>> 東吳證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)電動車2023年9月月報：8月銷量符合預(yù)期，鋰電逐步筑底-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
大小： |
4040KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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8月終端車銷量較好，國內(nèi)淡季不淡平穩(wěn)增長，歐洲德國tob端退補(bǔ)搶裝明顯。國內(nèi)8月新能源汽車銷量84.6萬輛，同環(huán)比+27%/+9%，滲透率33%，23年1-8月累計銷量537.4萬輛，同增39.2%，累計滲透率29.5%，同增1.6pct。預(yù)估全年銷量900萬輛+，同增30%+，24年預(yù)計20%增長。歐洲主流9國23年8月銷量20.8萬輛，同環(huán)比+65%/+20%，電動車滲透率30.6%，同環(huán)比+7.6/+8.3pct，其中8月德國tob端搶裝，銷量環(huán)比大幅增加，我們預(yù)計23年全年歐洲銷量約310萬輛，同比增約25%，24年預(yù)計20%+增長。美國8月單月電動車注冊13.2萬輛，同比+60%，環(huán)比+3%，其中純電注冊10.8萬輛，同比57%，環(huán)增5%，占比81.9%，電動車滲透率9.9%，同環(huán)比+2.7/+0.1pct，全年預(yù)計銷量155-160萬輛，基本符合預(yù)期，24年預(yù)計50%+增長?？傮w看，23年全年電動車仍可達(dá)到約1300萬輛，增約30%，24年約25%增長。
◆ 9月行業(yè)排產(chǎn)環(huán)增0-5%，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈旺季暫不明顯，動力維持低位庫存，儲能開始去庫。排產(chǎn)看，9月排產(chǎn)環(huán)比0%-5%，9、10月傳統(tǒng)旺季暫不明顯。主要由于碳酸鋰價格近期持續(xù)下跌，車企觀望情緒重，電池廠均維持低位庫存。同時儲能方面，國內(nèi)需求高增，但上半年已充分備貨，2H產(chǎn)量環(huán)比預(yù)計持平，9月有減產(chǎn)去庫跡象；美國儲能由于并網(wǎng)時間長、利率高，部分項目延期，增速微下調(diào)至50%；歐洲戶儲仍在去庫。
◆主鏈大部分環(huán)節(jié)年內(nèi)盈利可基本見底，新技術(shù)即將進(jìn)入收獲期。百川電池級碳酸鋰報價18萬元/噸，跌破20萬元，預(yù)計23Q4-24Q1或?qū)⑦M(jìn)一步下行，回落至10-15萬/噸見底；中游盈利方面，電解液、隔膜、負(fù)極、三元及鐵鋰正極等部分環(huán)節(jié)反饋Q3進(jìn)一步降價，但已接近底部，預(yù)計后續(xù)盈利下降空間有限，將在底部震蕩，進(jìn)一步出清產(chǎn)能。新技術(shù)即將進(jìn)入收獲期，錳鐵鋰、快充、復(fù)合集流體等24年有望量產(chǎn)，寧德8月中新品發(fā)布，將進(jìn)一步催化市場情緒。
◆投資建議：近期板塊已經(jīng)充分反應(yīng)旺季不及預(yù)期，龍頭估值今年20x，24年-25年仍有30%增長。首推盈利確定的電池環(huán)節(jié)（寧德時代、比亞迪、億緯鋰能），受益于國產(chǎn)替代及新技術(shù)的細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭（曼恩斯特、驕成超聲），以及盈利趨勢穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)件（科達(dá)利）、電解液（天賜材料、新宙邦）、負(fù)極（璞泰來、尚太科技）、隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)）及正極（華友鈷業(yè)、湖南裕能、當(dāng)升科技、容百科技、德方納米）等。
風(fēng)險提示：價格競爭超市場預(yù)期，原材料價格不穩(wěn)定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響
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