反彈均是受到政策逆周期調(diào)節(jié)影響，提振了投資者信心，形成了兩次階段性的政策底。此次政策底后沒有像之前兩次形成較大幅度和較長時(shí)間的漲幅，我們認(rèn)為原因一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否形成連續(xù)上行的趨勢仍然待驗(yàn)證，二是受到北向資金的影響。當(dāng)前我們可以看到影響市場的兩個(gè)因素均有改善。8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，北向資金凈流出在縮窄；在影響市場的兩大因素改善下，政策底后的反彈或不會短時(shí)間內(nèi)結(jié)束，政策預(yù)期仍然較高；若后續(xù)經(jīng)濟(jì)保持較好的回升態(tài)勢，市場或形成反轉(zhuǎn)趨勢。
　　2023年10月十大轉(zhuǎn)債：布局受益于內(nèi)需改善、經(jīng)濟(jì)上行的板塊
　　展望后市，政策延續(xù)穩(wěn)增長，擴(kuò)內(nèi)需，影響市場的因素在改善，經(jīng)濟(jì)在逐步改善，我們戰(zhàn)略性看好受益于內(nèi)需擴(kuò)大的消費(fèi)、地產(chǎn)、金融、順周期方向轉(zhuǎn)債。
　　“雙節(jié)”到來疊加消費(fèi)旺季，汽車、小家電、美容護(hù)理、航旅酒店、商貿(mào)零售、農(nóng)業(yè)等消費(fèi)板塊轉(zhuǎn)債值得關(guān)注；地產(chǎn)鏈相關(guān)轉(zhuǎn)債，如建筑建材、工程機(jī)械、鋼鐵、有色和家電家居、裝修裝飾等地產(chǎn)后周期等；券商受益于一系列“活躍資本市場”的政策和市場成交回升，存款利率下調(diào)，銀行凈息差改善。有色金屬、鋼鐵、石化化工、機(jī)械、電力裝備等順周期行業(yè)將充分受益于經(jīng)濟(jì)回升。
　　擇券風(fēng)格上，當(dāng)前轉(zhuǎn)債配置可以更偏股性轉(zhuǎn)債，股性轉(zhuǎn)債跟漲能力強(qiáng)，會更受益于向好的正股市場；行業(yè)選擇上圍繞穩(wěn)增長的主線，聚焦消費(fèi)、地產(chǎn)、金融、順周期等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)；正股的選擇應(yīng)注意估值和潛在上漲空間，以便轉(zhuǎn)債有更好的跟漲能力和更大空間；注意轉(zhuǎn)債的估值和贖回風(fēng)險(xiǎn)，選擇估值合理、短期沒有贖回壓制的個(gè)券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期；政策不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營變化不及預(yù)期。