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摘要：
　　行情回顧：2023年的第三季度，鄭棉整體漲勢(shì)放緩，但價(jià)格重心依然較第二季度有所抬升。7、8月份的漲幅分別達(dá)到了4.68%和1.26%，9月份價(jià)格則略有回落。7、8月份雖然是傳統(tǒng)的紡織淡季，但宏觀+基本面的支撐使其表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于往年淡季。
　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)：第四季度影響棉價(jià)的重中之重已不再是種植面積或單產(chǎn)，而是新棉的開秤價(jià)格，籽棉價(jià)格的后續(xù)走勢(shì)將決定著鄭棉在震蕩整理一段時(shí)日后的突破方向。除卻新棉，儲(chǔ)備棉和進(jìn)口棉可有效保障企業(yè)需求，但極低的庫存會(huì)使現(xiàn)貨價(jià)格維持在相對(duì)高位。
　　國(guó)內(nèi)需求：紗線和坯布庫存在8月迎來拐點(diǎn)，后續(xù)得看企業(yè)庫存和社會(huì)庫存之間的統(tǒng)計(jì)差異有多少。紡織企業(yè)深陷虧損，旺季情況不及預(yù)期，但對(duì)后市需求暫維持中性觀點(diǎn)，旺季行情仍值得期待。
　　其他：多國(guó)通脹抬頭已是迫在眉睫的問題，從CRB商品指數(shù)和文華商品指數(shù)皆能看出該點(diǎn)。也是由于通脹問題再度抬頭，各國(guó)在利率方面普遍偏鷹。第四季度將是通脹和政策調(diào)控之間的博弈階段。
　　國(guó)際供需：從第三季度美農(nóng)業(yè)部供需平衡表調(diào)整趨勢(shì)上看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部不斷下調(diào)新年度產(chǎn)量，消費(fèi)量則相對(duì)提高，期末庫存降低但處于歷年來中位水平，9月報(bào)告整體中性偏多，其供需平衡和當(dāng)前國(guó)際商品價(jià)格重心以及美棉價(jià)格較為匹配，因此對(duì)市場(chǎng)的影響并不顯著。
　　行情展望：暫時(shí)還不能完全排除后續(xù)再創(chuàng)新高的可能，但后續(xù)若想再創(chuàng)新高需要有兩方面的因素支撐：第一是宏觀的支持。如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較好的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，或者是強(qiáng)通脹背景下商品普漲，則鄭棉可以跟漲一部分；另一個(gè)因素是棉農(nóng)和軋花廠博弈造成軋花廠低烈度搶收，新棉成本維持在1.8萬元/噸甚至去到1.9萬元/噸之上。不過，即使是再創(chuàng)新高，這個(gè)高度也是受限的，維持前期高點(diǎn)大概在1.8-1.85區(qū)間的觀點(diǎn)。若新棉收購期間價(jià)格都無法創(chuàng)出新高，或在來自新棉成本的支撐弱化之后，棉價(jià)或以圓弧頂或者三重頂?shù)姆绞綐?gòu)筑階段性頂點(diǎn)，隨后在棉紗去庫存，紡織利潤(rùn)修復(fù)的壓力下下跌。不過，這次的下跌應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)2021年時(shí)一般的全年趨勢(shì)性暴跌，棉價(jià)也有望維持在1.6萬元/噸之上。建議有原料需求的企業(yè)可考慮以賣出看跌期權(quán)或者空頭雙限的方式減輕原料采購壓力，如CF01合約的16200以及16400看跌期權(quán)；若是軋花廠或者有套保需求的企業(yè)，可考慮使用保底銷售的含權(quán)貿(mào)易進(jìn)行銷售，或者是在基差相對(duì)高位時(shí)采用多頭雙限等套保組合