>> 首創(chuàng)證券-孩子王(301078)公司簡評報告：短期收入承壓，未來多手段進軍全齡段兒童領(lǐng)域-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 400KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李田 |
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事件：孩子王發(fā)布23年中報。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入41.59億元/-4.90%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.70億元/+3.90%，若剔除股權(quán)激勵帶來的股份支付費用的影響，歸母凈利潤為1.17億元，同比增長74.93%。23Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.63億元/-8.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元/-37.65%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48億元/-41.17%。
分業(yè)務收入來看，23H1服務類收入保持增長。（1）母嬰商品：2023H1銷售收入35.95億元/-6.45%，毛利率18.40%/-2.93pct。（2）供應商服務：收入3.05億元/+8.38%。（3）母嬰服務：收入1.50億元/+25.32%。（4）廣告業(yè)務：收入0.30億元/-29/17%。（5）平臺服務：收入0.44億元/-12.95%。（6）其他業(yè)務：收入0.35億元/-3.46%。
公司毛利率承壓。2023H1毛利率為28.1%/-1.4pct；2023Q2單季度毛利率為29.4%/-1.3pct，相較Q1毛利率已經(jīng)有所上升。
公司H1收入端下降，利潤端增長，主要因為公司降本增效效果顯著。公司23H1總費用率26.50%/-1.59pct，銷售費用率19.45%/-1.44pct，管理費用率5.45%/+0.41pct，研發(fā)費用率0.66%/-0.37pct，財務費用率0.93%/-0.19pct。
公司數(shù)智化取得進展，2023年6月公司自主開發(fā)的“AI育兒顧問大模型”KidsGPT智能顧問正式推出。KidsGPT智能顧問基于內(nèi)外部場景的系統(tǒng)整體性解決方案，有助于提升公司的服務能力、用戶體驗、私域運營和業(yè)務增長。此外，KidsGPT智能顧問將拓寬育兒顧問的服務邊界，增強服務深度?；诠芾砗瓦\營，將有利于提升管理效率和運營效益。未來KidsGPT智能顧問將充分賦能C端和B端用戶，提升公司服務水平及用戶體驗。并通過KidsGPT智能顧問，孩子王將實現(xiàn)服務線下體驗、線上閉環(huán)，從而深度解鎖全齡段兒童服務賽道，開啟孩子王進軍細分領(lǐng)域新里程。
兒童生活館開業(yè)，預計未來將全國范圍內(nèi)推廣?？v觀過去10年的人口總量趨勢，增長高峰值出現(xiàn)在2016-2017年，到目前已進入6歲+中大童年齡段。隨著國家生育政策的全面開放，出生人口中二胎、三胎占比已超過50%，占據(jù)母嬰童市場更大份額的“多孩家庭”迎來規(guī)?；鲩L。作為國內(nèi)母嬰童領(lǐng)域頭部企業(yè)，孩子王率先開創(chuàng)全齡段兒童成長服務新業(yè)態(tài)，重磅推出全球首家兒童生活館。全齡段兒童生活館于7月28日在南京弘陽廣場開出首店，包含母嬰用品、玩具游戲、運動裝備、書籍學習、居家生活、教育實踐六大主題，以及餐廳廚房、運動裝備、嬰兒及兒童主題房、兒童零食館、樂高館、兒童閱讀、運動鞋服、家居生活、文創(chuàng)文具、潮玩玩具、steam教玩等十三大場景。該兒童生活館計劃2023年底在近20個城市進行布局，未來2-3年還將在全國布局超200家。
強化同城運營，構(gòu)建同城服務聯(lián)盟。公司深耕同城業(yè)務，先后推出一小時達、全城送、順豐半日達等產(chǎn)品，滿足用戶高緯度需求，實現(xiàn)母嬰行業(yè)第一。持續(xù)優(yōu)化自研同城即時零售全鏈路數(shù)字化系統(tǒng)，更高效率地實現(xiàn)到家業(yè)務及時履約，訂單及時履約率99%。此外，公司啟動華北智慧物流園建設(shè)，構(gòu)建中國母嬰童行業(yè)唯一覆蓋全國的倉網(wǎng)布局。公司改變組織架構(gòu)，實現(xiàn)會員開發(fā)、品牌運營、服務體驗、社群運營及庫存共享五個統(tǒng)一，強化同城運營，打造城市增長飛輪。同時，提升團隊城市經(jīng)營能力，建立本地生活專業(yè)運營團隊，實現(xiàn)45+主要城市能力全覆蓋。公司啟動實施百城萬店計劃，聯(lián)合城市頭部盟軍，實現(xiàn)會員資源共享，上半年入駐盟軍陣營商戶近萬家。上半年，成長加收入保持快速增長，同城加上半年完成數(shù)百場愛城活動，累計參與人次3w+。
投資建議：預計公司2023、2024、2025年歸母凈利潤分別為2.5、4.0、5.3億元，對應PE分別為43.0、26.8、20.1倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：人口出生率下降；消費疲軟；門店拓展不及預期。
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