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激勵(lì)出臺(tái)，動(dòng)能強(qiáng)化，經(jīng)營(yíng)向好
　　公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予激勵(lì)對(duì)象1200萬份股票期權(quán)（占公司總股本的4.09%），其中首次授予1142.84萬份，預(yù)留57.16萬份。首次授予股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為106.03元/股，涵蓋董事及高管人員5人，生產(chǎn)、營(yíng)銷、技術(shù)骨干1457人，覆蓋人員之廣有望強(qiáng)化內(nèi)部凝聚力，充分調(diào)動(dòng)員工積極性。23-25年三個(gè)行權(quán)期公司層面業(yè)績(jī)考核對(duì)應(yīng)23/24/25年單年?duì)I收分別為136.5/152.8/171.2億，23-25年目標(biāo)營(yíng)收CAGR為12%。
　　經(jīng)營(yíng)層面，公司主業(yè)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)制菜維持成長(zhǎng)速度，展望來看，公司正不斷拓寬成長(zhǎng)邊界，增長(zhǎng)勢(shì)能有望延續(xù)。預(yù)計(jì)23-25年EPS 5.09/5.81/7.44元，參考可比公司23年平均30x PE（Wind一致預(yù)期），23-25年凈利CAGR（36%）高于可比（20%），給予23年34x PE，目標(biāo)價(jià)172.98元，“買入”。
　　覆蓋范圍廣，上下同心形成發(fā)展合力
　　本次激勵(lì)計(jì)劃涉及的首次授予激勵(lì)對(duì)象共計(jì)1462人（占22年底員工總數(shù)的8.64%），覆蓋公司董事鄭亞南、副總經(jīng)理黃建聯(lián)/黃清松、董秘梁晨、財(cái)務(wù)總監(jiān)唐奕及1457名核心骨干員工。公司擬授予股票期權(quán)1200萬份，授予價(jià)格為106.03元/股。公司層面業(yè)績(jī)考核為1）23年?duì)I收不低于136.45億，2）23-24年累計(jì)營(yíng)收不低于289.27億，3）23-25年累計(jì)營(yíng)收不低于460.42億，對(duì)應(yīng)23/24/25年單年?duì)I收為136.5/152.8/171.2億，23-25年目標(biāo)營(yíng)收CAGR為12%。我們認(rèn)為，公司此次股票激勵(lì)覆蓋范圍較廣、力度較大，授予價(jià)格合理，上下同心形成發(fā)展合力、共享發(fā)展成果。
　　看好公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，新品有望貢獻(xiàn)增量
　　收入端，傳統(tǒng)速凍火鍋料和面米主業(yè)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，鎖鮮裝表現(xiàn)亮眼、23Q3環(huán)比改善明顯，鎖鮮裝4.0等新品上市支撐公司增長(zhǎng)動(dòng)能不斷釋放，串烤事業(yè)部有望提供增量支撐，公司產(chǎn)品力、渠道力和品牌力不斷提升；公司重點(diǎn)布局的預(yù)制菜業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)，“OEM+自產(chǎn)+并購”三箭齊發(fā)的邏輯不斷驗(yàn)證。利潤(rùn)端，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有序推進(jìn)，費(fèi)用投放精準(zhǔn)控制，降本增效等舉措卓有成效。展望來看，后續(xù)隨著消費(fèi)大環(huán)境的持續(xù)復(fù)蘇、公司新品貢獻(xiàn)增量，我們認(rèn)為公司正不斷拓寬成長(zhǎng)邊界，主業(yè)與預(yù)制菜業(yè)務(wù)后續(xù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。
　　股權(quán)激勵(lì)方案出臺(tái)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮公司23-25年分別計(jì)提股票期權(quán)成本3600/19551/8424萬元，我們略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS 5.09/5.81/7.44元（前次5.27/6.77/8.51元），目標(biāo)價(jià)172.98元（前次200.26元），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股權(quán)激勵(lì)方案不通過、新品拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問題。