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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　2023年上半年，保交樓政策持續(xù)推動(dòng)，龍頭公司渠道轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)，疊加能源原料價(jià)格同比回落，消費(fèi)建材行業(yè)整體景氣回升，營(yíng)收規(guī)模和盈利水平均得到一定程度的修復(fù)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也明顯改善。展望下半年，隨著地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策密集發(fā)布，下游地產(chǎn)行業(yè)基本面有望邊際改善，地產(chǎn)端需求預(yù)計(jì)將逐步企穩(wěn)；同時(shí)，隨著各大頭部公司持續(xù)大力推動(dòng)渠道轉(zhuǎn)型，拓展?fàn)I銷(xiāo)渠道，行業(yè)的頭部效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)，行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，各大公司的轉(zhuǎn)型效果有望進(jìn)一步體現(xiàn)。建議積極關(guān)注各細(xì)分板塊渠道轉(zhuǎn)型順利、業(yè)務(wù)布局完善的龍頭個(gè)股。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)回顧：1）盈利端：營(yíng)收規(guī)模同比回升，盈利水平修復(fù)明顯。2023年H1,消費(fèi)建材行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)實(shí)現(xiàn)624.58億元，同比增長(zhǎng)6.30%；整體毛利率為28.34%，同比增長(zhǎng)2.32pct，歸母凈利潤(rùn)為51.54億元，同比增長(zhǎng)72.15%，營(yíng)業(yè)規(guī)模與盈利水平都修復(fù)明顯，龍頭公司業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升。2）費(fèi)用端：期間費(fèi)用同比下降。2023年H1，上市公司期間費(fèi)用率為14.41%，同比下降0.63pct，其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.5%/5.26%/0.65%,分別同比0.15pct/-0.47pct/-0.01pct。3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率回落，減值情況改善明顯。2023年H1，消費(fèi)建材行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.27，較2022年H1同比下降0.08；信用/資產(chǎn)減值合計(jì)為-10.88億元，相較2022年H1的-15.63億元，同比收窄30.41%。
　　細(xì)分板塊發(fā)展趨勢(shì)：1）防水板塊：渠道轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，頭部效應(yīng)有望增強(qiáng)。2023年H1，東方雨虹/凱倫股份/科順股份營(yíng)業(yè)收入分別為168.5/13.1/43.4億元，同比提升10.1%/41.89%/4.73%；歸母凈利潤(rùn)分別為13.34/0.55/0.61億元，同比變化+38.07%/+156.54%/-75.21%。在原料價(jià)格保持高位震蕩，渠道市場(chǎng)爭(zhēng)奪日益加劇狀態(tài)下，下半年防水行業(yè)的頭部效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)；2）涂料板塊：盈利水平修復(fù)明顯，下半年盈利空間向好。2023年H1，三棵樹(shù)/亞士創(chuàng)能營(yíng)業(yè)收入分別為57.36/14.87億元，同比分別增長(zhǎng)21.86%/5.20%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.1/0.39億元，同比分別增長(zhǎng)223.95%/20.85%。其中，三棵樹(shù)依靠零售、工程渠道快速拓展，上半年盈利水平大幅提高，渠道轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效；3）管材板塊：營(yíng)收整體承壓，原料成本下降支撐盈利改善。2023年上半年，頭部公司收入整體承壓，但受益于原料價(jià)格同比回落，毛利率和盈利水平改善明顯。2023年H1，公元股份/偉星新材營(yíng)業(yè)收入分別為36.41/22.37億元，同比-3.31%/ 10.58%-；綜合毛利率分別為22.13%/41.16%，同比分別+4.54/+3.43pct;歸母凈利潤(rùn)分別為1.71/4.94億元，同比分別+169.66%/+35.46%；4）其他細(xì)分板塊：2023年H1，石膏板（北新建材）/板材（兔寶寶）/五金（堅(jiān)朗五金）/瓷磚（東鵬控股、帝歐家居、蒙娜麗莎）營(yíng)業(yè)收入分別為114.0/32.6/33.6/83.1億元，同比分別+9.92/-12.58/+3.31/+3.20%；歸母凈利潤(rùn)分別為18.96/2.89/0.13/4.88億元，同比分別+15.81/+8.27/+115.10/+179.0%，盈利水平增長(zhǎng)明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游地產(chǎn)需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差等。